来源：证券时报

2025年已收官，私募年度业绩基本尘埃落定，收获满满。展望2026年，市场怎么走？上涨动力来自哪里？哪些是重要投资机会？

包括淡水泉投资、星石投资、玄元投资、清和泉资本、相聚资本等多家主打主观选股策略的国内头部私募，在最新2026年投资策略展望中认为，A股牛市仍在进程中，但驱动逻辑可能逐渐从流动性转向基本面，节奏和以往将会不同，从估值驱动有望逐步切换到业绩驱动，选股难度加大，配置价值依然十分可观，2026年投资机会将围绕出海、人工智能、反内卷、内需等方向展开。

2026年A股市场仍在牛市中

星石投资认为，2025年流动性宽松环境下的估值抬升是股市行情向上的主要驱动。尽管经历了一年多的结构性修复行情，但当前A股的股债比价显示权益资产总体仍具备相对吸引力，同时股市总市值/居民存款仍处于历史低位，居民资产配置向股市转移的空间依然广阔。

玄元投资认为，从A股总市值与居民储蓄余额的比值来看，历史数据显示牛市往往在0.4—0.5之间启动，并可能持续到0.9—0.95附近。目前这个比值大约在0.65，意味着从统计上看行情还没走完。但上涨的方式可能不再是全面普涨，而是结构性的、有梯队的推进，这种节奏其实更考验投资者的选股和配置能力。当前股票市场的夏普比率在所有大类资产中表现最好，这意味着在相同风险下，股市提供的回报更具吸引力，这种特征自然会引导资金持续流入。

清和泉资本认为，A股的底层逻辑发生了重大转变。一是A股的自由现金流在持续改善，分红回购比例同步在大幅提升，2025年市场分红率预计会超过40%，企业回购的金额也有望创出历史新高。二是中国资产已经在逐步完成新旧动能的转换。三是政策端已经形成了一套常态化的稳定股市机制。

淡水泉投资认为，A股中长期向好趋势并未改变，结构性机会仍在酝酿。首先，国际地缘局势相对友好，不会出现极度冲突的阶段。我国决心打造更坚强的、自主可控的科技体系。其次，政策与流动性环境对市场风险偏好仍有较强支撑。当前市场普遍预期美联储处于降息通道，A股整体流动性保持宽松。同时，企业盈利呈现结构分化与局部亮点并存的特征。尽管经济整体仍有压力，但上市公司三季报显示企业盈利正逐步企稳。

相聚资本表示，展望2026年，市场整体下行风险较小，公司对取得一定的绝对回报充满信心。但相较2025年宽基指数20%+左右的收益，也需适当降低投资回报预期。未来大概率依旧是以结构性行情为主。

市场上涨动能在哪里？

玄元投资认为，2025年是流动性和风险偏好驱动的市场，全年跑得最好的就是主题风格和成长风格，总量风格相对落后。但是这种流动性驱动的行情，在历史上是有参照的情况来看，有明确的“天花板”。而如果要发生持续半年以上的系统性风格切换，必须要有基本面数据的支撑。历史上看，总量风格的相对收益和其营收增速高度相关，成长风格也是如此。

玄元投资预计，基本面的“进”可能在2026年下半年逐渐清晰，并且可能引发风格切换。 目前经济最大的拉动力来自外需，虽然提升了竞争力，也压制了整体的利润空间。因此，国内物价回升成为2026年经济恢复的关键。如果后续“反内卷”等政策落地推进，PPI等价格指标有望回暖。一旦基本面数据出现切实改善，市场风格可能会从目前的成长和主题，逐步切换向价值与周期。

清和泉资本认为，2026年为“十五五”开局之年，预计实际GDP依然具有韧性。同时，在“扩内需” 持续加码，“反内卷”不断深化的背景下，通胀有望展开温和的修复。当前A股的估值提升至了历史中枢偏上，但盈利的拐点则刚刚开始确认向上。未来A股市场EPS如果能够如期修复，市场将有望过渡至盈利驱动。历史上该阶段，指数估值平均上涨相对有限，而在业绩平均增长23%的背景下，指数的回报依然十分可观，均值达到28%。

星石投资认为，传统行业估值合理偏低，股价表现相对落后于基本面的好转程度。借鉴2016年供给侧改革经验，2017年—2021年供给侧结构性改革叠加需求复苏，企业ROE趋势性回升带来了价值股的估值修复行情及后续基本面驱动的白马蓝筹行情。2026年政策更加重视提质增效，对企业质量、效率等方面的要求提升将加快行业供给出清，随着全球双宽共振叠加国内“反内卷”政策持续深化，传统行业的供需将迎来明显改善，并带动盈利弹性的兑现和估值的进一步修复。

投资中的几个关键词

2026年投资机会在哪里？私募机构认为，将围绕出海、人工智能、反内卷、内需等方向展开。

“反内卷”带来的大宗商品主题式上涨，也被多家机构继续看好。相聚资本和清和泉资本都看好战略资源股，如铜、铝等。相聚资本认为，铜的供给端缺乏特别大的新资源，常年开采成本持续上升。即使2026年AI投资增速下降，投资额仍会大于2025年，而铜供给增长有限，因此铜供需会越来越紧，价格弹性较大。清和泉资本认为，这些行业中，估值低的品种PE在10倍左右，高的在15倍左右，中期性价比依然十分可观。

淡水泉投资看好三条主线上优质企业成长动能：第一， 在目前国际局势与全球产业链重构背景下，中国企业加速出海进程。制造业凭借供应链整体优势，正积极把握欧美再工业化及新兴市场工业化带来的新机遇。第二， 在半导体等科技自主可控领域，中国企业在部分关键环节有望实现技术追赶与产业升级。第三， 新一代消费群体的崛起，重塑消费认知与行为模式，推动新品牌、新品类、新体验的持续涌现。

星石投资看好两个方面，一是高景气趋势的产业投资，如人工智能、创新药、机械设备、军工等；二是供需关系改善的行业投资，如交通运输、可选消费、房地产。

玄元投资看好有三个方面机会：一是整治内卷式竞争。如果“反内卷”推动物价合理回升，中游制造业盈利有望系统性改善；二是新质生产力，如人工智能应用、新能源、航空航天、低空经济等；三是扩大内需。主要看好服务类消费，包括情绪消费、文化旅游、家政养老等。