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90后家长或许又要捧出一个IPO了。

1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（下称 “爷爷的农场”）正式向港交所递交上市申请。这个2018年推出首款婴童辅食产品的年轻品牌，如今正试图叩开资本市场的大门。

随着90后、95后新生代父母成为育儿主力军，他们对婴童辅食的关注点早已不止于“吃得饱”，而是延伸至安全、健康、营养。爷爷的农场正是瞄准这一消费趋势，切入婴童市场。

爷爷的农场以专为6个月至6岁婴童设计的零食和辅食起家，并于2021年进一步拓展至面向全体家庭成员的家庭食品领域。目前，其婴童零辅食产品涵盖食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥、果泥酸奶及零食；家庭食品则包括液态奶、方便食品、大米、调味品及食用油。

近些年，爷爷的农场保持了较快增长。2023年、2024年及2025年前九个月，公司分别实现收入6.22亿元、8.75亿元和7.80亿元；同期毛利分别为3.45亿元、5.14亿元和4.47亿元，对应毛利率为55.5%、58.8%和57.3%；经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为7591.4万元、1.03亿元和9008.5万元。

在婴童零辅食领域站稳头部位置之后，爷爷的农场显然还未满足现状，而是希望借助资本市场的力量，打开更大的增长空间。

业务狂飙，9个月新增近百个SKU

2025年以来，爷爷的农场明显加快了脚步。在招股书中，爷爷的农场指出利润增长主要由收入增长带动，而收入的提升则源于业务的显著扩张。其中，加快产品创新、扩张婴童零辅食产品线，是推动业务增长的重要原因之一。

截至2025年9月30日，爷爷的农场旗下共有269个SKU，全部为自有品牌产品，其中包括195个婴童零辅食SKU和74个家庭食品SKU。

可以对比的是，2023年末和2024年末，爷爷的农场拥有的SKU数量分别为158个和170个。这意味着在2025年短短9个月内，爷爷的农场新增了近100个SKU。

在出生率持续走低的背景下，为保持增长，爷爷的农场选择切入家庭食品赛道。

对于业务拓展的底层逻辑，爷爷的农场给出两点解释。一方面，婴童零辅食品牌在6个月至6岁阶段与家庭建立信任后，若无法提供后续产品，容易面临客户流失。另一方面，婴童零辅食市场受制于出生率趋势，而家庭食品市场容量更大、消费频次更高。

近些年，爷爷的农场家庭食品业务收入规模和占比持续提升，但整体体量仍明显小于婴童零辅食业务。2023年、2024年及2025年前9个月，家庭食品收入分别为4291.7万元、1.05亿元和1.53亿元，占总收入的比例为6.9%、12.0%和19.6%。

婴童零辅食依然是公司的核心支柱业务。在招股书中，爷爷的农场援引弗若斯特沙利文的数据称，于2024年，按中国婴童零辅食的商品交易总额计，爷爷的农场凭借15.00亿元排名第二。

中国资方露脸，实控人为妈妈网创始人

作为一个年轻的品牌，爷爷的农场的“出身”略显神秘，其曾对外宣称为荷兰品牌，但实际上由中国资本主导运营。

招股书显示，杨钢及其全资拥有的YANGGANG Holdings为公司控股股东，其同时担任董事会主席、执行董事及行政总裁，主要负责监督公司的整体战略规划、运营和管理、研发以及财务工作。时代财经了解到，杨钢是知名的母婴互联网平台妈妈网的创始人之一。

在生产模式上，爷爷的农场选择在全球范围内采购原材料，并委托第三方制造商以OEM模式生产几乎所有自有品牌产品。招股书亦提示，在OEM模式下，“由于对生产过程的控制力度较弱，我们可能面临相关产品产量不足或质量不达标的风险”。

实际上，自首款产品上市以来，爷爷的农场曾多次因产品质量问题被监管部门通报。2020年7月，广东省市场监督管理局发布了关于不合格食品核查处置情况的通告，其中，爷爷的农场全资附属公司艾斯普瑞(广州)食品有限公司经销的婴幼儿多种谷物米粉和婴幼儿多种谷物混合水果米粉不合格，被罚没29万元。

此外，黑猫投诉平台显示，与爷爷的农场相关的投诉逾百条，主要涉及产品含异物、虚假宣传及食品变质等问题。

爷爷的农场已经开始布局自建产能。在广州增城建设一处多功能基地，用于自主生产精选产品、研发、质量控制及检测以及物流及仓储，于2025年10月，增城工厂开始小规模投产精选产品，包括果汁和食用油。

尽管出生率下行，但爷爷的农场认为，婴童零辅食在家庭中的渗透率和人均支出仍在持续提升，这将推动中国婴童辅食市场增长。

爷爷的农场援引数据显示，中国婴童辅食市场规模从2020年的317亿元增长至2024年的394亿元，预计2029年将进一步扩大至币512亿元，而婴童零食市场规模从2020年的45亿元增长至2024年的65亿元，预计2029年达到约93亿元。

在此背景下，爷爷的农场希望借助资本力量实现进一步扩张。根据招股书，此次IPO所募资金，爷爷的农场计划用于提升产品开发能力、投资供应链发展及加强内部的生产能力以及端到端采购管理、扩大销售网络及开发海外市场等五大方面。