作者|James

9月11日，多家媒体披露美国科技巨头甲骨文（Oracle）创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）之子——大卫·埃里森（David Ellison）所主导的新晋媒体巨头派拉蒙天舞（Paramount Skydance），准备对规模更为庞大的华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery, WBD）发起收购。

这起“蛇吞象”交易点燃了全球文娱产业的神经。巧合的是，就在消息传出的前一天，由于AI业务的惊人增长，甲骨文股价一夜飙升，为拉里·埃里森带来了近1000亿美元的财富增量，使其家族总资产突破4000亿美元大关。

源自硅谷的雄厚资本，正以前所未有的姿态，准备改写好莱坞的权力版图。

从此前对TikTok的收购意图，到几个月前拿下派拉蒙，再到如今觊觎华纳兄弟，埃里森家族在娱乐传媒领域的一系列迅猛动作，究竟是深思熟虑的商业帝国战略延伸，还是一场由家族财富支撑的“富二代”个人兴趣游戏？

这不仅关乎好莱坞的未来格局，也可能间接影响到远在太平洋对岸的中国观众和内容产业。

埃里森家族：好莱坞的“不速之客”

对于习惯了百年影厂、传媒世家和华尔街资本轮番坐庄的好莱坞而言，埃里森家族是一群带着硅谷“代码味”的“不速之客”。但这位客人的出手之快、目标之大，却让所有人不敢小觑。

9月11日，路透社率先披露，刚刚完成对派拉蒙全球（Paramount Global）收购的天舞传媒（Skydance Media），正在其背后金主埃里森家族的支持下，准备对华纳兄弟探索发起一场主要以现金为主的收购。

派拉蒙天舞（Paramount Skydance）是一个“新瓶装旧酒”的实体。大卫·埃里森于2010年创立的制作公司天舞传媒以精准的投资眼光和卓越的制作能力闻名，近年来与派拉蒙合作出品了《壮志凌云2：独行侠》等全球爆款。而派拉蒙是好莱坞最富盛名的百年影厂之一，手握《教父》、《碟中谍》、《变形金刚》等顶级IP，但近年来在流媒体大战中步履维艰，债务缠身。今年8月，天舞传媒刚刚完成了对派拉蒙的收购，大卫·埃里森正式入主这家百年老店。

图片来源：WBD官方Instagram

华纳兄弟探索的体量比派拉蒙庞大得多。它由华纳兄弟影业（拥有DC宇宙、哈利波特、指环王等IP）、HBO（《权力的游戏》出品方）、新闻频道CNN以及探索频道的纪实内容库等一系列顶级资产构成。然而，2022年华纳与探索频道的合并案，带来了巨大的整合阵痛和沉重的债务负担。

这笔计划中的“蛇吞象”式并购规模惊人。截至传闻爆出前，华纳兄弟探索的市值约为300亿美元，但其净债务也高达约300亿美元，意味着收购方需要承担总计约600亿美元的代价。相比之下，刚刚完成合并的派拉蒙天舞市值仅为164亿美元。

消息一出，市场反应剧烈。华纳兄弟探索股价在盘中一度暴涨30%，而派拉蒙股价也上涨了15%。

图片来源：CNBC

eMarketer分析师Jeremy Goldman评论道：“这笔交易是好莱坞版的续集，意料之外，情理之中。”在流媒体时代人人自危的背景下，更大规模的合并似乎成了唯一的出路，而意外之处在于金主的来源并非“老钱”。

作为全球顶级富豪拉里·埃里森的儿子，大卫并非一个只知享乐的继承人。他对电影制作的热情由来已久，与许多玩票性质的“金主”不同，大卫深度参与项目开发与制作，展现出卓越的商业嗅觉。

大卫创办的天舞传媒不仅是《碟中谍》、《星际迷航》系列等大片的成功投资方和制作伙伴，更是一手主导了《壮志凌云2：独行侠》这部电影，在全球狂揽近15亿美元票房，拯救了疫情后的北美影市。

图片来源：天舞官方Instagram

与父亲拉里·埃里森张扬、狂放的“硅谷海盗”形象不同，大卫在好莱坞行事相对低调务实，更像一个专注于产品的制作人。

然而，回顾大卫·埃里森的财务动作，其凌厉的“闪电战”风格令人印象深刻，与传统好莱坞巨头间旷日持久、反复拉锯的并购谈判形成了鲜明对比。

《综艺》杂志报道，天舞传媒在获得美国联邦通信委员会（FCC）的批准后，仅仅五周前才正式完成了对派拉蒙全球的收购。当时业界普遍认为，大卫·埃里森的首要任务是喘口气先消化整合派拉蒙内部复杂的资产，并解决流媒体业务Paramount+的亏损问题。然而，仅仅一个月后，派拉蒙天舞已在与投资银行紧密合作，筹备对华纳兄弟探索正式的收购要约。

连续的并购动作表明，在大卫·埃里森的制作人身份之下，同样流淌着家族“要么不做，要么做绝”的商业血液。

甲骨文：“钞能力”之源

如果说大卫·埃里森的野心是引擎，那么其父拉里和背后的甲骨文公司，则为这台引擎提供了近乎无限的燃料。

Huber Research的分析师Douglas Arthur直言不讳地说：“这是一笔非常可行的交易，我认为甚至可能有意义。埃里森家族当然不缺现金。”

图片来源：甲骨文官网

甲骨文传统业务是数据库软件，自ChatGPT开启本轮AI热潮以来，其云业务一直处于追赶亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云的地位。但是，今年甲骨文已经迎头赶上，与OpenAI、马斯克的xAI、Meta、英伟达和AMD等几乎所有AI领域的头部玩家，都签署了重大的云合同。

9月10日，由于甲骨文发布了超预期的财报，其股价在一天之内暴涨近36%，创下自1992年以来的最大单日涨幅。作为甲骨文的最大股东，公司创始人拉里·埃里森的个人财富在短短24小时内激增了超过1000亿美元。

甲骨文的财报数据显示，其剩余履约义务（RPO，即已签约但未交付的合同总额）达到了惊人的4550亿美元，同比增长359%。这表明未来的收入已有了极高的确定性。这一数据令华尔街大感意外。公司预计，其云基础设施收入将在未来五年内增长14倍，到2030财年达到1440亿美元。

福布斯数据显示，拉里·埃里森的身价从2930亿美元一跃增至4009亿美元，不仅短暂超越马斯克成为世界首富，也成为历史上第二个个人财富跨越4000亿美元门槛的人。甲骨文的总市值也飙升至9200亿美元以上。

图片来源：Flickr

当财富是市值时，它是数字。当财富在此刻套现，它变成了可以随时撼动任何行业的真实购买力。当一个家族拥有足以买下数个好莱坞的财富时，任何看似疯狂的收购计划，都必须被重新审视其可行性。

尽管这场世纪并购蓝图宏伟，但也并非一帆风顺。要想完成交易，有一些现实困难必须克服：

首先是反垄断审查。近年来，美国司法部（DOJ）和联邦贸易委员会（FTC）对大型企业并购的审查日趋严格，尤其是在拜登政府治下。华盛顿的反垄断律师Andre Barlow在接受路透社采访时明确指出，司法部将仔细调查此次合并是否会导致流媒体订阅费涨价、减少编剧、导演的议价能力、降低内容的多样性。

监管机构可能会要求公司剥离部分资产（如某个有线电视频道或部分IP库）作为批准交易的条件，甚至可能直接否决这笔交易。不过，相比拜登时期，特朗普第二任期的反垄断政策明显更加宽松。

在特朗普重返白宫之后，科技巨头纷纷示好，有的从曾经的左派倒戈。拉里·埃里森则占据更为优越的位置，是特朗普的长期盟友和重要支持者，曾多次为其竞选活动捐款并帮助筹集资金。新政府为潜在并购提供了更友好的监管环境。

接下来是600亿美元的财务重压。即便交易获得批准，新公司也将背负天文数字般的债务包袱。WBD自身约300亿美元的净债务，再加上派拉蒙的债务，以及为完成收购而新增的融资，将使新公司的财务状况极其脆弱。埃里森家族的财富虽多，但能否、以及是否愿意持续为债务黑洞输血，仍是未知数。最坏情况下，新公司也无法避免大量裁员及收缩业务。

最后是潜在的文化冲突。企业并购史上，因整合失败而导致的灾难案例不胜枚举。华纳与探索的合并就是近在眼前的教训，其内部至今仍在经历痛苦的磨合。而再叠加另一个百年老店派拉蒙，捏合不同创作部门、处理大规模岗位重叠的难度将是指数级的。

甲骨文的同行也在并购整合方面提供了警示。Meta的超级智能实验室今年花大价钱从OpenAI、苹果等地挖掘AI顶级人才，但因为他们有些和部门管理者，原来Scale AI的Alexandr Wang理念不合，又出现了严重的人才流失。多位顶级AI研究员挖来没几天，又离职创业或跳回到竞争对手那里，直接影响了公司的开发和科研节奏。对于依赖创意人才的媒体行业而言，因重组导致的人员动荡，以及创作理念差异、部门间的权力斗争，风险可能更加致命。

未来影响：重塑内容产业版图

对于甲骨文来说，云服务带来的营收固然亮眼，但跟同行相比，始终觉得缺少点跨行业的协同效应。最典型的是谷歌YouTube是自家云基础设施的大客户，亚马逊在AWS基础上建构起Prime的庞大流媒体内容库。

此前，他们还一度觊觎被拜登政府强制“不卖就禁”的字节跳动旗下抖音海外版TikTok，是其风传的一大潜在收购方，直到特朗普上任后让TikTok获得临时“免死金牌”为止。

图片来源：Paramount+

显然，Paramount+和HBO Max两大流媒体服务被选定为甲骨文云服务未来“自产自销”的可靠对象。这两个服务目前仍在亏损，但考虑到其成本的一大部分在于租用内容存储和传输带宽，免去这部分成本将极大促进两个服务扭亏为盈的进程。

通过父子协同作战，埃里森家族的战略图景变得清晰：父亲拉里提供资本支持、基础设施和在科技界的影响力，儿子大卫加上好莱坞的人脉网络和内容制作能力。

大卫·埃里森将目标锁定在华纳兄弟探索，绝非偶然。当前的WBD是一个兼具巨大价值和明显弱点的“完美猎物”。竞争对手垂涎WBD拥有的资产，从DC宇宙（超人、蝙蝠侠）到J.K.罗琳的魔法世界（哈利波特），再到《权力的游戏》、《老友记》等经典剧集，以及HBO这一金字招牌所代表的品质内容，其IP库的深度和广度足以与迪士尼分庭抗礼。

然而华纳与探索频道的合并，从一开始就伴随着巨额债务。CEO大卫·扎斯拉夫（David Zaslav）进行了一系列激进的改革，包括砍掉项目、裁撤部门、调整平台战略，引发了大量内部动荡和外界批评。这种混乱的管理状态和脆弱的财务状况，使其成为一个容易被攻击的目标。

收购WBD意味着能以相对“便宜”的价格获得一个能与迪士尼和Netflix正面对抗的顶级内容军火库。如果能理顺其内部管理混乱的局面，其IP的真正潜力就能得以释放；CNN+CBS的双剑合璧等也极为令人期待。

图片来源：WBD官方Instagram

一旦合并完成，新巨头将成为一个覆盖影视、新闻、体育、流媒体的全能型选手。按最新市值估计，新实体的市值将达到约590亿美元。这一规模足以超越康卡斯特-环球影业（约1600亿美元业务的娱乐部分），在市值约5114亿美元的Netflix和约2085亿美元的迪士尼之后，成为全球第三大综合性媒体娱乐集团。

更重要的是，与纯粹的流媒体平台Netflix不同，新实体将拥有从内容制作、院线发行到流媒体分发的完整产业链，这种垂直整合的优势在长期竞争中可能更具价值。