文 |姑苏九歌

编辑 |姑苏九歌

这周AI板块有点热闹，准确说是有点“慌”。

甲骨文和博通刚开完业绩发布会，股价就跟断了线的风筝似的往下掉。

甲骨文两天跌了快16%，博通更狠，一天就砸了超10%，整个AI板块跟着抖了三抖。

投资者们手里的计算器怕是都按出火星子了，这人工智能的钱，到底还能不能赚？

AI龙头业绩“爆雷”，是真不行了还是市场想多了？

甲骨文这次财报看得人心里发毛，营收没达标就算了，花钱的架势倒是一点不含糊。

为了搞AI基础设施，又是买服务器又是扩数据中心，资本支出噌噌往上涨，现金流表看着就有点“虚”。

有机构查了下，它的信用违约互换利差都飙到2009年以来最高了。

简单说就是，市场觉得它还不上钱的风险在变大。

科技公司烧钱不新鲜，谷歌、Meta哪个没烧过？但烧完得有回响啊。

以前市场对AI公司宽容，觉得“现在烧钱是为了以后赚大钱”，现在不一样了，你得让我看到这钱扔进去能听着响，不然谁还敢把钱给你？

晨星倒是出来说句公道话，甲骨文的数据库、应用程序这些老本行用户转换成本高，基本盘还在。

可现在市场就盯着AI这块新业务，老本行再稳，新业务“哑火”也不行啊。

博通的剧情更魔幻，明明营收、利润都超了华尔街预期，手里还攥着谷歌、Anthropic这些大客户的订单，光Anthropic一家就签了210亿的大合同，结果股价照样崩给你看。

这就好比考试考了90分，家长却把你揍了一顿，为啥？

核心问题就俩，一是太依赖谷歌这棵“大树”。

听说谷歌自己在偷偷研制定制芯片，要是真搞成了，博通这碗饭就得凉一半。

二是跟OpenAI的合同据说没法律效力，这就好比说好了要结婚，结果发现连证都没领，你说糟心不糟心？

市场现在对“订单”两个字过敏，以前是看到订单就喊“牛”，现在得先扒拉清楚这订单是铁的还是纸的。

更有意思的是估值，现在博通的企业价值对远期核心盈利比率都32倍了，英伟达才19倍多，AMD也才30倍。

同样是卖芯片的，凭啥你博通贵这么多？

以前市场愿意给AI业务高溢价，觉得“沾AI就值钱”，现在得掰扯掰扯，你这溢价是实打实干出来的，还是吹出来的？

Melius研究说得实在，“企业AI支出意愿还高，但市场开始要求看到真利润了。”

资金大搬家，从科技股到价值股，投资者在躲什么？

这周美股看得人眼花缭乱，纳指、标普500蔫头耷脑，离前高越来越远，道指和小盘股指数罗素2000却跟打了鸡血似的，天天刷新历史新高。

这哪是股市，简直是资金在玩“乾坤大挪移”，从大盘科技股往外跑，拼命往传统周期股、小盘股里挤。

其实这趋势不是一天两天了，从这季度开始，罗素2000和医疗保健这些“老实板块”就跑得比标普500快。

上半年科技股涨得多疯？随便一个AI概念就能翻倍，估值堆得跟摩天大楼似的，站在底下往上看都眼晕。

现在风向变了，投资者怕站得太高摔得疼，赶紧找个“矮房子”躲躲。

资金往哪躲？看看数据就懂。

LSEGLipper统计，近一周美国股票型基金净买了33亿美元，金属矿业、工业、医疗保健这几个板块最受欢迎，分别进了6.72亿、5.48亿、5.27亿。

这些板块有个共同点，要么估值低，要么分红稳，要么跟经济复苏沾边。

就说医疗保健，创新药研发最近有不少新进展，长期看能赚钱，工业呢，制造业复苏的消息时不时冒出来，订单可能会多起来。

这些板块不像科技股那么“刺激”，但胜在“踏实”，你不用猜它明天会不会突然跌20%，拿着心里稳当。

还有个事儿得提提，现在标普500指数成分股集中度太高了，几个大科技股涨，指数就涨，几个大科技股跌，指数就跌。

基金经理们怕了，这要是哪天科技股集体“感冒”，整个市场都得跟着咳嗽。

所以不少人开始“狡兔三窟”，有的从AI芯片股里出来，去买半导体设备这种还没被炒热的细分领域，有的干脆跑到亚洲新兴市场，觉得那儿估值便宜，风险能分散点。

这周AI板块跌得凶，不少人喊“AI泡沫破了”。

但你细想，真破了吗？Melius研究就说，“企业AI支出意愿还高着呢，恐慌按钮还没到按的时候。”

你看英伟达、博通手里的订单，照样排得老长，AI大模型训练、金融医疗这些行业的数字化转型，哪样离得开算力？这需求是真的，不是编的。

高盛更敢说，直接喊标普500到2026年能到7600点。

他们觉得，经济能稳住，AI技术在商业领域用开了，企业利润就能涨。

现在AI对美股利润的贡献才0.4个百分点，到2027年能涨到1.5个百分点。

这就好比AI现在还是个刚上小学的孩子，等它长大了，赚钱能力得翻好几倍。

当然，空头也有道理，现在AI板块估值确实高，要是龙头企业利润一直跟不上，跌起来肯定疼。

但多头觉得，资金跑去买价值股，不是不爱科技了，是市场在“理性回归”，以前光看故事，现在得看业绩，以前allin一个赛道，现在得鸡蛋分篮子装。

说到底，短期市场可能就这么“拧巴”着，科技股慢慢消化估值，价值股趁机补涨。

但长远看，AI能不能真正赚到钱，才是关键。

要是AI大模型效率提上来了，算力成本降了，企业用AI能多赚钱，那股价涨上去就站得住，要是光烧钱不见回头钱，那估值再高也得跌下来。

咱普通投资者也别慌。要么看看AI产业链里那些还没被炒热的细分领域。

比如给芯片厂做设备的、帮企业搞AI应用的，这些地方可能藏着机会，要么找找那些估值低、分红稳的“老实股”，拿着不心慌。

市场永远在波动，但机会也永远都有，就看你能不能沉住气找到它。