11月19日晚，中金公司发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，内容直指又一“航母级”券商即将袭来。

据悉，中金公司与东兴证券、信达证券正在筹划由公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A 股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。

倘若上述重组顺利完成，将成为中国券商行业历史上将首次出现由三家券商一同整合的案例，并将对行业格局产生重要影响。从2025年三季报的数据来看，中金公司、东兴证券、信达证券三家总资产合计达到了10095.83亿元，成功突破万亿；从截至2024年末的区域布局来看，三家券商合并后的营业部合计数量将位居行业第三。

受访专家向湾财社记者表示，本次中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，是“汇金系”践行中央金融工作会议“培育一流投资银行”战略的核心举措。也有观点指出，三者业务互补性显著，可形成“投行+财富+特资”的综合服务生态。

“汇金系”的大变局

中金公司的此次重磅重组在市场上引起广泛关注，在事件的背后，湾财社注意到 “汇金系”在年内进行了金融机构调整的一系列操作。

今年2月，财政部将三大金融资产管理公司（AMC）——中国信达、中国长城资产和中国东方的股权无偿划转至中央汇金。其中包括中国信达58%的股权、长城资产73.53%的股权、中国东方71.55%的股权。股权划转完成后，中央汇金公司取代财政部，成为三家AMC公司的控股股东。

随着控股权变更，三大AMC旗下的金融平台东兴证券、信达证券等也迎来实控人变更。6月6日，证监会发布公告称，东兴证券、信达证券等8家金融机构变更实际控制人申请文件已获核准，中央汇金成为其实际控制人。

随着上述变更的落定，作为中央汇金旗下重要金融王牌的中金公司获得了吸收合并东兴证券、信达证券的条件。

聚焦三家券商，若三者的合并重组顺利完成，将对券商行业格局产生重大影响，最直接的就是区域布局的覆盖面。在区域布局上，东兴证券、信达证券各有深耕。截至2024年末，东兴证券设有 92 家分支机构，重点布局福建区域；信达证券拥有104家分支机构，深耕辽宁市场。合并后，三家券商营业部合计数量将位居行业第三。

开源证券在研报中强调，本次合并是汇金系券商牌照并购，当前行业向资本集约化的监管引导下，券商再融资预计减少，本次合并后中金公司净资产排名升至行业第4，资本实力显著增强，自身较强的内生增长能力有望给两公司赋能，综合实力向国际一流投行迈进。

南开大学金融发展研究院院长田利辉则向湾财社记者表示，本次中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，是“汇金系”践行中央金融工作会议“培育一流投资银行”战略的核心举措。通过整合，三方可优化资源配置，提升资本实力与业务协同，助力打造具备国际竞争力的航母级券商，服务国家金融强国目标，为实体经济提供更高质量的金融服务。

1+1+1等于几？

此前，“国泰君安+海通证券”重组而成的“国泰海通”在年内给市场格局带来极大的冲击，改变了过往中信证券“一家独大”的情况。

以2025年三季报来看，中信证券实现归母净利润231.59亿元继续占领榜首位置，国泰海通则以220.74亿元紧随其后，两者差距仅10亿元左右，形成行业“双巨头”格局。

那么回到中金公司、东兴证券、信达证券三者的组合，又将带来哪些影响，又能否实现1+1+1>3的成果。

从行业规模方面来看，根据wind显示的2025年三季报数据，中金公司、东兴证券、信达证券三家总资产合计达到了10095.83亿元，成功突破万亿；净资产合计则达到了1746.81亿元。上述两项数据均位列券商行业第四位，不过与第三名的华泰证券仅有极小的差距。

从经营数据来看，在2025年前三季度，三家券商均取得了不错的增长，表现出良好的增长态势。其中，中金公司实现营业收入207.6亿元，同比增长约54%；归母净利润65.7亿元，同比增长130%，增长势头强劲。

东兴证券方面，实现营业收入36.1亿元，归母净利润16.0亿元，同比增长70%。信达证券方面，实现营业总收入30.2亿元，同比增长28%；归母净利润 13.5亿元，同比增长53%。

在良好增长势头下，三家券商的营业收入合计达到了273.9亿元，超越了华泰证券，位居行业第三；归母净利润则达到了95.2亿元，距离百亿关口仅一步之遥。

在企业发展上，三家券商各有特色。中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务方面具有深厚积累，同时在国际业务方面优势显著；东兴证券业务涵盖财富管理、投资交易、投资银行、资产管理、期货等，形成了顺逆周期双轮驱动的综合金融服务体系；信达证券在破产重整等特殊资产投行领域优势突出，同时财富管理转型成效显著、债券承销实力较强，注重金融科技投入，多业务协同发展。

值得注意的是，中金公司曾在2015年合并中投证券，实现财富管理业务的全方位快速发展。在整合过程中，中金充分利用中投在零售经纪业务、网点布局等方面的优势，弥补了原本在零售业务方面的短板，并结合自身在投行、机构业务、跨境服务和高净值财富管理领域的优势，打造并统一“中金财富”品牌，实现财富管理业务的全方位快速发展。

东吴证券在研报中表示，“中金公司、信达、东兴的营业网点侧重略有不同，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁和福建等地具有一定比较优势，整合可以进一步拓展中金财富的网点触达。”

田利辉则告诉记者，“三者业务互补性显著。中金的跨境投行与财富管理优势，结合东兴的福建区域零售根基、信达的特殊资产处置能力，可形成“投行+财富+特资”的综合服务生态。例如，中金的高端客户可借东兴网点拓展下沉市场，信达的不良资产经验可强化中金的债务重组能力，实现资源高效联动。”

政策暖风下的券商并购浪潮

在监管层面，做大券商一直是个明确信号。近年来，中央及相关部门多次强调推动头部证券公司做优做强，以提升中国资本市场的国际竞争力和市场影响力。

2023年10月，中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”和“支持国有大型金融机构做优做强”，为证券行业并购重组作了铺垫。2024年3月，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出“到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”。

2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新国九条），提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。

政策暖风下，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联证券合并民生证券，国泰君安合并海通证券，西部证券合并国融证券，国信证券合并万和证券，浙商证券合并国都证券等。

此前，业内普遍认为国泰君安与海通证券的整合使得行业格局进一步向头部集中，并打开行业并购的想象空间，掀起新一轮券商并购浪潮。随着中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，这股并购浪潮或将再掀新波澜。

在田利辉看来，头部券商集中度进一步提升，中小机构面临更大压力，需加速差异化转型。中金公司的此次举动将推动行业向“头部综合化、中小特色化”演进，符合监管培育一流机构的政策导向。

东吴证券则认为行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大实现规模效应和业务互补。

东吴证券同时提醒道，目前汇金系旗下直接或间接持有多家券商股权，包括中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券，未来仍有进一步重组的可能。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 刘常源