2025年的白酒行业，仍处于深度调整期，并全面进入“存量竞争”时代，酒企普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等现实问题。

而在资本市场，曾经的“明星”板块更是疲态尽显——年内A股白酒指数累计跌幅已逾15%，在火热的市场行情中逆势领跌，成为拖累大盘的关键因素。

立足当下，白酒行业现在的情况究竟如何？长期前景是否值得期待？

业绩普遍降速，行业龙头也暴雷

从业绩层面来看，2025年前三季度，白酒股普遍遭遇业绩降速，其中归母净利润录得增长的仅有贵州茅台（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）两家，其余酒企的归母净利润均出现下滑，其中还有顺鑫农业（000860.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）这样遭遇“断崖式”下滑的酒企。

具体而言，今年前三季度，贵州茅台的营业总收入同比增长6.32%至1309.04亿元，其中营业收入同比增长6.36%至1284.54亿元；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%，增速均创多年新低，且低于原先定下的9%的年度增长目标。

单看第三季度，贵州茅台的营业收入为390.64亿元，同比增长0.56%；归母净利润为192.24亿元，同比增长0.48%，其实增速在进一步放缓。

而五粮液（000858.SZ）就更惨烈一些，其前三季度的表现堪称“暴雷”。

数据显示，前三季度，五粮液实现营业总收入609.45亿元，同比下降10.26%；实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。其中，第三季度的营业总收入为81.74亿元，同比大降52.66%；实现归母净利润20.19亿元，同比暴降65.62%。

作为仅次于贵州茅台的行业龙头，五粮液近些年的业绩也在持续放缓，但增速就这样直接跳到“水下”，还是令不少投资者大吃一惊。

另外，港股市场的珍酒李渡（06979.HK）目前未披露今年前三季度的业绩，但从中报来看，公司中期实现营业总收入24.97亿元，同比下降39.58%；实现归母净利润5.75亿元，同比下降23.54%；经调整净利润为6.13亿元，同比下降39.77%，业绩同样遭遇大幅下滑。

利空频现！飞天茅台批价连跌

更为严峻的是，从最新消息来看，白酒行业的寒风仍然凛冽。

长期以来，飞天茅台（53度500ml）的批价与1499元官方指导价共同构成高端白酒的定价基准，其波动直接影响次高端与中端酒的定价策略，行业与市场普遍将其视为“价格锚”与风向标。

2022年底前批价长期在2500-3500元区间，2025年前5个月仍稳在2000元以上，多年形成“稳涨不跌”的市场预期，但近半年这个锚大幅松动，并罕见地出现连续下跌。

根据“今日酒价”数据，飞天茅台散瓶批发价11月底首次跌破1600元大关，与年初2200元左右的价格相比，已经下跌近3成。12月4日，25年飞天茅台散瓶批发价为1545元，仍在下跌。

值得一提的是，在部分电商平台，补贴后的飞天茅台价格已低至1499元/瓶的官方指导价，其中，产品真假混卖的现象也引发了市场担忧。

有业内人士指出，茅台的批价大幅下跌，千元价格带集体下移，背后是商务宴请、礼品馈赠、投资收藏三大场景同步萎缩，出现了典型的“流动性陷阱”。

而在全行业承压之下，一些激进、实力没那么雄厚的酒厂和经销商已经开始出现暴雷的情况。

例如，中国执行信息公开网显示，贵州无忧酒业（集团）有限公司新增多则被执行人信息，执行法院为仁怀市人民法院，立案时间为2025年11月21日，总执行标的高达6200余万元人民币。

无忧酒业是茅台镇大型酱酒企业之一，曾被评为中国酱香白酒核心产区（仁怀）十大名酒、遵义市十大名酒等若干荣誉，其面临的困局引起了广泛关注。

总而言之，当下白酒企业日子难过，行业寄希望于茅台能早日企稳，带动行业回暖。

值得注意的是，就在今年10月25日上午，茅台集团召开大会宣布，张德芹不再担任茅台集团董事长职务，贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长。

这已经是贵州茅台在最近5年换的第4位掌舵人，这位新帅能否带领茅台乃至于行业走出困境，仍需更多时间来观察。

板块已在筑底？机构这样看

需要指出的是，从机构观点来看，一些券商对于白酒股的长期前景似乎并不悲观。

华龙证券认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒；二是具备韧性的区域龙头。

国金证券则发文称，考虑到此轮周期的动销底逐步探明，表观业绩压力正加速释放，动销反馈环比持续改善确定性强、当下正值自上而下政策窗口期，叠加年末资金端有配置再平衡的诉求，看好白酒板块的配置价值，短期批价回落等利空消息的影响已经相对较低，市场相对已从更中长期的视角来看待板块的底部价值。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头等。2）顺周期潜在催化的弹性标的，有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企。

东莞证券则指出，在消费弱复苏背景下，白酒三季度业绩加速出清。结合目前实际需求环境，预计今年四季度到明年一季度白酒动销仍面临压力，明年二季度基于低基数有望回暖。从市场面来看，短期市场波动增加，资金存在高切低现象，市场目前主要左侧博弈行业困境反转。后续能否出现一个明显的向上拐点还是要结合经济复苏、经销商信心、动销等情况进行判断。

华鑫证券表示，近期CPI回暖，白酒行业去库共识深化叠加双11大促催化，行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪逐步回暖。此前美联储不降息预期居高引发流动性担忧，带动全球市场调整，11月21日美联储主席释放“鸽派”信号扭转预期构筑利好条件，后续重点关注中国12月经济工作会议政策形势及对经济拉升动效。中长期来看，头部酒企抗风险能力突出，集中度稳步提升，叠加内需政策落地与消费情绪修复，长远空间可期。目前行业去库动作延续，需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头，以及优先出清、回调到位的弹性个股。

总的来看，虽然白酒行业的短期态势仍不明朗，但机构对行业的长期前景仍持积极态度，其中一些机构还认为当下位置或是底部附近，白酒板块正在持续筑底之中。不过，对于投资者而言，贵州茅台的批价仍未企稳，保持对行业的观察，寻到好的布局时机很重要。

作者：明羲