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2026年1月28日，中国零食行业迎来一则重磅消息。当日，量贩零食头部企业零食很忙在港交所正式挂牌上市，开盘价报445港元，较发行价大幅上涨88.88%，市值一举突破952.75亿港元（约合人民币875亿元）。这一市值规模不仅超越了其最大竞争对手万辰集团（市值约408亿元），更显著领先于三只松鼠（市值约95亿元）、中国旺旺（市值约556亿港元）、卫龙美味（市值约306亿元）等传统食品巨头，彰显了量贩零食模式的市场认可度。

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市场对零食很忙的热情，在IPO认购阶段便已充分显现。此次其公开发售部分获得1899.49倍超额认购，国际配售也实现44.44倍超额认购，投资者的积极参与，背后是这家成立仅约6年的企业，在传统消费品牌增长放缓背景下展现出的强劲发展爆发力。

量贩模式崛起，改写零食行业竞争规则

零食很忙近千亿市值的快速跃升，本质上是中国食品零售行业结构性变革的缩影。据弗若斯特沙利文报告显示，2024年中国食品饮料零售市场规模已达7.1万亿元，而零食很忙在2025年前三季度以661亿元的GMV（商品交易总额），跻身国内最大休闲食品连锁零售商之列。

其崛起并非偶然，而是精准契合了行业发展趋势。弗若斯特沙利文报告指出，目前国内约80%的零食销售额仍发生在线下渠道，而量贩零食店凭借低价、品类丰富、购买便捷的核心优势，正加速重塑零食零售渠道格局。2024年，量贩零食门店已占据中国零食消费37%的市场份额，远超传统商超（22%）和电商平台（20%），成为线下零食消费的核心载体。

一位行业观察人士分析称：“零食很忙的核心竞争力，在于重构了下沉市场的零食供给体系。”截至2025年9月，零食很忙全国门店总数已突破2.1万家，其中59%位于县城及乡镇区域，覆盖全国1341个县，占中国县城总数的66%。这种对下沉市场的深度渗透，为其构建了传统商超难以企及的规模效应，也成为其快速扩张的核心支撑。

与此同时，零食很忙通过精简供应链、砍掉中间流通环节、压缩产品加价率，实现了终端售价较传统超市低约25%的价格优势，在消费分级趋势下，精准匹配了价格敏感型用户的核心需求。品类丰富度上，一家150平方米的零食很忙门店，可陈列1800多个SKU，数量达到同等面积传统超市的两倍，充分满足消费者多样化选购需求。

业绩数据同样亮眼。2022年至2024年，零食很忙的门店数量从1902家增长至14394家，营业收入从42.86亿元攀升至393.44亿元，三年复合增速高达203%；截至2025年9月，门店数已突破2.1万家，成为全球首个门店数量突破2万家的零食连锁企业，同期GMV同比增长74.5%至661亿元。

据中国经济新闻网报道，这种高速扩张得益于其独特的加盟模式：品牌方99.5%的收入来自商品销售，加盟费占比不足0.5%，这种模式有效实现了与加盟商“共生共荣”的利益绑定，降低了加盟门槛，也提升了加盟商的积极性。此外，为提升加盟店存活率，零食很忙搭建了由36个仓储中心组成的“24小时物流圈”，将库存周转天数压缩至11.6天；通过智能中台实时指导门店补货，借助AI巡店系统保障全国门店运营标准化，使得老加盟商二店率达到65%。

高增长背后，暗礁与挑战并存

尽管上市首日表现亮眼、业绩增速迅猛，但零食很忙乃至整个量贩零食赛道，在高增长背后仍潜藏着诸多不容忽视的挑战。首当其冲的，便是日益白热化的行业同质化竞争，量贩零食赛道玩家们正纷纷寻找新的增长突破口。

作为零食很忙的主要竞争对手，万辰集团（旗下拥有“好想来”等品牌）已在全国布局1.5万余家门店，2025年前三季度营收达365.62亿元，净利润同比激增917%。目前，两家企业的门店在部分区域已出现1公里内“短兵相接”的局面，甚至推出针对性的竞争补贴政策。为突破增长瓶颈，双方均在加速拓展品类边界：零食很忙推出“赵一鸣省钱超市”，新增日化、冻品等非零食品类；万辰集团则升级“好想来全食优选”，引入生鲜、烘焙品类，试图向“社区硬折扣超市”转型，摆脱单纯的零食赛道竞争。

其次，利润率承压仍是整个量贩零食行业的顽疾。数据显示，零食很忙的毛利率长期徘徊在7.5%-9.7%之间，净利率仅为3.4%，远低于传统食品企业的盈利水平。尽管其试图通过推出“红标”“金标”自有品牌提升产品溢价，但目前门店内低价标品占比过高、对白牌产品依赖度较大的结构性问题，短期内难以得到根本解决，盈利提升面临较大压力。

第三，随着门店规模的持续扩张，行业优质点位日益稀缺，扩张的边际效益正逐步降低。中部省份一位加盟商刘勇（化名）向记者表示，他在2023年开设的6家零食店分散在3个城市，如今已计划转投奶茶赛道：“零食店初期投资需要60-100万，比奶茶店高一倍，当前零食赛道竞争加剧，单店盈利下滑，已不宜再押注单一品类。”

这一现象背后，折射出整个量贩零食行业的发展困境：规模红利正在逐步消退。最直观的体现是，2023年至2025年，零食很忙的门店增速已从246.21%大幅回落至46.02%，扩张速度放缓的趋势十分明显。

中国食品产业分析师朱丹蓬对此表示：“企业成功上市后，需要向投资人、供应商和团队兑现回报，但在当前低利润模式下，如何实现持续经营、提升企业抗风险能力，将是零食很忙下一步发展的核心课题。”

下半场竞争：从规模扩张到质量提升的转型

对零食很忙而言，登陆港交所只是企业发展的新起点，而非终点。弗若斯特沙利文预测，2024年中国食品饮料零售市场规模为7.1万亿元，到2029年将增长至8.7万亿元，年复合增长率仅为4.3%。在整体市场增速放缓的背景下，要维持资本市场给予的高估值，零食很忙必须妥善解答两道关键难题：一是低毛利模式的可持续性，二是品类扩张带来的管理挑战——当SKU从零食向日化、生鲜等品类延伸，供应链的复杂度将呈指数级提升，对企业的供应链管理、品控能力提出更高要求。

当然，资本市场的认可也为零食很忙的后续发展提供了充足支撑。其招股书明确显示，此次IPO募集资金将用于探索投资、收购相关机会，向上游供应链延伸，进一步优化价值链布局。而竞争对手万辰集团也已递交港股上市申请，未来两家企业在供应链优化、产品研发等领域的竞争，将进一步升级。

归根结底，当量贩零食行业的规模红利逐步消退，单纯依靠门店扩张实现高增长的模式已难以为继。如何通过供应链优化降低成本、通过产品差异化提升盈利、通过精细化运营提升单店效率，实现可持续发展，将是零食很忙与万辰集团等行业头部企业共同面临的考题。这场量贩零食赛道的“南北对决”，最终将告别野蛮生长的价格战、规模战，走向一场关于效率、创新与韧性的长期竞赛。