本报记者 毛艺融

2026年开年，A股公司赴港上市的热度持续攀升。从行业龙头到科技成长企业，再到新消费代表，“A+H”上市模式正在成为越来越多中国行业龙头的共同选择。

这股热潮背后究竟隐藏着怎样的逻辑？港股市场的吸引力何在？国际资本的最新动向如何？高盛（中国）证券有限责任公司（以下简称“高盛”）总经理索莉晖接受了《证券日报》记者的专访，就上述热点话题进行了深度解读。

高盛（中国）证券有限责任公司总经理索莉晖，受访者供图

A股赴港上市热持续

企业全球化布局加快

“2025年港股市场的主题之一，就是A股公司赴港上市。”索莉晖表示。

Dealogic数据显示，2025年A股公司赴港上市共23单，融资总额198亿美元。2026年1至2月份，A股公司赴港上市的IPO融资额达71.55亿美元，相当于去年融资总额三成以上。

目前，排队等待赴港上市的A股公司已超过100家，不仅涵盖行业龙头，越来越多中型公司也开始加入这一行列。

在索莉晖看来，A股赴港上市热是中国企业出海探索全球化发展的重要节点，是其国际布局的必然选择。这背后有几个深层因素在推动。首先，中国的行业龙头企业已经不再仅仅是中国的龙头，也是这一赛道的全球领军者。“随着中国经济的发展，更多企业在行业处于领先地位，这必然让它考虑全球化布局。”索莉晖表示，这类龙头企业考虑在港股上市，与产业全球化布局是相匹配的。

“其次，中国企业在很多产业上有着精细化管理能力和创新能力，可以在海外市场复制自己在国内成功的经验。这也是为什么一些企业出海后，毛利率和盈利能力甚至比国内更高。”索莉晖表示。

在她看来，企业出海需要资本支持，香港市场作为出海的桥头堡，其高效的国际化资本市场，自然成为首选。

港股市场流动性提升

估值重构进行时

随着越来越多A股龙头登陆港股，市场格局正在发生变化。

“虽然去年A股赴港上市的企业数量只占20%左右，但融资额占比过半，可见确实是大蓝筹在港股上市。”索莉晖分析称，这带来了一个非常积极的影响，吸引国际长线资本回归。

数据显示，港股流动性在2025年显著提升。索莉晖透露，目前港股市场的资金来源中，海外资本约占七成，国际资本是主要力量，尤其是美资回流产生了积极的影响。这些蓝筹企业就像吸金石，带动了港股市场的整体流动性。

对于市场关注的估值问题，索莉晖认为在发行活动快速增长、全球资本流向调整的背景下，港股估值体系也在重构过程中。“此外海外资本正在回流香港市场，这个趋势非常清晰。”

她以去年几个大规模发行案例分析：“为什么这样的发行人在港股交易价格那么高？一方面是企业本身非常优秀，是全球行业的绝对引领者；另一方面，在港股流通的股份比例相对较小，供应有限，因此格外受到市场的追捧。”

索莉晖特别提到，港股的再融资机制优势明显。“我们在去年也成功完成了多个颇受关注的隔夜发行项目。这种高效率得益于港股市场有效机制，在一般性授权之下，市场力量决定发行，监管无需过多介入，让发行人能够非常高效地把握市场窗口。”

国际长线基金回归

基石投资者成风向标

近年来，国际长线基金涌入，争当基石投资者。谈及2026年国际投资者的变化，索莉晖用了“开门红”来形容。

“前两个月中资境内外IPO整体数量已接近去年同期的两倍，融资额达到去年的三倍以上。整个势头非常猛。”她表示，最重要的变化是国际长线资本的回归，这带有风向标意义。

索莉晖透露了一个有意思的现象：“过去几乎不作为基石投资者出现的一些美国长线基金，现在也愿意接受6个月的锁定期做基石。这意味着他们对中资发行人的发展有信心，愿意承担6个月的流动性损失来参与。”

与此同时，境内机构参与港股基石投资的热情也在升温。保险资金、银行理财子公司、创投机构频频出现在基石投资者名单中。“保险资金一直是长期资金，这轮港股市场愈发活跃，科技创新、消费等企业的力量特别强。”索莉晖举例，个别新消费项目上市时锁定的资金创下纪录，上市后更是受到市场的热烈追捧。

新消费、生物制药、AI等垂类行业崛起

折射产业变革趋势

在索莉晖看来，当前港股市场的热点板块背后，折射出中国产业的深刻变革。

“一些新消费企业能在港股上市，背后也反映整个时代消费心理的变化。”她分析称，这背后是情绪价值、孤独经济学在驱动。

生物医药赛道同样活跃。索莉晖认为，全球制药行业正面临2027年专利断崖问题，跨国公司研发储备不足，中国在生物制药研发上正迎头赶上。“就像中国企业在新能源、电动汽车上弯道超车一样，生物制药也是中国弯道超车的赛道。”

她特别提到生物医药行业“在中国孵化、在全球成长”的典型案例。“医药行业研发投入巨大。上市后同样的药，在美国的价格是中国的10倍，在中国研发，在海外获益。这样的案例更说明了生物医药企业海外发展的必要性。”

对于企业出海策略，索莉晖表示，并非靠低价。中国创新产品在海外卖的价格可能比国内还高。企业出海的成功在于产品创新能力、渠道开拓能力，以及更重要的是与当地文化融合、理解当地法律法规和合规要求。“行业龙头企业出海之所以有意义，就是因为他们不是靠低价倾销，而是靠综合实力。”

对于年初以来AI概念股在港股的强势表现，索莉晖认为，中国的AI公司对标的是美国企业，而美国市场的AI公司估值很高。同时，中国AI企业发展路径不同，但同样能在这个赛道上成功，因此得到资本高度认可。

此外，索莉晖对证券行业的年轻女性从业人员给出建议：“我们进入了一个崭新的AI时代。对于女性，最重要的是心理上的突破，打破自己的边界，拒绝被定义。年轻意味着有更多机会试错，有更多机会创新。同时，保持终身学习的心态，紧跟时代的潮流。”

（编辑 乔川川）