来源：经济观察报

经济观察报记者采访多位FOF基金经理获悉，FOF产品发行放量与规模逼近历史高位，是市场环境演进和居民理财结构变迁的选择，其背后是政策红利、市场环境变化与投资者需求升级的三重共振。

作者：陈姗

12月3日，财通资管、景顺长城基金、财通基金旗下3只FOF（基金中的基金）同时官宣基金合同生效。另据Wind数据统计，12月5日，包括华商基金、国联基金、宏利基金等7家基金公司的7只混合型FOF基金正在发行。进入第四季度，公募FOF发行市场显著升温，首发“爆款”频现，市场规模持续攀升。

Wind数据显示，2025年7月以来，公募FOF总规模已连续5个月实现正增长。截至12月5日，全市场共有FOF产品538只，资产净值合计达到2316.11亿元，整体规模已超过2021年末水平，接近2022年初2339.62亿元的历史高位。今年以来，成立规模在20亿元以上的FOF已有13只，其中有7只成立于第四季度。

以认购起始日统计，截至12月5日，今年以来共有78只FOF发行，去年同期仅为29只。今年第四季度以来，共有37只FOF发行，其中12月份以来已有10只FOF宣告发售。

经济观察报记者采访多位FOF基金经理获悉，FOF产品发行放量与规模逼近历史高位，是市场环境演进和居民理财结构变迁的选择，其背后是政策红利、市场环境变化与投资者需求升级的三重共振。

FOF“爆款”频出

与全市场基金发行热潮出现在第三季度不同，FOF产品自第四季度开始掀起“发行热”。

Wind数据显示，以认购起始日统计，2025年10月、11月分别有10只、17只FOF发行，分别合计发行170.14亿份和185.49亿份。其中，11月份发行数量创2023年4月以来新高，单月发行份额创2021年9月以来高位。12月以来至12月5日，就有10只FOF确定发行。

仅第四季度以来，市场上就已出现多只“爆款”FOF产品。例如，12月2日，景顺长城和熙稳进三个月持有混合（FOF）公告成立，用时仅19天募集规模达27.75亿元，有效认购总户数为6231户；11月18日，易方达如意盈安6个月持有混合发起式（FOF）成立，5天共募集58.48亿元，有效认购总户数达24688户；11月13日，交银臻享多资产三个月持有期混合（FOF）合同生效，8天共募集23.67亿元，有效认购总户数为9440户。

10月份，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）1天募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有混合发起式（FOF）4天募集28.08亿元，浦银安盛盈丰多元配置3个月持有混合（FOF）5天募集27.16亿元，华夏盈泰稳健六个月持有混合（FOF）9天募集24.05亿元。此外，10月份以来，富国、广发、东证资管等公司旗下的FOF产品也均在短期内募集超过10亿元。

数据显示，截至2025年11月末，公募FOF全年发行规模达749.55亿元，同比增长415.6%；FOF存量规模突破2200亿元，同比增长67.6%，不仅超越2021年末水平，更逼近2022年2339.62亿元的历史高位。

助推力量

上海某公募销售人员对记者表示，四季度FOF市场显著回暖，一方面与权益市场活跃、带动基金发行整体升温有关；另一方面，多资产FOF产品作为多元固收增强策略的较好载体，契合低利率环境下的稳健投资需求。

该人士进一步指出，近期多只“爆款”FOF的诞生，背后离不开有“零售之王”之称的招商银行“TREE长盈计划”的推动。招行去年推出“TREE长盈计划”，联合公募机构打造一站式资产配置解决方案，通过优选FOF产品构建组合，为客户提供更稳健的理财服务。从年内数据来看，成立规模超过20亿元的FOF中，大多数托管行均为招商银行。

多名业内人士指出，FOF发行回暖与规模增长，是市场环境、政策推动与投资者需求升级共同作用的结果。“公募FOF或正从‘小众创新产品’向‘大众资产配置工具’转型。”华泰柏瑞基金资产配置部副总监郭瀚穹接受记者采访时表示，个人养老金制度落地推动了养老FOFY份额扩容，通过产品费率优惠、税收优惠等政策为养老FOF发展营造了良好的生态环境，同时提供了长期稳定资金来源，使得养老FOF业务成为普惠金融的重要一环。

在交银基金FOF基金经理刘迪看来，今年以来国内股债市场波动显著放大：权益市场虽有赚钱效应，但整体呈现结构性牛市特征，行业与板块轮动加快，急涨急跌的高波动格局令投资者体验不佳；债券市场则在低利率环境下，也面临收益收窄、波动上升的双重挑战。在此背景下，传统的股债配置策略难度加大，而FOF凭借其跨资产、跨市场、跨风格的配置能力，通过构建“权益基金+债券基金+商品基金+QDII”等多元组合，得以在不同市场环境中捕捉各类资产与结构性机会，并对冲系统性风险。

郭瀚穹补充道，今年以来，权益市场强劲表现与债券市场票息收益为FOF提供良好配置基础。在低利率环境下，存款、国债等传统低风险资产吸引力下降，投资者转向FOF的多元资产配置寻求“低波动+多元增值”。

多元资产配置成共识

FOF作为“基金中的基金”，核心优势是分散风险、平滑波动、专业配置。相较于单只基金可能带来的行业波动、持仓集中的风险，FOF通过多种类别资产、不同风格的底层基金，实现更均衡的收益结构。

近年来，FOF产品供给更加丰富，从传统的股债“二元资产”拓展到纳入QDII（合格境内机构投资者）、REITs（不动产投资信托基金）、大宗商品等多元资产，ETF-FOF等创新类产品陆续面世，以满足投资者个性化配置需求。

国泰基金方面向记者表示，近年来，多元资产配置逐渐成为主流共识，越来越多的投资者意识到单一资产难以穿越周期，投资组合里需要布局相关性低的不同资产来进行风险对冲，FOF基金作为多元资产配置工具契合了投资者的需求。

业绩表现也成为FOF吸引资金的重要原因。截至12月5日，全市场公募FOF今年全部实现正收益。其中业绩领先的产品年内累计收益率已达61.78%，大幅跑赢同期沪深300指数表现；有20余只产品回报超过30%，260余只产品回报在10%以上。

在刘迪看来，FOF的崛起标志着财富管理进入“解决方案时代”。客户不再满足于购买单只基金，而是需要制定与其目标（养老、教育、财富增值）和风险偏好相匹配的一揽子计划。FOF具备明确的风险等级（稳健、平衡、进取等）与清晰的投资目标，这种清晰分层让投资者能根据自身风险承受力和投资需求对号入座。

郭瀚穹观察到，个人投资者取代机构成为申购FOF的重要主力，整体风险偏好呈现“保守为主、进取分化”特征，其中偏债混合型FOF成规模增长主力（新发规模占比89%），成为居民在低利率环境下突破存款收益瓶颈、以中低波的产品形式积极参与权益市场。

展望未来，郭瀚穹认为，在低利率环境延续、政策支持深化背景下，FOF有望进一步承接居民财富转移，成为支持资本市场发展的重要增量资金来源。随着投资者认知提升和产品体系完善，FOF有望在个人养老金、长期资金配置等领域发挥更大作用，成为推动中国资产管理行业向“工具化、多元化、专业化”方向高质量发展的新生力量。