近日，东莞证券再迎人事变动，公司公告显示，原董事长陈照星因“个人原因”离任，效力公司二十余年的老将潘海标“火线回炉”接任董事长，这已是该公司年内第二次核心人事变动。

证券之星注意到，2025年上半年，东莞证券公司经纪业务收入占比近五成“一枝独大”，投行业务却陷入IPO收入挂零、半年流失 40 人、人均年薪近乎腰斩的尴尬局面，叠加合规风控问题频发遭监管警示，这家IPO长跑十年的券商，能否在新一任领导团队的带领下走出业务失衡困境，实现新一轮治理优化成为市场关注焦点。

高层人事大变阵原总经理潘海标“回归”

2025年的东莞证券管理层经历了“先市场化引援、再老将回炉”的调整，核心决策层的频繁变动或折射出公司治理的逻辑转变。

2月19日，东莞证券正式聘任前招商资管总经理杨阳出任总裁，这是公司历时8个月市场化“海选”的结果，彼时董事会强调其“资管与公募经验将助力业务转型”。同期，王炜被聘任为副总裁，形成“陈照星(董事长+杨阳(总裁)”的管理架构。

但这一组合仅维持9个月便宣告解体，11月末，陈照星突然以个人原因宣布离任，其同时担任第一大股东东莞投控集团董事长的双重身份，让市场对离任原因充满猜测。

与此同时，曾任职公司总经理的潘海标接任紧急接任董事长职务。证券之星注意到，潘海标堪称“东莞证券老人”，曾历任深圳分公司总经理、副总裁、总裁等职，2024年5月因“工作调整”卸任总裁。

值得注意的是，东莞证券今年人事动荡在业务条线也有迹象，8 月公司调整资管、经纪两大核心部门负责人，投行业务团队更出现人员流失现象。截至6月末，投行人员从212人锐减至172人，半年流失40人，降幅达18.9%。

人事调整背后是股权结构的深层变化。2025年6月，东莞国资联合体以22.72亿元受让20%股权，使国资持股比例从55.4%跃升至75.4%，实现绝对控股。但股权集中并未带来治理优化，陈照星离任前同时执掌大股东与券商，部分市场声音认为，潘海标的“回炉”一定程度上反映出内部治理逻辑的变化。

业务“偏科”明显IPO业务收入“挂零”

人事动荡之下，东莞证券的业务结构失衡问题也不容忽视，经纪业务“一枝独大”与投行、资管“双萎缩”形成鲜明对比。

数据显示，2025年上半年，东莞证券营收14.47亿元、净利润4.88亿元，同比分别增长40.93%、66.60%，其中，2025年上半年代理买卖证券业务手续费净收入达7.15亿元，同比增长65.2%；占营收比例为49.43%，是公司目前规模最大、收入利润贡献最大的业务类型。

经纪业务收入往往高度依赖市场行情，2022年A股成交额低迷时，公司营收曾同比下滑19%，印证了其抗周期能力薄弱；另一方面，行业佣金率持续下行，东莞证券净佣金率从2022年的0.234‰降至2025年上半年的0.215‰，价格战压力下增长空间不断收窄。

与经纪业务的形成反差的是，被公司列为重点发展方向的投行与资管业务持续萎缩。2025年上半年，投行业务手续费净收入仅5415.88万元，同比骤降38.37%，占营收比例从2022年的11.54%跌至3.74%；资管业务收入2751.64万元，同比下滑39.04%，占比仅1.94%。

投行业务的“挂零”现象尤为刺眼。上半年东莞证券股票保荐与承销收入为0元，成为同期排队券商中唯一IPO收入挂零的机构。这并非偶然，2024年其投行收入已从2022年的2.65亿元降至2.19亿元，2025年上半年进一步腰斩。

Wind数据显示，2025年以来，由东莞证券担任保荐机构的三单排队IPO项目拟上市板块均为北交所。除广东邦泽创科电器股份有限公司项目目前处于二次问询阶段外，广东东实环境股份有限公司已中止审查，珠海天威新材料股份有限公司项目现已撤回申报。

人才流失加剧了投行困境。受项目断档与薪酬缩水影响，东莞证券投行条线人均年薪从2022年的63.4万元降至33.27万元，近乎腰斩；自营业务人均薪酬从50万元降至39万元，整体人均薪酬从26万元降至15万元。

业务低迷的同时，东莞证券的合规风控短板频繁暴露，2025年上半年两度收到监管口头警告，成为其IPO进程的绊脚石。

5月20日，北交所因天威新材IPO项目违规，对东莞证券及两名保荐代表人出具口头警示，直指其存在“申报文件信息披露不到位、内控制度执行不力、收入真实性核查不充分”三大问题，并要求提交书面承诺。

财富管理业务的合规问题接踵而至。2024年12月、2025年1月，东莞证券曾因重点账户异常交易，两度被上交所采取监管措施；6月16日，上交所再次出具口头警示，认定其“未对重点账户实施实时监控与动态评估”，次日合规总监、财富管理分管高管等多人被约谈。

从2015年首次申报IPO至今，东莞证券的上市长跑已达十年，如今虽靠国资入股解决了股权分散问题，却陷入人事动荡、业务失衡与合规失范的新困局。2025年的人事新组合，一边要应对经纪业务“靠天吃饭”的风险，一边要重建投行团队、挽回客户信任，更需填补内控漏洞以化解监管疑虑，挑战堪称艰巨。

对于东莞证券而言，国资控股提供的不仅是资本背书，更应是治理优化的契机。若不能借助国资资源整合本地企业资源、补强投行与资管短板，若仍对合规问题持敷衍态度，即便不断更新招股书，十年IPO长跑恐将沦为“持久战”。(文/证券之星，作者|赵子祥)