11月12日，据港交所披露的信息显示，手握医美市场大热的“童颜针”的东方妍美（成都）生物技术股份有限公司（简称“东方妍美”）港股IPO招股书已经失效。

东方妍美于今年5月12日正式向港交所递交招股书，拟登陆主板上市，建银国际为独家保荐人。

核心产品尚未实现商业化，持续亏损且有2000万元银行借款已违约

资料显示，东方妍美成立于2016年，总部位于四川成都，主要从事再生医学医疗器械及特医食品研发、生产及商业化的医疗健康企业。该公司专注于再生医学材料的开发、转化与应用，以及特定全营养配方食品的研发。产品组合目前包括再生医学材料注射剂及再生医学材料医用敷料及补片等两大产品线。公司拥有13款主要再生医学材料注射剂候选产品，均属第三类医疗器械，包括核心产品XH301。

XH301是一种由PLLA及CMC组成的再生医学材料注射剂产品，可以通过注射刺激真皮层胶原再生，医美市场上通常将其称作“童颜针”，但该产品尚未实现商业化落地。

招股书披露的数据显示，2023年，东方妍美实现收益1288.2万元，2024年增长至1452万元。从收入结构来看，公司的营收来源主要依赖非核心业务。

招股书显示，东方妍美的重要收入来源是医药中间体、面膜、其他医疗器械及其他食品类产品等其他非核心业务产品，13款在研产品至今对收入的贡献为0。

而医疗产品销售已经连续两年呈现负毛利，2023年亏损131万元，2024年亏损114万元，唯一盈利的医疗研发及咨询服务收入占比从22.6%腰斩至10.9%。

2024年，公司的医用敷料及补片收入361.6万元，医药中间体、面膜等边缘产品收入755.1万元，来自特医食品的收入仅177.2万元。

2023年至2024年，东方妍美的收入分别为1288.2万元、1452万元，期内净利润亏损从6350.1万元扩大至6938.3万元。两年累计亏损超过1.3亿元。

在亏损扩大的同时，东方妍美的毛利率也在下降。毛利率从2023年的11.4%降至2024年的2.6%。

对于亏损的原因，东方妍美表示，主要是来自研发开支、销售及分销开支以及行政开支，而毛利率的暴跌则是2024年提供医疗研发以及咨询服务所产生的收益占比下降所致。

2024年，公司的经营性现金流仅158.7万元，截至当年末，东方妍美的现金及现金等价物仅约3319.7万元，而且有2002.2万元的银行借款已构成违约。

尽管东方妍美认为该等违约不会对公司的业务及财务表现造成重大不利影响，放贷银行未采取任何行动且公司已成功续期相关借款，但是，公司提示称，可能触发银行的加速偿还要求及交叉违约。

招股书称，不计算上市募资的情况下，公司现有资金仅能维持16个月运营。

从研发投入情况来看，2023年-2024年，东方妍美累计投资9067.6万元的研发费用，而核心研发产品XH301仍处于注册审评阶段时，公司流动总负债达1.96亿元，净资产-3708万元，资产负债率高达123%。

“公司可能永远无法实现盈利”，董事长薪酬翻倍

从招股书来看，东方妍美过度依赖研发投入却忽视现金流管理。

根据招股书内容，东方妍美的亏损净额主要来自研发开支、销售及分销开支以及行政开支。2023年至2024年，其研发开支为4572.6万元和4495万元，分别占当年亏损总额的72%和64.79%。公司研发费用占营收比重超过300%。行政开支在2024年大增113%，从763万元增至1624万元，销售成本增加23%，从2023年的1.14亿元增至2024年的1.41亿元。

值得一提的是，东方妍美似乎也不避讳谈公司面临的诸多风险。

在招股书中，东方妍美坦承，短期内公司预计将持续亏损，且亏损规模可能因加大研发投入、推进候选产品监管审批、拓展第三方商业化合作等因素进一步扩大。

东方妍美甚至在风险提示中直言，“可能永远无法实现盈利”，即使将来能够实现盈利，也未必能在后续期间保持盈利。

根据港交所《主板上市规则》，允许未盈利的生物科技公司上市，但上市后需30个月内证明商业化能力与研发进展，否则可能触发退市风险。

目前，东方妍美的研发及经营仍主要依赖前期融资。

据招股书，成立以来，东方妍美已完成三轮融资。2021年，公司完成天使轮融资，2023年完成了pre-A轮融资，最近一次为2025年4月完成的9000万元A轮融资，每股成本为9.76元，投后估值为15亿元。

此次IPO，东方妍美拟将募集资金用于核心产品及其他产品的开发和注册，以及营运资金和一般公司用途。

而在公司亏损且银行借款构成违约的背景下，作为公司董事长的张新明的薪酬还在上涨。

2023年，张新明获得的薪酬为65.8万元，包括薪酬、津贴和实物福利、表现相关花红、退休计划供款。到了2024年，张新明的薪酬涨至140.8万元，较2023年增长了113.98%。

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