来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 陈归辞

1月8日，智谱以“全球大模型第一股”之姿在港交所主板挂牌上市，首日股价震荡。

智谱（02513.HK）发行价116.2港元，本次IPO共发行3741.95万股H股，其中香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购。

今日上市，智谱开盘高开3.27%，报120港元/股，此后涨幅收窄一度破发，后股价拉升涨超11.88%至130港元，市值一度冲上572亿港元，截至午盘收盘上涨11.7%，报129.8港元/股，市值约为555亿港元。

智谱在申购中获1159倍超额认购，触发回拨机制，在1月7日富途的暗盘交易中，智谱一度涨近38%至160港元/股，收涨6.02%，报123.2港元，每手100股，不计手续费，一手赚700港元。

智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，专注AGI的研发。招股书显示，智谱2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元及1.909亿元；净亏损分别为1.43亿元、7.88亿元、29.58亿元及23.58亿元；毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%及50.0%。

智谱收入主要来自于大模型收入，包括本地化部署与云端部署，前者在收入中约占7成，但云端部署收入占比呈上升趋势。在战略方向上，智谱计划在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，持续拉升MaaS平台的收入占比，进而强化规模化扩张能力。

智谱2025上半年亏损远超营收的主要原因是研发开支的增加，期内智谱研发成本高达15.95亿元。智谱在招股书中称，研发开支大增的主要原因是扩大研发团队，并从第三方采购更多计算服务。2025上半年智谱AI在算力服务上的开支达11.45亿元，研发团队人数超过657人。

上市首日，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信透露，智谱很快将推出新一代模型 GLM-5。

唐杰称，总体来说，在模型侧智谱如期完成了年初定下的整体战略，即4月发一个“稳住阵脚”的模型、年中发一个“上牌桌”的模型（即成为 one of the best）、年底发一个Top 1的模型。

内部信透露，智谱在 2026 年将聚焦于四个方向：即将推出GLM-5、全新的模型架构设计、具有更强泛化能力的RL以及前瞻性布局下一代学习范式——在线学习（Online Learning）或持续学习（Continual Learning），探索模型持续学习与自主进化。

即将上市的另一家中国大模型公司MiniMax获1848倍超额申购，1月9日将在港交所挂牌。

MiniMax 成立于2022年初，是一家专注全模态模型研发的大模型公司。MiniMax 自主研发了一系列多模态通用大模型，包括MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6 和 Music 2.0，基于这些自研模型，其推出了一系列AI原生产品，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台。

2023年、2024年及2025年前三季度，MiniMax的收入分别为246.0万美元、3052.3万美元及5343.7万美元；净亏损分别为2.69亿美元、4.65亿美元及5.12亿美元；毛利率分别为-24.7%、12.2%及23.3%。

商业模式上，MiniMax业务重心在C端。2025年前三季度，其AI原生产品收入在总收入中占比超7成，其中，海螺AI收入为1746.4万美元，在总收入中占比32.6%；Talkie/星野收入为1875万美元，在总收入中占比35.1%。同时，MiniMax也提供开放平台及其他基于AI的企业服务，2025年前三季度该部分收入在总收入中占比28.9%。

MiniMax超七成收入由海外市场贡献。2025年前三季度，其海外市场收入为3.9亿美元，在总收入中占比73.1%。其中，新加坡市场收入在总收入中占比24.3%，美国市场收入在总收入中占比20.4%。

在智谱与MiniMax即将上市之际，月之暗面创始人杨植麟在2025年12月31日发布内部信，宣布月之暗面近期完成了5亿美元C轮融资并大幅超募，并称当前账面有超过100亿元人民币的现金储备。C轮融资将用于更加激进地扩增AI芯片，加速下一代基座模型K3的训练和研发。

“相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金，事实上我们B/C轮融资额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发，所以我们短期内不着急上市，”杨植麟在该信中称。