文/江海

出品/《商业文化》

白酒圈内的老大自然非贵州茅台（600519.SH）莫属，飞天价位就是其他白酒的定价标尺。

据第三方平台数据，2月7日，26年的飞天茅台原箱一瓶涨了50元，报1710元。散瓶涨了20元，报1630元。事实上，从1月底开始，茅台的价格就从之前跌破1499元后企稳，然后一路往上冲。

与此同时，白酒股票价格也开始反弹。不少投资者纷纷询问：白酒价量下跌是否已见底？是时候投资白酒股了吗？

白酒业从“规模扩张”向“结构匹配”

春节前后，正是白酒全年销售旺季，国内白酒尤其是头部白酒动销形势较好，包括飞天茅台在内的部分名酒供不应求。

对此，业内人士分析，飞天茅台带动的这波白酒价量上涨，主要是由于以下3个原因：春节礼赠需求集中释放，经销商1-2月配额售罄；黄牛炒作推波助澜，散布涨价预期刺激抢购；i茅台新增用户转化线下消费，但放量未增供给总量，加剧渠道紧张。

这种局面能否持续，还有不少疑问。

不少人认为，飞天茅台节后回调压力大。目前，团购需求下降30%，短期礼赠需求消退后，价格可能回落至1500-1600元/瓶区间。作为圈内定价标杆，飞天一旦下跌，其他白酒品牌肯定要承受巨大市场压力，甚至不得不跟随降价。

当然，这并不意味着白酒业前景一片漆黑。相反，不少人表示，目前正是黎明前的黑暗。

这些人认为，当前白酒行业已进入周期底部，动销、批价、库存等基本面指标有望触底回升，政策环境出现边际改善。就整体而言，白酒业处于一个复杂的转折点，正酝酿从“规模扩张”向“结构匹配”的深度转型。

也就是说，白酒业未来的机会将不再是普遍性的，而是高度结构性的，其核心驱动因素和潜在风险对比鲜明。正像一位多年报道白酒的媒体人所言，白酒眼下是“周期性见底、长期性缩量、寡头式竞争、结构化机会和新范式突围”。

过去黄金十年，沾点白酒就升天的集体狂欢很难重现。在经济下行、人口总量减少、适龄饮酒人数下滑的大背景下，白酒业整体还是处于磨底阶段，未来头部品牌或存在结构性机会，但一般品种的竞争压力恐怕会更大。

白酒上市公司业绩正处于寒冬

白酒上市公司2025年三季报业绩与全年业绩预告，早就证实了上述观点。

从头部白酒TOP6去年三季报看，营收与净利润同步增长的就两家：贵州茅台与山西汾酒（600809.SH）。其余4家，则是营收与净利润增速双降。

这些老牌绩优股的业绩表现，即使在当下再看，依然给人一种触目惊心的感觉，更不要说在老登股人心惶惶的去年三、四季度。

毋庸讳言，白酒上市公司的业绩正处于寒冬，2025年年报肯定也不好看，营收、利润双降的公司大概率比比皆是，亏损公司也不会少。

截至1月底，已有4家白酒公司发布2025年报业绩预告：水井坊（600779.SH），归母净利润预计同比下降71%；口子窖（603589.SH）预计净利润下降50%-60%；金种子酒（600199.SH）预计亏损幅度同比收窄；皇台酒业（000995.SZ） 净利润预计下降45.85%—63.90%。

至于ST岩石（600696.SH），营收可能低于3亿元且利润为负，大概率要终止上市。除了深套其中的投资者，估计没什么人关注其业绩。

至于年报业绩下滑的普遍原因，从多家公司的解释来看，主要有以下几点：

白酒行业深度调整，同时受到宏观经济周期、产业调整周期的影响；核心消费场景疲软：传统商务宴请等场景恢复缓慢，直接影响高端、次高端产品的销售；渠道库存高企：行业整体库存处于高位，价格竞争激烈，部分产品出现“价格倒挂”现象；公司主动调整：为维护渠道健康和价格稳定，部分企业（如水井坊）采取了控货、停货等措施，短期影响了发货和收入。

眼下是时候投资白酒股吗？

综合来看，白酒行业正处在 “筑底”阶段，多个底部特征已经显现，尤其是龙头茅台已释放出企稳信号。但要确认整个行业实现稳固的“价量齐升”反转，仍需观察春节后价格坚挺度、以及后续宏观经济对整体需求的拉动效果。

不过，作为市场先行指标，股价永远走在实体经济前头。既然白酒业已在筑底，那么，现在是时候买入白酒股票，或者配置白酒LOF或酒类ETF了吗？

业内人士坦言，当前市场同时存在明显的积极信号和不确定性，呈现出“共识与分歧并存”的特征，因此，这时候投资白酒指数（LOF/ETF）可以被视为一次左侧布局或底部区域配置，但需要对短期波动、行业分化和特定产品风险有充分准备。

基于以上复杂情况，有老股民建议投资者，根据自身风险偏好，选择以下3种策略：

左侧布局（适合风险承受力强、有耐心的投资者）：逻辑，在行业基本面完全回暖前，基于“估值底”和“预期底”进行分批建仓，以较低成本收集筹码。操作，采用小额定投或“底仓+定投”的方式，避免一次性重仓，平滑买入成本。

右侧跟随（适合追求确定性、不愿忍受长期震荡的投资者）：逻辑，等待行业出现更明确的复苏信号（如龙头业绩增速回升、行业库存全面消化）后再入场。操作，密切关注头部酒企的季度财报、月度批价数据及行业库存报告，待趋势确立后介入。

通过基金均衡配置：相比投资个股，通过白酒LOF、酒类ETF 或食品饮料ETF进行投资，可以分散个股风险，更直接地把握行业整体反弹机会。