证券之星 吴凡

近日，龙大美食(002726.SZ)管理层发生人事调整。根据公司公告，杨晓初因工作调整辞去总经理职务，接任者为80后女性刘婧，其现任公司董事、副总经理。

证券之星注意到，受生猪价格持续低位运行等多重因素影响，龙大美食近年经营情况不佳，公司预计2025年归母净利润亏损6.2亿元至7.6亿元，亏损幅度较上年加剧，至此公司已连续三年陷入亏损。经营基本面承压之余，公司还因虚增利润被山东证监局查出存在信披违规问题，于今年1月收到《行政监管决定书》。此番换帅之后，新掌舵者能否带领龙大美食走出业绩与合规的双重困局，仍有待观察。

业绩连亏，预制菜“失灵”

杨晓初于2024年4月出任龙大美食总经理，在其任职期间，公司业绩经历了先减亏后再度转亏的起伏，整体经营承压明显。

回溯来看，2023年公司归母净利润巨亏15.62亿元，创下上市以来最大亏损幅度。为扭转困局，2024年公司主动对传统业务进行系统性调整：屠宰板块缩减了部分产能利用率低、亏损严重的工厂规模；养殖板块则淘汰了一批生产效率较低、设施老化的养殖场。叠加当年生猪价格有所回暖，公司最终实现归母净利润2161.76万元(系会计差错更正前的财务数据)

，成功扭亏为盈。

值得注意的是，这一扭亏成果随后因会计差错追溯调整而发生逆转。由于公司近期对2021年至2024年期间少计的财务费用进行追溯调整，导致2024年归母净利润由2162万元修正为亏损176.35万元。至此，公司归母净利润已连续三年处于亏损状态。

这一财务调整也折射出公司更深层的结构性短板——目前收入仍主要依赖屠宰业务，对猪周期高度敏感。在行业下行期，传统业务始终难以对冲周期波动带来的冲击。

进入2025年，受行业周期影响，毛猪及猪肉市场价格持续低位运行，公司传统业务板块出现较大亏损。同时，根据企业会计准则，公司对存货及生物资产计提了减值准备。多重因素叠加，导致公司预计全年归母净利润亏损6.2亿元至7.6亿元，归母扣非净利润亏损6.21亿元至7.61亿元。

事实上，龙大美食近年来一直在尝试从传统的屠宰加工企业向食品深加工方向转型，试图通过“预制菜”等食品业务打开新的增长空间。预制菜业务的收入规模也一度从2021年的10.75亿元增至2023年的19亿元。这一增势此后未能延续，2024年以及2025年上半年，公司预制食品收入均出现双位数下滑。从公司业绩表现看，转型阵痛仍在持续，新业务尚难以完全弥补传统业务周期波动带来的冲击。

虚增利润四年，10亿可转债压顶

对于新任总经理刘婧而言，接手的显然并非“顺风局”，摆在其面前的，不仅是上市公司持续承压的业绩，更有近期被监管点名的信披合规问题。

2025年4月，龙大美食收到山东证监局《监督检查通知书》，监管部门于当日至5月16日对公司2024年度信息披露情况进行了现场检查。检查发现，公司在公开发行可转换公司债券的利息账务处理上，与《企业会计准则第17号——借款费用》的规定存在差异。

结合公司于今年1月收到的《警示函》，经查，2021年至2024年，龙大美食可转换公司债券相关募投项目结转固定资产后未停止利息资本化，并将用于临时补充流动资金的募集资金利息资本化，上述行为导致龙大美食相关定期报告信息披露不准确。

证券之星了解到，上述可转债系公司2020年发行，募资总额9.5亿元，其中6.7亿元用于建设“安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目”(下称“晏峪猪场”)，剩余资金用于补充流动资金。

按照会计准则，晏峪猪场一旦建好投入使用，相关利息就应停止计入资产成本，转为当期费用。然而由于公司会计差错，2021年至2024年少计财务费用，金额分别为225.23万元、397.95万元、530.87万元、538.61万元，导致各期利润被虚增；同样用于临时补充流动资金的募集资金所产生的利息，也不应继续资本化，但公司同样进行了不当处理。该部分在2021年至2024年分别少计财务费用73.38万元、1873.03万元、1807.83万元和1799.51万元，进一步放大了财报数据的偏差。

这一系列会计差错，直接导致公司此前披露的财务数据失真。也正是基于上述问题，龙大美食在今年1月收到警示函后，于近期对2021年至2024年的财务报告进行了追溯调整。调整之后，公司连续三年亏损的“真面目”浮出水面。

值得注意的是，上述可转债(即“龙大转债”)将于今年7月到期。然而，截至2025年三季度末，公司货币资金仅有5.18亿元，而短期借款高达14.54亿元，同期应付债券为9.55亿元——该笔债券正是即将于下半年到期的“龙大转债”。

因此，若投资者选择不转股，公司将于今年7月面临近10亿元的可转债本息兑付压力，而目前账面资金远不足以覆盖，或将引发流动性危机。

今年2月，龙大美食公告向下修正“龙大转债”转股价格，由9.30元/股大幅下调至4.20元/股。截至2月26日收盘，公司正股价格为4.09元/股，仍略低于修正后的转股价。

从短期看，下修转股价有助于抬升可转债的转股价值，减轻公司偿债压力，但长期来看，若公司基本面未能实质性改善，正股价格持续低迷，转股价值仍可能再度承压。(本文首发证券之星，作者|吴凡)