深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

春节长假后，沪指围绕4100点震荡，科技股波动加大，部分AI应用板块大跌，一时间关于AI产业泡沫化的争议四起。去年领涨的AI板块今年走势如何？展望后市，浦银安盛基金权益投资部基金经理李凡接受采访时坦言，科技股短期波动不改长期向好趋势，AI产业已迎来变现曙光，光通信或是未来三年AI领域最具潜力的细分子赛道。

浦银安盛基金经理李凡

AI产业未泡沫化

李凡，现为浦银安盛基金权益投资部基金经理，管理浦银安盛数字经济混合、浦银安盛兴耀优选一年持有期混合等产品。李凡长期关注人工智能等前沿科技产业，对于AI硬件产业链有着较为深入的跟踪研究。

李凡的投资框架围绕科技成长展开。在李凡看来，当前市场对AI板块的两大核心担忧：龙头公司成长见顶、行业资本开支无以为继均不成立。

李凡认为，企业市值与年度盈利增长高度匹配是朴素的投资常识，判断科技股价值无需纠结于过往涨幅，核心在于确认企业盈利是否仍具高速增长空间。他表示，“头部科技公司未来三年盈利并未达峰，2028年至2030年还将迎来CPU、NPU等新技术驱动的新成长曲线，成长空间或达现有业务的3-5倍，这也是其坚定持有相关标的的核心依据。”

对于市场热议的AI产业泡沫论，李凡持否定态度。他认为，美股软件股、恒生科技板块的调整，并非行业价值毁灭，而是AI应用爆发对传统业态的颠覆，资本市场正为这种盈利格局变迁定价。更关键的是，AI产业已进入自我造血阶段，过去20年持续降价的云计算行业开始涨价，算力成为可直接变现的核心资产，“算力即收入”的行业特征凸显，上游硬件的供需缺口印证了需求的真实爆发。

李凡判断，AI产业的资本投入将从头部企业单极驱动转向全社会多元投入。北美市场已开启新一轮AI产业投资周期，未来将通过债务融资、设立SPV等方式加杠杆投入，这与工业革命时期铁路建设的资本逻辑相似。而OpenAI等平台月活数的快速增长，标志着AI应用已拥有庞大变现基础，风险偏好较高的资本率先入场后，银行等低风险资金的参与将成为必然，行业投资的持续性无需担忧。

作为AI时代崛起的新锐基金经理，李凡也提示了AI板块的底层风险，他强调若AI在工程化落地最后10%阶段遭遇技术瓶颈，或出现无法解决的幻觉、隐私问题，将对行业造成根本性冲击，但从当前AI的指数式发展速度来看，这一风险发生概率较低。

关注光通信板块

在科技股的细分赛道中，李凡尤为看好光通信领域，将其定义为“整个科技成长里最值得关注的子方向”。他分析，光通信行业今明两年增速或将翻倍，2028年至2030年还将有望迎来增速二次抬升，这在高增长行业中极为罕见。

“核心逻辑在于，经典数据中心三层网络架构中，光模块将从当前的跨服务器互联层，向带宽十倍于当前的服务器内部互联层渗透，而铜互联已遭遇物理天花板，光通信的替代预计将带来五倍以上的市场空间，2027年将成为这一渗透的关键起点。”他表示。

相较于光通信的确定性机会，李凡也关注CPU等新技术领域的投资机遇。他分享了挖掘新技术的投资方法，核心是回归第一性原理，判断技术能否解决产业真实瓶颈。“一方面要站在产业视角，分析现有技术的迭代天花板；另一方面需深入产业调研，通过与龙头企业、技术专家交流，结合OCP、GTC等行业会议信息，判断新技术的量产可行性和产业性价比，最终形成技术演进图谱并跟踪布局。”他表示。

针对新技术投资的高波动风险，李凡强调，新技术标的卖出仅存在两种情况：一是判断技术路线错误，二是发现风险收益比更优的标的。

对于当前科技股的结构分化，即龙头公司调整、二线标的上涨的现象，李凡认为这是市场共识尚未形成的阶段性特征，也是主动研究创造价值的窗口期。他表示，量化资金的趋势跟随特征放大了市场波动，但主动投资者的核心优势在于左侧定价和产业研究深度。在高波动阶段，大仓位择时的胜率较低，最好的风险保护并非止盈或择时，而是对产业趋势的深度理解，只要站在基本面和产业趋势的一边，时间终将消化短期波动。

李凡认为，AI行业已度过需要政策补贴降低进入门槛的阶段，进入产业自发驱动的发展周期，真实需求和工程化落地成为核心驱动因素，未来相关政策更多是方向性引导，并非投资决策的核心变量。