经过近一年行情的跌宕起伏，在收获了不错的回报之后，四季度是防守还是出击？FOF基金经理给出了不同的选择。

Choice统计数据显示，截至2025年9月30日，近一年全市场公募FOF产品平均回报为19.04%，全部实现了正回报。具体来看，国泰优选领航一年持有期混合FOF与易方达优势领航六个月持有混合FOF期间净值增长率超过60%，分别为66.65%和60.83%；另有易方达优势驱动一年持有混合FOF、国泰行业轮动股票FOF、工银睿智进取FOF、渤海汇金优选进取6个月持有混合发起FOF、易方达优势价值一年持有混合FOF等近十只产品近一年净值增长率超过50%。

排名领先的FOF大多在结构性行情中踩准了节奏，并且敢于重仓。以曾辉管理的国泰优选领航一年持有FOF为例，该FOF的前十大重仓基金中有两只稀土ETF，分别位列第一和第三，合计持仓占比近30%。参考基金经理曾辉管理的另一只FOF产品——国泰行业轮动股票FOF的持仓则更为直观，截至二季度末，该基金前十大重仓基金中前三只都是稀土ETF，持仓占比均超过18%，合计持仓占比达56.79%。

基金经理张浩然管理的易方达优势领航六个月持有混合FOF，前十大重仓基金合计持仓占比达65.96%，除了一只富国中证港股通互联网ETF以外，其余全是易方达旗下产品，其中既有易方达科融混合、易方达供给改革混合等绩优主动管理基金，也包括了易方达信息行业精选股票、易方达国防军工混合等行业主题基金以及易方达上证科创板50成份ETF、易方达创业板ETF等指数ETF，其持仓对科技成长方向的重视带来了较好的回报。

四季度是保护胜利果实还是继续高歌猛进？从正在陆续公布的基金三季报中可以一窥端倪。

中欧盈选稳健6个月持有期混合型发起式FOF基金经理邓达选择了“求稳”。他在三季报中表示，立足当下，将反复检视各大类资产的风险收益特征，以保持产品的风险收益特征稳定。他还具体分析了当前各类资产的配置价值。

“AH权益类资产方面，大市值科技板块的风险收益比总体来看低于美国和日本同类标的，低估值和普通蓝筹板块则刚好相反，国内投资风险收益特征更好。债券方面，虽然收益率水平和结构有所改善，但保持偏低久期和高等级信用特征仍是合适的，但我们会积极关注可能出现的提升久期的机会。商品方面，黄金一枝独秀，我们觉得在国际地缘环境相对趋缓的背景下，其隐含的风险在持续上升，我们会保持一定的配置以反映基准特征，同时也会积极挖掘其他商品配置机会。”邓达在三季报中分析称。

从持仓来看，中欧盈选稳健6个月持有期混合型发起式FOF的持仓结构相比二季度末总体变化不大。前十大重仓基金均为债券基金，其中第一大重仓基金为海富通中证短融ETF，持仓占比为14.59%，二季度末仅为9.22%；广发景明中短债A跃升为其第二大重仓基金，持仓占比达7.06%。而该FOF截至二季度末的第一大重仓基金中欧短债债券C持仓占比则从11.38%降至6.62%。

同泰优选配置3个月持有期混合型FOF的基金经理刘坚则在均衡中有所进取。他在三季报中表示，展望后市，海内外宏观环境的逻辑逐步清晰，下半年的美国关税政策和美联储降息预期将继续扰动市场，但不改全球去美元化进程；地缘冲突有继续升级的可能；内部还需重点关注经济企稳复苏的节奏以及结构，结构上科技产业仍需重点关注。在这样的环境中，资本市场的配置结构上趋于均衡。债券市场方面，该类资产的当前配置价值逐步显现，无需过度悲观；商品方面，贵金属仍值得重点关注，黄金创下历史新高之后仍是组合中不可或缺的品种。在当前的宏观背景之下，后续力争通过均衡配置实现更高的风险收益比。

策略方面，刘坚表示，将围绕场内指数基金进行多资产策略构建，通过大类资产配置，力争实现超越业绩比较基准的回报，并兼顾绝对收益的创造。从持仓来看，同泰优选配置3个月持有期混合型FOF最新的持仓结构较二季度末有较大变化，第一大和第二大重仓基金分别为富国中证港股通互联网ETF和华安创业板50ETF，持仓占比分别为19.72%和17.07%；易方达中证科创创业50ETF三季度末一跃成为第四大重仓基金，持仓占比达11.04%。相比该FOF截至二季度末的第一大、第二大重仓基金——博时恒生高股息ETF和华泰柏瑞红利低波ETF，三季度的组合进攻性明显增强。

作者：陈玥