一度作为黄金“影子”的白银在近期创下价格历史纪录后，出现大幅回调，步入高位震荡状态。

银价的震荡之势，也使得国内最大的黄金珠宝交易集散地深圳水贝，在过去一段时间出现了罕见的白银现货需求大起伏。

实探深圳水贝白银需求起伏

图：1月8日下午，深圳水贝金展珠宝市场部分柜台展示着新增的白银产品；图源：上证报记者 杨仪 摄

在刚刚过去的2025年，伦敦现货白银价格全年上涨近150%，高于现货黄金同期约65%的涨幅。近日，记者实地走访发现，伴随白银价格迭创新高，深圳水贝黄金珠宝市场一些原本售卖黄金饰品的铺位在柜台新增了白银产品。部分商家销量上扬，尤其银条、银元宝等“低工费、偏投资”品类更受追捧。

图：1月8日下午，贵金属服务商融通金位于深圳的白银型材加工厂内，工人正在搬运白银产品；图源：上证报记者 杨仪 摄

“很多之前投资黄金的散户投资客，近期改为投资银条、银锭。近一个月水贝的白银经常拿不到现货。尤其是白银价格快速上涨的那段时间，购买需求旺盛，但很多商家没有备很多货，因此出现了加价购买的情况。”锦绣传承珠宝黄金店店长邓维佳对上证报记者说。

邢宁是深圳一家贵金属实物产品零售企业的副总经理。他所在的公司主要从上海黄金交易所会员单位采购贵金属原材料再加工为贵金属投资类产品在线下销售。

“现在白银供不应求，经常有断货的情况，很多白银加工工厂产能不能满足市场需求。单量都要排到1—2个月才能出货。”邢宁说，公司的白银产品主要是银条和银珠。当白银价格往上走，就有人买；当价格往下走，就没人买。公司当前采取的策略是“卖多少，就进多少”。

针对网传的水贝“抢购实物白银”的现象，多位受访人士表示，这体现了当下市场热炒白银的高涨情绪，但属于少见现象，投资者大多还是通过金融市场的品种进行交易。

不过，随着白银价格的高位震荡，市场的热情也随之起伏。

“当银价上涨时，每天有几十上百位客户来咨询；但当银价下跌，人数就会缩减到小几十位。”邓维佳说。

龙凤喜福珠宝店长姚楚伟在接受上证报记者采访时表示，2025年11—12月，银价快速上涨的时候，购买1公斤或是15公斤投资银条的客户是主要消费群体。而银价在近期回落后，市场上的现料较多。前述客户的购买意向会适当降低，热情没有之前那么高了。

白银价格迎来历史罕见的高位震荡

“入行20多年，贵金属自2025年以来呈现的走势是前所未见的。我们会建立相应的贵金属原材料库存，但在现阶段建立库存遇到贵金属的价格过高，对于贵金属原材料未来的方向并不清晰。”邢宁在一场近期举行的重磅贵金属市场分析讲座后向上证报记者展示了他的笔记。“当前需要更及时把握价格研判，决定不同贵金属品种的布局比例以更好服务市场需求。”

在贵金属服务商融通金首席分析师江浩看来，过去一年，白银从黄金的“影子”变成了舞台中央的主角。

图：1月9日上午11时许，不时有客户来到融通金深圳总部营业厅咨询投资产品；图源：上证报记者 杨仪摄

“我们最直观的感受是，工厂端的订单排期非常紧张，每天都处于‘赶工’状态，日产峰值达到了两吨左右。同时，我们的‘融通金官方商城’小程序上银条销量也是激增，2025年12月银条月销量约2万件，同比翻了一倍。”江浩对上证报记者分析，这背后是两个需求的“双轮驱动”：一方面是光伏、AI等产业形成了刚性的“基石需求”；另一方面是个人投资者在财富效应和寻找“价值洼地”的心态下大举进场。两者一叠加，造成了市场上现货一出来就被抢空的现象。

除了价格波动大、政策变化这些常见风险外，江浩还观察到，当价格暴涨时，情绪驱动的购买非常集中；一旦价格出现显著回调或盘整，短期内询问退货或抱怨的客户数量就会明显增加。“这恰恰说明，很多交易是基于情绪而非理性策略。”他说。

东证期货衍生品研究院宏观首席分析师徐颖对上证报记者表示，2026年元旦节前，白银价格涨幅非常夸张。纽约商品交易所、伦敦金属交易所、上海期货交易所等相继通过调整保证金比例等方式为市场降温。同时，彭博指数在2026年年初对贵金属商品资产配置权重的调整也使得跟踪该指数的基金作出相应调整，进而对贵金属价格形成一定程度的压制。短期来看，贵金属价格面临较大回调风险。

“北京时间2025年12月31日国际白银价格振幅一度接近9%，使得投资者面临的择时以及资金管理难度非常大，对于产业从业者，套保操作也需要更加灵活。”徐颖说。

“2026年开年金银的震荡走势，对投资者和产业方是机遇和风险并存的格局。”广东南方黄金市场研究中心主任宋蒋圳在接受上证报记者采访时表示，对普通投资者来说，震荡放大了波段交易的机会，但也容易因为追涨杀跌造成短期亏损；对冶炼、加工、贸易企业等产业相关方而言，价格的频繁波动会直接导致库存减值风险上升，同时接单定价难度上升，影响经营稳定性。

分析人士：2026年银价高波动将是新常态

展望后市，白银价格将如何演绎？

“短期来看，金银价格还是会维持震荡格局，主要受美联储降息预期的反复、地缘局势的突发扰动影响，多空博弈会比较激烈，波动区间不会太小。”宋蒋圳认为，随着全球主要经济体降息周期逐步开启，实际利率下行会给金银带来明确的上行支撑，叠加地缘冲突的持续存在，避险需求会反复提振金价，白银还会受益于工业需求的回暖，中期价格走势偏乐观。

他表示，长期而言，全球央行持续购金的趋势没有改变，地缘博弈的常态化也提升了贵金属的战略配置价值，再加上全球经济复苏的不确定性，金银的长期上行趋势是值得期待的，白银的价格弹性可能会比黄金更大。

宋蒋圳建议，投资者要控制好仓位，多关注美联储政策信号、地缘冲突等核心驱动因素，顺着趋势做波段，避免重仓博弈和盲目抄底摸顶；产业方则要善用套期保值工具，锁定原材料采购和产品销售价格，把价格波动的风险转移出去，保障经营的确定性。

徐颖认为，贵金属资产价格上涨最本质的原因还是全球主要经济体财政扩张、货币政策“放水”的逻辑。中长期看好白银价格的逻辑不改，但是投资者需关注彭博指数调仓、若地缘政治阶段性缓和、若美国经济数据转好、若美联储降息预期延后等对贵金属造成的价格回调风险。