来源：上海证券报

伦敦现货黄金走势图

1月5日，伦敦现货黄金大涨超2%，重返4400美元/盎司上方；伦敦现货白银涨近5%，盘中收复76美元/盎司关口。国内商品期货市场贵金属板块同样大涨，沪金主力合约、沪银主力合约涨逾1%。受访人士表示，2026年美国财政赤字扩张预期及地缘政治因素，是推动金银价格开年走强的两大要素。但对于后市如何演绎，市场仍存在分歧。

1月2日，现货金银价格小幅回升，直至5日迎来爆发式上涨。这或与近期海外地缘冲突升级带来的避险情绪有关。“地缘政治紧张确实会推动金银价格上涨。”北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫表示，若接下来海外地缘冲突没有进一步升级，那么对金价的影响有限。而且，由避险情绪带来的行情，往往会随着市场情绪消退而出现“过山车”式波动。

在许亚鑫看来，2025年以来的贵金属“牛市”，其底层逻辑不完全是地缘政治因素，还与全球央行“去美元化”、美联储处于降息周期，以及不断高企的美债担忧高度有关。

消息面上，2025年末，美国总统特朗普宣布了对特定群体直接转移支付的决定。五矿期货贵金属研究员钟俊轩表示，美国中期选举临近，白宫方面有可能进行更大范围的针对居民的转移支付以增大胜算。这令美国财政赤字的市场预期扩大，进而推动金价进一步走高。

不过，美联储近期公布的12月货币政策会议纪要显示，其内部的政策分歧仍存。招商银行资金营运中心研究团队认为，鉴于美国就业数据仍处于弱化趋势，尚未得到明显遏制，预计美联储多数官员仍认为降息周期尚未结束，宽松交易仍有发酵空间。后续市场重点聚焦美联储新主席提名的信息。

在高波动的背景下，上海证券报记者1月5日在某期货交易平台贵金属社群中发现，投资者对于接下来黄金、白银的走势判断已产生分歧。

“加满！今晚再涨2%。”“趋势末端，疲态尽显。”市场预期分化或来自提保压力和商品指数年度调参等因素。

芝商所（CME Group）在2025年12月30日的公告中表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在12月31日收盘后上调，这项决定基于“市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率”的评估。这是该交易所一周内第二次采取此类措施。

东证期货宏观策略首席分析师徐颖表示，近期白银价格持续上涨，现货一度紧张，期货市场投资热度升温，交易所提高保证金意在给过热的市场降温，降低期货杠杆率，以抑制剧烈波动。预计短期银价波动加剧，回调风险增加，后续应观察白银实物紧缺问题能否得到缓解。

此外，彭博商品指数（BCOM）将在1月8日至14日进行年度权重再平衡。据悉，全球两大大宗商品指数——彭博商品指数和标普高盛商品指数（S&P GSCI），其商品权重按各个商品的全球产量和期货成交量计算。由于2025年大幅涨价，调参后，2026年上述指数中的贵金属权重将显著下降。一家城商行的交易员称，跟踪该指数的被动管理资金会卖出权重下降的商品，买入权重上升的商品。

上述交易员表示，考虑到投资者已积累了较多浮盈，部分市场头寸已比较拥挤。2026年初，黄金和白银可能会短线回调。从中期来看，技术性调参不改变其上涨大逻辑，回调后或许有更好的上车机会。

瑞银财富管理投资总监办公室1月5日发表观点称，根据最新预测，2026年全球央行黄金净购买量将达950吨，多国增持黄金储备的意愿强烈。预计2026年黄金ETF资金净流入将达825吨，远超2010年至2020年年均水平。瑞银将2026年3月、6月和9月的目标价上调至5000美元/盎司，预计2026年底将小幅回落至4800美元/盎司。若全球不确定性进一步上升，金价有望冲高至5400美元/盎司。