来源：市场投研资讯

（来源：汇丰晋信基金）

近期，汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超所管理的公募产品，披露了2025年三季报。

我们将其内容进行总结，以对闵良超的持仓及观点进行深入的了解。

产品中股票持仓比例较高

闵良超观点

2025年三季度资本市场表现比较分化。相较于二季度，中美之间的贸易不确定性下降，带来了市场的风险偏好提升。

同时，部分产业的景气度是加速的，带来市场比较极致的分化。一方面AI的产业趋势进一步加速，产业链的个股盈利不断上修；另一方面，黄金等有色金属的价格不断创新高。

结构性的景气分化带来了行业间表现的分化，并且这种分化达到了比较极值的位置，这种分化很可能带来市场季度级别的波动加大。

资料来源：汇丰晋信定期报告等，截至2025年9月30日。文件所载观点均基于文件制作当时市场环境作出，既不构成未来汇丰晋信旗下基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

基金数据

2025年三季度，闵良超所管理的产品，股票仓位继续维持较高比例。

由于市场风险偏好整体较高，因此，保持较高的股票仓位，有望使得基金在市场上行时，可能取得更好的相对收益。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30，仅为季度末当天持仓的情况，不代表基金在完整季度始终持仓或未来继续持仓的情况。仅作说明用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。景气优选基金基金合同于2025年5月28日生效，未发布2025年二季报。根据基金合同的约定，自2021年9月1日起至2026年8月31日，2026基金的资产配置比例调整为：股票类资产比例10-40%，非股票类资产比例60-90%。

保持较高股票仓位的同时，闵良超通过选择高性价比行业和标的、规避可能发生高波动的行业和标的的方式，力求降低市场波动对组合的影响。

闵良超认为港股性价比

明显提升，继续维持配置

基金经理观点

三季度的港股市场，由于以外卖为代表的互联网企业的竞争格局加剧，同时科技硬件的比例不够高，恒生指数和恒生科技本季度落后于A股的宽基指数。

但目前在行业配置和选股方面，我们维持港股较高的配置比例，因为近期随着港股的回调，A股和港股的风险溢价率已经发生变化，港股的性价比在明显提升。

基金数据

从闵良超所管理的汇丰晋信沪港深、景气优选基金来看，均对港股有一定配置。从沪港深基金来看，港股配置比例维持不变，闵良超继续看好港股市场中的优质机遇。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30，仅为季度末当天持仓的情况，不代表基金在完整季度始终持仓或未来继续持仓的情况。仅作说明用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。景气优选基金基金合同于2025年5月28日生效，未发布2025年二季报。

具体看，A股中配置顺周期板块、

和经济相关度较低的板块等

闵良超观点

A股行业方面，后续我们所主要关注的方向是：

1、继续看好基本面结构性恢复、同时供给受到约束的顺周期板块，因其有望具备较大的价格和盈利恢复弹性。在政策发力一年之后，关注政策效果在基本面层面的传导和兑现。

2、关注经济相关度较低的板块或者由自身产业周期逻辑来驱动的成长细分方向。例如，部分消费及高端制造业中的优质公司，尤其是部分高ROE的优质好公司。

基础数据

新动力基金

从闵良超所管理的汇丰晋信新动力基金所披露的三季报来看，回顾三季度，本产品减持了部分TMT资产，同时加仓了部分韧性资产。

二季报的前十大重仓中，属于中信一级行业电子的立讯精密、京东方A、TCL科技均已退出三季报前十大重仓股。

目前，三季报显示的前十大重仓股所属中信一级行业包括：有色金属、轻工制造、汽车、石油石化、非银行金融、机械，属于前述闵良超所看好的行业中的个股。

前十大重仓股中，华测检测、太阳纸业、明泰铝业为持仓比例较大幅增加（变化幅度1%以上）的个股。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30，季度报告中显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。所属中信一级行业分类来源于Wind。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

大盘基金

从闵良超所管理的汇丰晋信大盘基金所披露的三季报来看，回顾三季度，本产品减持了部分TMT资产，同时加仓了金融板块，如银行板块。

闵良超认为，2025年四季度风格上，我们相对看好大盘蓝筹风格，我们认为很多优质好公司的估值已经处于明显低估的水平。

二季报的前十大重仓中，属于中信一级行业电子的立讯精密、TCL科技已不在三季报前十大重仓股中，京东方A持仓比例则有所减少。

目前，三季报显示的前十大重仓股所属中信一级行业包括：有色金属、轻工制造、石油石化、非银行金融、汽车、银行、机械、电子，属于前述闵良超所看好的行业中的个股。

前十大重仓股中，桐昆股份、中国重汽、北京银行、华测检测、太阳纸业为持仓比例较大幅增加（变化幅度1%以上）的个股。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30，季度报告中显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。所属中信一级行业分类来源于Wind。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

2026生命周期基金

从闵良超所管理的汇丰晋信2026生命周期基金所披露的三季报来看，回顾三季度，本产品减持了部分TMT资产，同时加仓了部分韧性资产。

闵良超表示，后续会继续保持相对均衡配置的思路，保持一定的个股分散度和不相关度。我们看好经济企稳的态势进一步增强，有助于价值风格的表现。

二季报的前十大重仓中，属于中信一级行业电子的TCL科技，在三季报中持仓比例有所减少。

目前，三季报显示的前十大重仓股所属中信一级行业包括：轻工制造、汽车、基础化工、石油石化、有色金属、电子、纺织服装，属于前述闵良超所看好的行业中的个股。

前十大重仓股中，神火股份、太阳纸业、中国重汽为持仓比例较大幅增加（变化幅度1%以上）的个股。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30，季度报告中显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。所属中信一级行业分类来源于Wind。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

沪港深基金

从闵良超所管理的汇丰晋信沪港深基金所披露的三季报来看，三季报显示的前十大重仓股所属中信一级行业包括：有色金属、轻工制造（A股+港股）、医药（港股）、石油石化、纺织服装（港股）、传媒（港股）、交通运输（港股）、电子（港股），属于前述闵良超所看好的行业中的个股。

前十大重仓股中，桐昆股份、申洲国际、神火股份、中通快递-W、敏华控股、比亚迪电子，为持仓比例较大幅增加（变化幅度1%以上）的个股。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30，季度报告中显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。所属中信一级行业分类来源于Wind。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

景气优选

从闵良超所管理的汇丰晋信景气优选基金所披露的三季报来看，闵良超表示，在三季度，我们完成了组合的配置。A股我们重点对内需板块进行了配置；港股我们对于稀缺资产进行了配置，包括互联网、消费等。

目前，三季报显示的前十大重仓股所属中信一级行业包括：轻工制造、有色金属、医药（港股）、汽车、石油石化、基础化工、电子（港股）、机械（港股），属于前述闵良超所看好的行业中的个股。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30，季度报告中显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。所属中信一级行业分类来源于Wind。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。景气优选基金基金合同于2025年5月28日生效，未发布2025年二季报。

本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺，观点具有时效性。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。

基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

汇丰晋信新动力混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）特有的风险主要包括：首先在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在股票投资方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金的股票资产偏重于驱动经济未来发展的新兴行业，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。

汇丰晋信大盘股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）致力于"追求稳健的分红收益及长期资本利得，实现基金资产长期超越业绩比较基准的收益"。股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，其中，将不低于80%的股票资产投资于国内A股市场上具有盈利持续稳定增长、价值低估、且在各行业中具有领先地位的大盘股票。减少对股票市场趋势的主观判断，注重"自下而上"的个股筛选，力求获取长期较高的资本回报。因此本基金特有的风险主要包括：全流通风险、公司治理风险以及金融衍生品创新风险等风险。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。

汇丰晋信2026生命周期证券投资基金（以下简称“本基金”）是生命周期基金，将随着目标期限的接近而相应调整资产配置和投资策略，以逐步降低组合的整体风险，配合投资人实现到期目标。基金投资风格从""积极""转变为""稳健""，最后再转变为""保守""。在开始阶段追求获利水平、中期阶段追求市场收益、最后阶段追求已有资产的保值，风险随着时间的推移逐渐减少。因此本基金特有的风险主要包括：首先在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在投资策略方面本基金特有的风险主要在于：本基金随着目标期限的接近而相应调整资产配置和投资策略，以逐步降低组合的整体风险，配合投资人实现到期目标的投资策略可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。

汇丰晋信沪港深股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）除了投资于A股市场优质企业外，还可在法律法规规定的范围内投资香港联合交易所（以下简称：""香港联交所""或""联交所""）上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临境外证券市场投资所面临的特有风险，包括但不限于：汇率风险、香港市场风险、香港交易市场制度或规则不同带来的风险、港股通制度限制或调整带来的风险、基金资产投资港股标的比例的风险、聘请投资顾问的风险及其他风险。本基金投资于港股通标的股票的比例占基金资产的0-95%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

汇丰晋信景气优选混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。