01

不知道大家还记不记得“恒越优势精选”。

对，就是那只最大回撤超过70%，也挨了很多骂的基金，今年表现特别神勇，涨了144.74%，全市场第2。

看净值曲线，从“亏53%”到“赚45%”，已经快创新高了。

因为业绩好，3季度还获得了不少申购，基金份额从1.46亿份增至1.81亿份，终结了持续多个季度的净赎回趋势。果然，相比黑历史，不少人还是更在意眼前收益高低。

02

这只基金的前任基金经理是叶佳。

，它和叶佳管的另一只基金“恒越品质生活”走势接近，最大回撤均超过70%。

当时我们也总结了原因，主要是基金经理频繁追高。

1）换手率超过1000%，基本上每个季度都会换重仓股。

2）拿的还主要是当季大涨的股票，但重仓股的涨幅却没能反映到基金净值上，基金经理可能是追高买入的那些股票。

这也就导致，11个季度中，“恒越品质生活”有10个季度亏损，也有10个季度跑输“偏股混合型基金指数”，挨了不少骂。

最后的结果，

两只基金都换了基金经理，增聘吴海宁共管。

但“恒越品质生活”是一只发起式基金，在成立满3年时规模不足2亿元，惨遭清盘，倒在了黎明前。

“恒越优势精选”命运好一些，不是发起式基金，逃过了清盘的命运，在吴海宁手里重新焕发生机，今年以来涨了144.74%，全市场第2。

03

吴海宁是怎么做到这么高收益的呢？

看净值曲线，分为三段：

1）6月之前是平均收益，1-5月“恒越优势精选”只涨了2.13%，还略微跑输“偏股混合型基金指数”。

2）6-9月是爆发期，“恒越优势精选”重仓海外算力，涨了123.44%，全市场排名第11，一下子把收益拉了起来。

3）然后是9月以来，吴海宁在三季报中说“关注到存储芯片进入涨价周期，9月后加大了对存储板块的配置”，又抓住了一波行情。10月以来，AI和半导体回调，但存储芯片逆势上涨，“恒越优势精选”净值得以继续拉升，排名升至全市场第2。

行情初期布局海外算力，然后高位换到存储上，再吃一波行情，应该说吴海宁的操作还是可以的。

背景上，吴海宁是券商自营、私募背景，风格比较激进。

据她说，在私募时，管理的小组合很少受限于仓位和行业配置，专心在硬科技领域抓个股阿尔法。转到公募后，因为更广泛的客户需求和更大的管理规模，才开始关注回撤，把过去的“进攻力”装进“风控框架”里。言外之意，在私募时可比现在激进得多。

三季报中又说，1）看好存储芯片、国产半导体设备、储能、AI 端侧；2）将持续在能力圈内寻找更具性价比的标的，提高资金效率，力争为持有人创造超额收益。

注意“提高资金效率”的描述，我理解是不断寻找新的交易机会。所以看换手率，吴海宁任内“恒越优势精选”的换手率依然居高不下，1500%。

总的来说，

1）吴海宁的起步不错，抓住海外算力和存储的机会，很短时间内把“恒越优势精选”拉出了泥坑。

2）高换手是把双刃剑，抓对机会是高收益，判断失误是高回撤。对于激进风格的基金经历来说，可能回撤看的并不是那么重，但对基民来说，要知道高收益背后存在的风险。

04

行情方面，

如果是经常看我们文章的小伙伴，应该对最近的回调有心理准备。

我们多次说过，当前调整不充分，可能新高，但这绝不意味着震荡行情的结束，新高后可能立马回调；同理，回调一定幅度后，也可能突然止跌、拉升。

最近走的是新高后回调的剧本，大盘连跌3天，但跌幅不大，总共也才跌2.23%。考虑到下方就是60日均线的支撑，不排除在那里止跌的可能。

但久盘必跌，从8月底开始算，行情已经高位震荡将近3个月，也存在60日均线守不住，或短暂守住然后再失守的可能。

当然，回调未必是坏事，这意味着本轮行情积累的上涨压力得到充分释放，可以更从容的开启下一轮行情。

板块上，这几天行情有一个特点，主要是前期强势板块和个股在跌。

比如农行，前几天涨的时候被称为“农伟达”，但其实已经连续几天回调了，今天跌1.56%。

还有新能源、化工、煤炭、钢铁、有色等ETF，今天也跌也挺多的。

以化工ETF为例，在这轮行情中一直比较强势，持续上涨，上周四创了新高，周五和昨天也是横盘，今天突然大跌3.54%。

可以这么理解，

1）这轮行情早就从成长行业普涨转向了几个重点行业单独上涨，本质是行情在缩圈。

2）如今，重点行业也开始跌，说明震荡行情可能已经走到尾声。