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星期四

2025年11月

文章来源：网络

编辑-聿行视界

全球流动性正在由“财政主导”转向“市场主导”。短期阵痛在所难免，但长期资金仍在寻找新的风险出口。正如BitMEX分析师所说：“这不是比特币周期的终结，而是下一轮资金重配的序章。” 尽管如此，随着市场风险偏好恶化，投资者恐慌情绪迅速攀升。加密恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index） 跌至21，重新进入“极度恐惧”区间。

财政退潮，裸泳者几何？

过去几年，全球市场的高流动性并非源自降息，而是政府赤字支出与短期国债融资推动的“财政量化宽松”。

美国财政部通过发行短债支撑支出，推高了流动性，也支撑了资产价格。

但如今，情况正在逆转。

此前拜登政府的支出扩张逐步结束，新一届川普政府则通过削减福利与加征关税来“收回流动性”。财政部从“供血者”变为“抽血者”。

美国经济学家Scott Bessent 指出：“我们正在重新私有化经济，重振私营部门，并缩小政府规模。”这意味着，未来的增长将更多依赖私营信贷扩张，而非财政支出。也因此——利率需要下降，以弥补财政退潮带来的流动性缺口。而退潮之后，不知会有多少裸泳者面面相觑？

政府停摆：7000亿美元流动性蒸发

与此同时，美国政府停摆进一步加剧了市场紧张。

由于财政部的国库总账户（TGA）余额飙升至1万亿美元，约有7000亿美元资金从金融体系被“抽离”，导致银行间流动性骤降，回购市场（SRF）使用量创下新高。

BitMEX 分析师指出：“资金被锁在TGA中，无法进入银行体系或货币市场，这几乎等同于人为制造了一场流动性危机。”结果，风险资产全线承压。比特币两周内下跌逾10%，以太坊、Solana等加密资产同步走弱。分析师称，这场“流动性干旱”正在迫使加密市场提前进入回调周期。

全球流动性周期见顶：从泡沫到平衡

全球流动性指数（GLI）显示，当前周期已接近顶部，并开始向下拐点靠近。

从历史经验看，比特币常在流动性见顶前数月率先回调——似乎又一次验证了这种领先关系。

过去两年，财政赤字和短债融资推升了“万物泡沫”；如今，随着财政收紧与债务再融资压力上升，债务/流动性比率开始攀升，市场资金成本走高。大宗商品、加密资产等高风险板块往往是最后下跌的资产，而这一幕，正在当下发生。

周期未终：或将迎来流动性“反弹”

BitMEX 团队认为，这并非牛市的终点，而是周期性回调。一旦政府停摆结束，财政部重新支出、TGA余额下降，数千亿美元流动性将重新注入市场。

“这场‘流动性反弹’可能触发一次强劲的技术性反弹，并与比特币四年周期的年底季节性上涨完美契合。”他们指出，虽然部分长期持有者（OG holders）已在高位套现，但四年周期并未结束。当利率下行、财政重新发力，新的资金周期仍可能推动下一轮行情。

✍️ 结语：从财政幻象到市场现实

这一轮牛市的核心并非区块链创新，而是流动性泛滥的幻象。如今，当财政潮水退去，比特币暴露在“真实利率”的阳光下。

但正如过去每一次调整一样，流动性的收紧只是暂歇，而非终结。

“比特币的牛市不会因恐惧结束，而会因流动性重启而重生。”