撰文：滕霄

编辑：叩叩财经编辑部

随着中国资本市场对“专精特新”小巨人的扶持力度不断加大，位于浙江的汽车传动系统核心零部件领军企业——浙江科马摩擦材料股份有限公司即将正式登陆北所。

这不仅是科马材料发展史上的里程碑，也标志着国产摩擦材料行业在高端化、国际化征程中迈出了坚实一步。

作为工信部认定的“专精特新”小巨人企业，科马材料长期深耕汽车离合器摩擦片。在产业变革的当下，公司凭借稳健的财务表现、深厚的技术护城河以及对新能源赛道的精准卡位，展现出了强悍的成长性。

此次IPO，科马材料拟公开发行不超过2092万股，计划募集资金约2.06亿元。这笔资金将精准投向干式挤浸环保型摩擦片生产线及研发中心建设，助力产能升级与研发迭代。

通过资本市场的赋能，公司正试图在稳固传统商用车“基本盘”的同时，借湿式技术与混动化趋势开启企业价值跃迁的“第二曲线”。

1）韧性增长的基本面

在评估科马材料的投资价值时，首先需要破除“燃油车零部件即下行”的刻板印象。摩擦材料行业，特别是以商用车为主的细分赛道，正展现出不同于乘用车市场的独立行情。

从经营业绩来看，科马材料展现了极佳的成长性。根据招股书及最新披露数据，2022年度至2024年度，公司营业收入从约2.02亿元持续攀升至约2.49亿元。其中，2024年营收同比增长达25.16%，显示出强劲的市场扩张动能。

进入2025年，公司的增长势头不仅没有放缓，反而呈现出加速态势。

2025年1-6月，科马材料实现营业收入1.39亿元，同比增长达11.37%，归母净利润4550.31万元，同比增长30.68%。仅半年时间，营收已达2023年全年的69.5%，利润表现更是亮眼。

这一数据充分证明了科马材料在复杂市场环境下的盈利韧性。2024年，公司归母净利润约为7103.41万元，扣非后净利润同比攀升55.22%。

利润增速显著高于营收增速，直接折射出经营效率的提升以及高附加值产品占比的扩大。

毛利率数据进一步印证了公司的产品竞争力。报告期内，科马材料的主营业务毛利率持续走高。2024年，公司综合毛利率已达47.39%，其中境外业务毛利率更是高达58.8%，显著优于约26%的广义汽车零部件行业平均水平。

2025年上半年，公司综合毛利率仍维持49.86%的高位，盈利能力稳固。

这种优异的盈利能力，得益于公司自主研发的材料配方、精细化采购管理及“以销定产”模式。即便在原材料价格波动频发的背景下，公司依然能通过技术溢价和成本控制维持极高的毛利空间。

从市场逻辑分析，商用车是典型的生产工具，离合器面片作为核心易损件，具有天然的“耗材”属性。

这意味着只要商用车保有量在，科马材料的售后替换市场就拥有极其稳固的现金流底座。此外，燃油及混动商用车在长途货运和重载领域的优势短期内不可撼动。

科马材料通过深度绑定国内主流商用车主机厂，确保了新车配套市场的份额，形成了主机配套与售后替换双轮驱动的稳健格局。

2）湿式纸基的蓝海

在干式摩擦材料领域站稳脚跟后，科马材料将战略目光投向了市场应用更丰富、利润空间更广阔的湿式纸基摩擦材料。这一领域长期以来被美、日巨头所把持，是国内产业“卡脖子”的关键环节。

湿式纸基摩擦片广泛应用于自动变速器（AT）、双离合变速器（DCT）以及重型工程机械、农机、海事装备等传动系统中。相比干式面片，它要求在油润滑环境下保持极高的摩擦系数稳定性。

这种材料对纤维配比、树脂浸渍工艺有着十分苛刻的要求。科马材料依托省级高新技术研究开发中心，投入大量资源进行底层攻关，目前已成功掌握纸基材料的核心生产工艺及配方。

目前，相关产品已进入潍柴动力、法士特传动、蒙沃变速器等知名企业供应链。其中，供应潍柴动力的产品更应用于被誉为“国之重器”的M33/M55型号高端柴油机，打破了国外品牌的垄断。

这一技术突破不仅填补了国内相关领域的空白，更为公司打开了广阔的进口替代空间。随着国内工程机械高端化和自动挡化趋势的加强，湿式摩擦片的市场需求正处于爆发前夜，将成为公司未来的核心增长点。

3）布局新能源可期

面对新能源转型的浪潮，科马材料并未感到焦虑，反而敏锐地捕捉到了混合动力（PHEV/HEV）市场带来的结构性红利。混合动力系统需要频繁处理动力耦合，对传动系统的平顺性提出了新要求。

扭矩减振器是混动系统的核心部件，而其中的摩擦片则是控制动力冲击、优化NVH（噪声、振动与声振粗糙度）表现的关键。

科马材料前瞻性研发的扭矩减振器摩擦片，正是为了解决这一技术痛点。

该产品技术附加值极高，其单车用量和规格要求均高于传统燃油车面片。

据2024年年报披露，科马材料的扭矩减振器摩擦片已装配于超过50万辆新能源混合动力汽车。公司成功配套了华为鸿蒙智行赛力斯问界M5/M7/M9系列、长安深蓝、奇瑞风云等热门车型，新能源布局初见成效。

同时，公司已进入比亚迪、吉利汽车、上汽通用等主机厂的新能源混动车型工装样件（OTS）阶段。这意味着随着这些主流车企混动车型的大量交付，科马材料的新能源业务有望在2025年及以后迎来更大规模的放量。

这种技术迁移能力，证明了摩擦材料科学的通用性与延展性。科马材料正从商用车领域向中高端乘用车、新能源汽车及特种装备领域全面渗透。这种“多点开花”的布局，极大提升了公司业绩的抗风险能力。

科马材料此次上市，是其在摩擦材料领域二十余年深耕后的厚积薄发。拟募集的2.06亿元资金，将直接转化为公司向高端化转型的硬核战斗力，进一步夯实其在行业内的领先地位。

公司并非在存量市场中简单“内卷”，而是通过持续的技术投入，在湿式纸基和新能源混动这两个增量赛道中寻找“蓝海”。这种从低端替代向高端创新的转变，正是中国制造业转型升级的缩影。

随着募投项目的落地和新能源配套份额的提升，公司的规模效应将进一步显现，或将带来长期稳定的回报价值。

对于长期价值投资者而言，科马材料展示了一个传统零部件企业如何通过科技创新在变局中开新局。其坚实的技术底色和稳健的经营作风，使其成为汽车产业链细分赛道中极具吸引力的优质标的。