财联社2月8日讯 （记者 王玉玲）“当前ABS优先级发行利率已普遍进入‘一字头’，利差收缩意味着行业进入拼费率的红海，倒逼市场主体转型。”有券商资管人士对财联社记者表示。

另一方面，ABS正被赋予更重要的政策功能，成为落实国家重大战略的关键金融工具，包括支持“金融五篇大文章”、服务“十五五”规划，盘活存量资产等。

面对竞争激烈却又具备关键战略意义的市场，券商资管机构正积极调整战略，寻求差异化破局路径。

从“1.0投行业务”迈向“2.0资管业务”

中诚信国际的报告显示，2025年全年，企业资产支持证券发行1,585单，合计发行规模14,612.23亿元；与上年相比，发行规模上升16.96%。成本方面，一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于1.80%-2.22%之间，中位数同比下降约38BP。

而从管理人分布来看，2025年企业资产证券化产品管理人集中度持续处于高位，前十大管理人新增管理规模合计10,224.76亿元，占比70.10%，同比上升2.4个百分点。其中，新增管理规模占比前五大的管理人分别为中信证券、国泰海通资管、华泰证券资管、平安证券和中信建投证券。

财通资管总经理助理叶晓明认为，尽管利差收缩，行业进入“拼费率”的红海，但危机中也孕育着转型的契机，即“从1.0投行业务”主动迈向“2.0资管业务”。

所谓1.0，是指传统投行模式，核心是项目承揽、审批与发行；而2.0版本，则是资管机构承担起“资产管理”角色，通过深度运营提升资产价值。这一转变的逻辑与传统财富管理或股债投资不同，股票投资讲究分散，但不动产或基础设施往往是单一资产，无法分散，必须靠运营创造超额收益。券商资管可以通过集团协同，发挥证券公司的投融联动优势以及属地优势，深入到区域资产运营的第一线，对资产质量、运营模式、收益来源、风险点等进行更准确的把控，制定更有效的管理策略。

国泰海通资管表示，ABS从承揽、承销的视角来说是一个投行业务，很容易天然与以投研体系驱动的资管生态脱钩。经过多年的迭代，国泰海通资管的ABS业务完整地融入资管公司产品生态体系。完全融入资管生态带来的则是ABS业务管理效率的提升，同时形成了很强的不可替代性并实现了ABS业务在资管公司的持续高质量发展。

做好体系化协同

投融联动模式核心是协同好集团内部资源，各家券商资管也都积极寻求各条线资源的全方位协同。

国泰海通资管与国泰海通证券投行线、集团战略客户条线、分支机构等在开展ABS业务方面实现了全方位协同、资源互补，在合规意识及风险把控方面也形成较好的体系化默契。

华泰证券资管主要借助全集团体系优势，打破获客壁垒、产品转化壁垒，以平台化实现业务场景的落地和业务模型的变革。做到“对内一个客户，对外一个华泰”，依托全业务链合作加大客户转化，加大与集团及相关单位重点客户推进。同时抓住各省政府重点推进资源资产化、资产证券化及资金杠杆化的机遇，通过市场化运作激活存量资产。

华鑫证券则充分发挥母公司的资源禀赋。华鑫证券的母公司仪电集团拥有潜在可供发行ABS的资产包括商业物业、产业园和数据中心等。华鑫证券资产管理部响应国家盘活国有企业存量资产的号召与母公司进行协同联动，依托母公司的潜在资产禀赋开发有特色和亮点的ABS项目。

加大新兴业务方向布局

尽管行业竞争日趋激烈，但基础资产类型和品种日益多元——如数字资产、知识产权等，持有型ABS（又称机构间REITs）也在2025年迎来了大发展，都为2026年市场发展提供了丰富机遇。未来ABS市场的发展，将更依赖于对产业的理解、持续的产品创新能力、风险管理能力以及综合金融服务生态。

国泰海通资管在ABS业务上的发展规划将围绕市场发展针对性布局，坚持走高质量发展的打法路线。一方面持续迭代在国泰海通体系内、资管公司生态下的最优解，提升协作效能，稳步提升公司ABS市场份额占比；另一方面不断提升业务整体的含金量，包括单户单产、战略客户维护效应、服务实体经济效能等。另外，加大在权益属性、绿色低碳、科技创新、数据资产、知识产权等新兴业务方向的前瞻性布局，深挖客户需求，做深做透企业客户，同时充分挖掘多元化业务机会，提升创新业务及多元化收入产出。

财通资管认为，2026年，结合十五五规划“盘活存量、绿色低碳、新质生产力”导向，ABS市场将迈向“生态构建”与“精准服务”的高质量发展阶段，2026年机遇凸显。作为行业重要参与者，公司将继续深耕ABS领域，打通存量资产盘活的“最后一公里”，回应市场需求、践行国家战略。继续以消费金融、融资租赁等领域作为根基，运用创新金融工具精准滴灌科技企业，同时重点布局持有型不动产ABS,构建“投、融、管、退”可持续发展的生态链条。

华泰证券资管表示，将紧跟国家战略和政策导向，继续发挥在绿色碳中和、中小微、乡村振兴、科技创新等的创新优势，努力探索新兴资产、联通境内外市场。同时积极发挥科技赋能，实现系统功能与全生命周期节点的绑定。

（财联社记者 王玉玲）