来源：券商中国

贵金属上演史诗级暴涨。

12月26日纽约交易时段，贵金属——黄金、白银、铂金、钯金再度全线大涨，其中黄金、白银和铂金均创下历史纪录，COMEX白银期货暴涨超11%，现货白银暴涨超10%。

分析认为，地缘政治紧张局势升级、美元持续走弱、市场流动性偏低等是贵金属走强的主要原因。其中，白银价格常呈现先急速拉升、后快速回落的运行特征，这种高波动性在带来交易机会的同时，也潜藏较大风险，投资者需对市场周期的转换保持警惕。

大爆发

圣诞节后的首个交易日，美股三大指数窄幅震荡，纳指跌0.09%，道指跌0.04%，标普500指数跌0.03%，大型科技股涨跌不一。

贵金属市场全线爆发，COMEX黄金期货涨1.31%，报4562美元/盎司，本周累涨3.98%；现货黄金涨1.12%，报4531.1美元/盎司，本周累涨4.44%；COMEX白银期货暴涨11.15%，报79.68美元/盎司，本周累涨18.06%；现货白银暴涨10.24%，报79.196美元/盎司，本周累涨17.87%，年内累涨175%；现货钯金暴涨14.24%，报1923.4美元/盎司，本周累涨12.63%；现货铂金暴涨10.31%，报2450.91美元/盎司，本周累涨24.31%。

分析认为，地缘政治紧张局势升级、美元走弱、市场流动性偏低等都是贵金属走强的原因。近期，美国下令封锁进出委内瑞拉的所有受制裁油轮，并已经拦截了三艘油轮。

此外，据央视新闻报道，尼日利亚外交部证实，尼日利亚与美国开展安全合作与情报协作，通过空袭行动，精准打击尼西北部地区的“恐怖目标”。

当地时间12月26日，据也门安全官员消息，沙特阿拉伯对也门东南部哈德拉毛省南方过渡委员会旗下的军事据点发动了空袭。

Sky Links Capital Group首席执行官Daniel Takieddine表示，地缘政治紧张局势不断升级，持续支撑包括黄金和白银在内的避险资产需求；同时，年末市场流动性偏低，也放大了价格波动。

与黄金相比，白银的表现更加惊人，其近期的涨势受到投机资金涌入，以及10月历史性“逼空”事件后，主要交易中心供应错配持续存在的共同推动。

自10月逼空以来，全球可自由流通的白银大多留在纽约。交易员正在关注白银可能面临的关税风险，因为美国已将银金属列入关键矿产名单。

Motilal Oswal Financial Services商品分析师Manav Modi指出：“市场上存在大量纸面交易和持仓，现在需要用实物来对冲，但可供交割的供应并不充裕，你必须用真正的白银来支撑纸面交易。”

历史性挤兑？

随着白银价格的飙升速度进一步加快，市场投机情绪正在显著升温，部分投资者仅因价格快速上涨而追高买入白银。全球最大的白银ETF iShares Silver Trust相关期权合约的交易量近期急剧攀升，已达到2021年Reddit散户交易热潮以来的最高水平。

荷兰贵金属交易专家Karel Mercx警告称，伦敦白银市场的实物短缺状况可能已经达到了一个极端的程度。

Mercx聚焦的是白银掉期利率与美国利率间的一组差值指标。他认为该指标的相反数（乘以-1），可以作为隐含白银租赁利率的替代指标，用以判断伦敦白银市场的实物短缺情况。

Mercx表示，1年期白银掉期利率减去美国利率，目前已来到了-7.18%。

通常而言，上述价差应该为正，因为一年期的白银需求通常需计入仓储、保险及融资成本。

白银掉期利率是全球贵金属贸易的关键组成部分，其存在源于银行、生产商、工业用户及投资者等主要参与者可以借此持续进行白银与美元的无实物交割——无需实际搬运金属。该机制也使得伦敦现货市场能与纽约市场能更为紧密地联结在了一起。

通常情况下，白银掉期利率为正，毕竟存储、保管等需要成本。然而，如果掉期利率跌至负值，则表明实物供应短缺：交易员会支付溢价以试图立即获得白银。而当空头头寸因恐慌性平仓时，掉期利率会进一步跌至负值，形成典型的轧空。

知名财经博客网站Zerohedge也警告称，随着伦敦白银短缺加剧，白银掉期利率与美国利率的差值与正常化红线（0）的距离正在不断拉大。伦敦白银市场正在持续恶化。

与此同时，上海期货交易所和纽约商品交易所白银期货之间的价差目前也非常大，这刺激了白银正从伦敦流向上海。

种种迹象表明，伦敦“实物”白银市场正在遭遇挤兑。在伦敦现货白银市场上，大多数投资者持有的并不是存放在金库里、写着自己名字的银条，而是“未分配所有权凭证”。

而目前，几乎所有持有未分配白银所有权及交割期票的持仓者开始要求实物金属交割，这使得伦敦白银市场的运转体系存在全面迅速崩盘的潜在风险。