谷歌母公司Alphabet近日筹集近320亿美元债务融资，展现出科技巨头在人工智能竞赛中的庞大资金需求，以及信贷市场为其提供资金的巨大意愿。

公司周一完成200亿美元七期美元债发行后，紧接着推出英镑和瑞士法郎债券，两个市场均创下发行纪录。英镑债券中包括一笔极为罕见的百年期债券，这是自互联网泡沫时代以来科技公司首次发行如此长期限债券。

该百年期英镑债券获得市场逾7倍超额认购。2月10日，据彭博社报道，此次发行的7.5亿英镑百年期债券共收到57.5亿英镑认购订单，是Alphabet同日发行的五期英镑债券中需求最强劲的一期。

百年期债券在非政府类发行人中极为罕见，因其要求企业具备跨越经济周期的存续能力与财务稳健性。此类超长期融资工具的发行，凸显科技巨头为支撑其战略投资，正采取此前多见于政府、高校等机构的融资手段。

此次发债距Alphabet宣布将今年资本支出提升至1850亿美元仅不到一周，该金额为去年两倍，主要投向人工智能基础设施建设。近期Oracle亦为AI项目融资250亿美元，获1290亿美元订单；Meta与Microsoft等也已公布2026年前的大规模支出计划。摩根士丹利预计，超大规模云厂商今年借款规模将从2025年的1650亿美元跃升至4000亿美元。

超长期限带来的挑战

科技行业发行百年期债券面临着独特的长期不确定性挑战。汇丰银行欧美信贷策略师Song Jin Lee指出，尽管科技行业整体将持续存在，但具体企业的市场地位排序具有高度不可预测性。他称：

“很难预测五年后AI生态将如何演变，更不用说一百年后的格局。”

不过，Song Jin Lee也承认，市场上确实存在持有长期负债的机构投资者，对此类超长期债券存在配置需求，以实现资产负债的期限匹配。

回顾历史，自谷歌约28年前创立以来，科技行业已发生深刻变迁。1998年，联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林在获得10万美元投资后正式创立了这家搜索引擎公司。早期阶段，这家初创企业仅在加州门洛帕克郊区的一间车库里运营，依靠台式计算机支撑业务。

超长期限对债券价格具有重大影响。奥地利在2020年发行的百年期债券提供了一个生动案例：该债券发行时票面利率低于1%，受益于当时的低利率环境；但根据彭博汇编数据，目前其交易价格已跌至面值的30%以下。这一案例表明，利率环境的重大变化会对超长期债券价格造成巨大冲击。

多市场融资策略分散压力

Alphabet通过多市场、多期限的发债策略有效分散了单市场融资压力。其在英镑市场发行55亿英镑（约合75亿美元），显著打破了此前由National Grid Plc于2016年创下的30亿英镑纪录；瑞士法郎债券规模亦超越Roche Holding AG此前保持的30亿瑞士法郎（约39亿美元）历史高位。

此前，Alphabet已于去年11月首次进入欧元债市，融资65亿欧元（约77亿美元），加之今年初的发行，使其成为2025年欧元市场最大发行人。近年瑞士法郎债券市场持续吸引跨国企业进行融资多元化，2025年以来Thermo Fisher Scientific与Caterpillar 等美国公司亦先后在该市场发债。

科技巨头天量发债引估值担忧

科技巨头持续大规模发债已引发市场对债券估值压力的担忧。目前该类债券价格已处于历史高位，部分投资者对人工智能热潮的可持续性及其对SaaS等现有行业的颠覆性影响持审慎态度。

为缓解市场对供给过量的疑虑，主要发行方采取了针对性策略。Alphabet通过开辟多个相对小众的市场分散发行，而Oracle则主动限制单次发行规模以控制市场供给。摩根士丹利美国信用策略主管Vishwas Patkar在报告中指出，此轮密集发债或将推动今年投资级债券发行总量升至2.25万亿美元的历史新高。他表示：

“当前状况类似于1997/98年或2005年：信用债表现虽落后，但尚未进入‘周期末期’。”

与此同时，部分信用策略师预计，巨额供给压力可能推动公司债信用利差逐步走阔。