近期，协创数据向港交所递交招股说明书，拟在香港主板挂牌上市，天风国际、交银国际、光银国际担任本次发行的联席保荐人。

公司主营数据存储设备、物联网智能终端、服务器及周边再制造、智能算力产品。近年来，公司营收、利润保持增长态势，因上半年为业务扩张大量借款，导致2025年上半年末资产负债率高达256.4%。

协创数据曾于2020年7月在创业板上市，目前总市值超过500亿元。2020-2024年，公司累计分红金额达1.39亿元。

国内智慧存储设备制造商龙头

协创数据聚焦于物联网智能终端、数据存储设备及消费电子领域，形成多元化产品矩阵。主要业务主要包括数据存储设备、物联网智能终端及云服务解决方案、服务器及周边再制造、智能算力产品及服务。

图1：协创数据业务介绍

具体来看，数据存储设备的产品线涵盖SSD、NAS产品及服务器存储设备等，是公司收入的主要来源。2025年上半年，该业务实现收入18.35亿元，占总收入的37.1%，较上年同期下降17个百分点。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，按SSD收入计，公司是全球市场为第二大国内智慧存储设备制造商；按出货量计，是全球市场第二大国内消费级智能摄像机制造商，占有6.6%的市场份额。

智能算力产品及服务在2025年上半年出现突破式增长，上半年收入达12.21亿元，占营收的24.7%，2024年该业务收入占比近约2%。与此同时，服务器及周边再制造板块自2024年收入逐步提升，今年上半年营收占比达16.9%。

相比之下，物联网智能终端及云服务解决方案板块收入占比逐年下滑，该业务曾是公司第二大业务，收入占比超过30%，今年上半年仅约17.7%。

从销售地区来看，协创数据主攻内地及香港市场，2023年至今，销往海外的收入占比不足4%。

现金流不稳定，近期大幅举债扩张

财务数据显示，协创数据近年营收保持稳健增长态势。2024年，公司营收为74.10亿元，同比增长59.13%；期内利润6.87亿元，同比增幅超140%。2025年上半年，业绩增长态势延续，实现营收49.43亿元，同比增长38.14%；期内利润4.22亿元，同比增长18.12%。

公司毛利率保持增长态势，2025年上半年达到16.3%，较2024年的16.6%微降0.3个百分点。

图2：协创数据财务数据

分析发现，协创数据的经营活动现金流波动较大，2023年、2024年经营活动现金流量净额分别达-9666.5万元、9899.6万元。2025年上半年，公司经营现金流净流出15.6万元，主要系存货增加、预付款项等其他应收款项增加所致。期末，公司现金及现金等价物余额为15.34亿元。

2025年上半年末，公司资产负债率达256.4%，较2024年末增加超180个百分点，公司表示主要系上半年增加银行借款以支持在提供智能算力产品及服务业务方面的扩张。截至2025年8月末，公司借款总额达128.11亿元，较2024年末增加超过100亿元，贷款年利率约2.22%至6.9%。其中，1年内到期的借款总额达62.92亿元。

图3：协创数据借款情况

A股市值超500亿元，近5年派息约1.39亿元

股权结构方面，协创数据单一最大股东为耿康铭，通过控制协创智慧持有公司20.3%股权。

此外，PCL持股公司16.66%股权，该公司的母公司为台湾上市公司正崴精密，主营电源管理及能源模组等。招股书中提及，协创香港与正崴精密订立销售协议，公司出售AIoT智能终端产品予正崴精密，有效期至2028年12月31日。

图4：协创数据股权结构

协创数据于2020年7月在创业板上市，发行价为9.3元/股。上市后，公司A股股价大幅攀升，目前在160元/股左右，总市值超过500亿元。

历史分红方面，公司上市后保持每年分红，2020-2024年累计分红金额达1.39亿元，股利支付率在9%-12%区间。

根据招股书，本次港股IPO募集资金拟用于建设AI算力基础设施，包括采购高性能计算服务器及存储服务器的硬件及软件、购买及搭建互联网专线和网络设备等网络及光通讯基础设施、招聘技术人员负责协创数据AI基础设施的持续维护；用于提升协创数据的研发能力；用于战略性及行业相关的投资及收购；用作额外营运资金及其他一般企业用途。

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