（来源：经济日报）

转自：经济日报

11月7日，中国证监会批准广州期货交易所上市铂（Platinum, Pt）、钯（Palladium, Pd）期货与期权合约。这是继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后，又一类重要新能源金属衍生品将在广州期货交易所“登场亮相”。铂、钯期货期权上市，不仅是期货市场新品种的扩容，更标志着我国在铂族金属产业链、风险管理体系、国际定价话语权等方面迈出新步伐。

为产业风险管理提供“护身符”

铂和钯，同属铂族金属。铂族金属在地壳中含量稀少，提炼困难，却在现代工业体系中无处不在，与工业应用深度缠绕。钯是汽车 “尾气净化三元催化剂”不可替代的关键原料；铂则在石油化工、电子器件、玻璃制造、氢能等多个领域保持稳定需求。可以说，从汽车到芯片，从玻纤到氢能，都闪烁着铂钯的微光，将其称为“工业维生素”并不为过。

当前，全球铂、钯供给高度集中于南非和俄罗斯两国，受地缘政治、气候、运输等因素影响频繁，铂、钯价格大幅波动。2024 年，国际市场价格长期在每盎司 900—1100 美元之间剧烈波动。这种波动，对上下游企业而言，犹如悬在头顶的一把“隐形之剑”。

中国作为铂、钯最大的需求国之一，进口依存度相对较高，形成“买全球、用国内”的格局。资源的稀缺，也带来了价格的敏感：原材料价格一旦大幅上行，成本受压；若剧烈下行，又可能扰乱已有长协合同、库存定价、回收体系。平安期货副总经理简翔表示，铂钯价格一旦剧烈波动，产业链的每一个环节都会被牵动。产业呼唤一个价格“稳压器”，期货市场的作用由此凸显。

期货，是风险管理的“安全阀”。企业可以通过“套期保值”，在现货和期货两个市场上锁定成本或利润，从而减少原料价格剧烈波动带来的不确定性。期权，被称作风险对冲的“减震器”。它让企业在市场剧烈波动时拥有更多策略选择，既能防范极端风险，又能保留收益空间。有了这两件期货工具，相关企业可以更有底气地面对复杂多变的国际环境，算得清成本、稳得住利润、看得见未来。

“广期所上市铂、钯期货及期权，恰逢其时。一方面，这为产业链企业提供了更为灵活、有效的风险管理工具，厂商可借助期货进行套期保值，锁定成本或利润，规避原材料价格剧烈波动带来的不确定性。另一方面，期权产品的推出也为企业提供了更加多样化的风险对冲策略，特别是在价格剧烈波动时，具备更强的风险缓释能力。” 简翔说。

南华期货首席经济学家朱斌认为，铂、钯期货及期权的上市，将打通“矿山—冶炼—深加工—循环回收”全链条，促进铂族金属产业链高质量发展，价格发现更加透明，信息传递更加顺畅，有望在未来的发展中走出一条“产业引导、金融协同、双轮驱动”的稳健路径，为我国金属衍生品市场注入新的活力。

从“跟随价格”到“创造价格”

长期以来，我国是全球最大的铂、钯消费国之一，但定价权长期掌握在伦敦、纽约等海外市场手中。国内相关产业链企业在采购、销售、融资环节普遍以外盘报价为准。此次广期所推出的铂、钯期货期权均以人民币计价，在亚洲时区形成连续交易，将在伦敦、纽约之外，为全球市场增添了“第三条价格主曲线”。这条曲线的出现，不仅能更真实反映我国铂、钯市场的供需变化，也让“中国价格”开始在相关产业链中拥有更大的话语权。

更重要的是，这两个人民币计价的期货期权品种，还将推动“人民币定价—清算—交割”一体化闭环，提升我国大宗商品贸易的金融自主性。“随着境内交易量的增长，广期所铂、钯品种将成为亚洲地区的重要参考价格，促进全球价格形成机制更加市场化、透明化。同时，对于金融端，丰富大宗商品配置，增强我国期货市场的吸引力。”朱斌表示。

期货之笔描绘产业新图景

铂、钯期货期权上市，改变的远不止定价机制，它还像一支笔，正在重绘产业格局。

在上游，矿山和精炼企业可通过期货锁定销售价格，对冲国际市场波动风险，同时利用标准仓单盘活库存，拓展融资渠道。南非、俄罗斯等主要供应国的PGM（铂族金属）产品，未来有望直接进入中国市场进行人民币计价交割，增强我国对国际资源流向的吸引力。

在中游，冶炼、回收、催化材料等企业可通过套期保值稳定原料成本，仓单融资、远期销售等模式缩短账期、改善现金流，实现“生产更稳、资金更活”。

在下游，汽车、化工、玻纤、氢能等行业能够更科学地管理金属价格风险。以氢能为例，铂是燃料电池关键催化剂，期货市场的引入，有助企业在技术扩产、资本开支阶段稳定预算。

“期市为实业服务”，这是我国期货市场发展的初衷。铂钯期货期权上市，还是一次制度型创新。

创新体现在多个方面——

交割方式更贴近产业实际。广期所设置“锭+海绵”双形态、“仓库+厂库”双通道交割模式，既兼顾产业链物流特征，又促进产业标准化、规模化。

制度设计更注重稳健运行。广期所将根据市场情况动态调整涨跌停板幅度、保证金比例等风险参数，让新品种“稳中求进”。

市场生态更开放多元。铂、钯期货及期权上市，将进一步丰富国内新能源金属板块期货期权上市品种，吸引氢能等新能源客户群体参与，扩容期货行业客户池。“产业+金融+外资”多方共振，将让市场活力与韧性兼备。

贺利氏贵金属是全球铂族金属行业的头部企业之一，业务覆盖包括铂、钯、黄金和白银等八种金属。贺利氏贵金属中国区总经理胡敏接受采访表示，中国铂钯期货市场会吸引来自不同产业链环节的企业参与。广期所铂、钯期货上市会推动形成反映国内供需关系的价格基准，以此传导并影响海外价格，增强国内企业的国际竞争力。另外，符合标准的铂、钯库存可以注册生成标准仓单，对于上下游企业而言，不仅可以对冲价格风险，还能盘活资金。

展望未来，市场预测铂市场在 2023—2025 年间维持紧平衡格局，缺口可能扩大；钯市场受“电动化”“铂替钯”等影响中期偏弱，但短期仍有反弹空间。无论涨跌，新的期货、期权市场将成为产业观察价格、把握趋势的重要“风向标”。“从长远看，如果铂钯的期货价格曲线稳固、交易活跃、与现货贸易深度挂钩，广期所远月曲线或将被产业广泛采纳为预算、采购基准。”专家表示。

专家也提醒，新品种上市虽然蕴含机遇，但企业和投资者在积极参与的同时，必须“吃透规则、算清风险、看准方向”。期货市场的健康，离不开理性参与。唯有规范交易，才能让新工具真正成为产业风险管理的“护身符”，而非风险“放大镜”。

铂、钯期货期权上市，是中国期货市场高质量发展的缩影。从国家战略看，这是保障关键资源安全、增强全球话语权的重要一步；从产业角度看，这是推动高端制造业、绿色能源发展的必要支撑；从金融体系看，这是期货市场服务实体经济的又一次生动实践。