受公用事业补贴抑制能源成本影响，日本核心通胀指标放缓幅度超出预期，降至近四年最低水平；而近期油价大幅上涨，或在未来数月推动通胀反弹。

受通胀数据提振，今日日经225指数一度上涨逾2%，最终收涨1.43%，亚洲股市普遍反弹。日元在经历了数周贬值后基本持平。

2月CPI同比涨1.3%，核心CPI保持粘性

日本总务省周二公布数据显示，2月消费者价格指数（CPI）同比上涨1.3%，为2022年3月以来的最低水平，低于日本央行2%的目标，也低于1月份的1.5%。

剔除生鲜食品价格后的核心CPI在2月份放缓至1.6%，低于分析师预测的1.7%的涨幅，也低于1月份2%的涨幅。

不过，剔除生鲜食品与能源、以反映核心通胀韧性的指标同比上涨2.5%，仅较1月的2.6%小幅下行，仍远高于日本央行2%的通胀目标，显示底层通胀压力依然稳固。

“通胀压力比2月份疲软的总体结果所显示的更为根深蒂固。”凯投宏观(Capital Economics)亚太区高级经济学家阿比吉特·苏里亚(Abhijit Surya)表示，他预计日本央行首选的通胀指标——核心CPI在“可预见的未来”将保持在目标之上。

苏里亚表示，总体通胀放缓主要是由于能源通缩加剧所致，此前政府恢复了慷慨的电力和天然气补贴。

政府政策与能源双扰动

由于日本高度依赖能源进口，中东战争（美以对伊朗）引发的最新油价飙升尚未反映在此次数据中。

本月早些时候，日本政府出台了汽油价格限制措施，旨在缓解能源价格上涨带来的冲击，减轻生活成本压力。东京方面上个月也取消了汽油附加税。

2月份，包括燃料费、照明费和水费在内的公用事业成本同比下降5.5%。其中，电力价格和天然气价格分别下降了8%和5.1%。

另外，一系列不受补贴影响的商品和服务价格上涨。2月份，不包括蔬菜等波动较大的新鲜商品的食品价格在1月份上涨了6.2%之后，上涨了5.7%。服务业通胀率稳定在1.4%。

加息路径更趋复杂

日本央行于2024年结束了长达十年的大规模刺激计划，并在包括12月在内的几个步骤中提高了利率，理由是认为日本在持久实现2%通胀目标方面正在稳步取得进展。

日本央行面临着一个艰难的权衡，因为冲突加剧了通胀压力，同时损害了严重依赖进口燃料的企业利润和经济。

农林中央金库研究所首席经济学家南武志表示："如果日本央行加息，可能会伤害已经因冲突导致商业信心恶化而受到冲击的经济。我们预计日本央行将采取观望模式。"

穆迪分析公司日本及新兴市场经济主管斯特凡·安格里克表示：“中东冲突是一个令人不快的意外”，因为大宗商品价格飙升，潜在的供应冲击将推高通胀——“这对像日本这样的能源和食品进口国来说是个坏消息”。

安格里克表示，如果中东冲突能够相对迅速地结束，对经济的影响可能有限；但如果战争持续下去，可能会造成更沉重的打击。他预计日本央行将在6月或7月加息。