出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

9月5日，A股在大幅回调后强势反弹，上证指数重返3800点上方，创业板指涨超6%。

近日，搜狐财经特别连线前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙，就A股市场行情进行解读，并对四季度行情进行展望。

杨德龙称，十月之后市场流动性通常较为充裕，居民储蓄继续向资本市场转移，加上从楼市、债市流出的资金增加权益资产配置，四季度A股市场有望迎来新一轮上涨机会，年底前指数甚至可能创下年内新高。

具体板块配置上，他表示，四季度是传统消费旺季，消费板块今年以来整体表现相对滞后，有望迎来资金关注与轮动机会。此外，科技板块中如人形机器人、创新药等若回调较深，也可能再次出现布局机会。

另外，近期黄金表现反复，国际金价创历史新高后出现波动。杨德龙坦言，黄金股近期获利盘较重，在大盘整体调整背景下出现获利回吐实属正常。但他长期看好黄金走势，认为未来金价突破5000美元甚至1万美元/盎司，只是时间问题。

美联储9月议息会议召开在即，市场普遍预期将降息25个基点。杨德龙认为，美联储此次降息“板上钉钉”，预计到年底12月份还会再降15个基点，使基准利率降至4%左右。

他还表示，中国央行可能通过降息、降准等宽松工具支持国内经济回升，这对于股市的企稳反弹是有利的。

以下为对话内容精编：

搜狐财经：黄金表现反复，当前市场环境下，您认为金价短期是否面临调整风险？

杨德龙：近期黄金的表现确实比较猛，主要是因为国际金价又创了历史新高。纽约期金突破每盎司3600美元，现货黄金也涨到了3530美元以上。金价大涨自然带动了黄金股，尤其是港股的一些黄金股，涨势非常强劲。不过今天出现了一些获利回吐，毕竟黄金股之前的获利盘比较重，在大盘整体调整的背景下，基本上所有板块都难以完全避开调整。除了极个别板块还能逆势上涨，大多数板块还是受到了明显影响。

搜狐财经：如何看待黄金的长期投资逻辑？

杨德龙：黄金板块背后上涨的原因，我认为是美元信用受到影响，也就是美元越发越多，加上美国政府的负债已经达到37万亿美元，创出历史新高。现在美国政府一年要付的债券利息就高达1万亿美元，这也让很多政府包括投资者对于美元的信心动摇。所以这几年包括中国央行在内，每个月都在买入实物黄金。那么对投资者来说，很多人也是更相信黄金的保值增值作用，也去配置黄金。

所以黄金长期的上涨趋势是非常强劲的，我在去年就讲到，将来黄金价格突破5000美元甚至1万美元每盎司，也只是时间问题。因为美元一定是越发越多的，而且每次美联储都采取量化宽松，那说白了就是印钱。印的美元越多，那么用美元标价的黄金价格肯定是越高的。

搜狐财经：您觉得有什么指标能让投资者判断是否该加仓或者卖出？比如是不是央行购金，投资者就可以跟着买？

杨德龙：其实长期是可以跟着央行做多的，因为中国央行也是大买家。黄金从历史上来看，也就是有的年份涨得慢，有的年份涨得快，有的年份震荡调整一下。但是它趋势来看还是没问题的。就像十年前，很多中国大妈买黄金短期被套，当时都上了热搜。但是后来黄金价格早就涨上来了。那时候中国大妈买的价格是1300美元每盎司，后来跌到1100美元，但是现在已经3600美元了，那将来可能会突破4000美元。

大家在自己组合中可以配置一部分黄金类资产。比如说实物黄金、黄金ETF等等，这样可以对冲其他资产的波动，它的保值增值功能是比较强的。

搜狐财经：美联储9月议息会议即将召开，目前市场普遍预期会降息25个基点，那么美联储降息对A股或者其他资产会产生什么的影响？

杨德龙：美联储这次降息应该是板上钉钉了，估计九月中旬议息会议会降息25个基点，到年底12月份再降15个基点，基准利率降到4%左右。美联储降息主要是因为美国经济数据出现回落，非农指数就业数据下降，加上美国的CPI已经降到2.7%，第一季美联储的长期通胀目标2%了，所以美联储降息时机比较成熟。再加上美国总统特朗普一直给美联储施压要求降息，之前美联储主席鲍威尔一直是非常强硬的保持独立的立场，不受白宫压力的影响，但是现在从数据上来看，已经支持美联储降息了，所以这次降息目前来看是板上钉钉的。

美联储降息会对全球央行形成一定的示范效应，美联储降息，美元指数出现回落，那人民币可能会出现一定的升值，这给中国央行带来了降息空间，有可能会通过降息降准来支持经济回升。那么如果降息降准，对于股市的企稳反弹是有利的。

搜狐财经：怎么看待A股四季度行情，我们投资者该怎么为四季度行情做埋伏？

杨德龙：这波调整其实为四季度的行情打下了基础。像之前涨那么猛，大家担心之后是不是该跌了。现在在九月初就开始出现下跌，这反而是为四季度的行情打下了比较坚实的基础。

四季度也是传统的消费旺季，之前消费板块一直没有表现。四季度可能会有一部分资金去配置消费板块，带来一定的机会。这一波科技板块，比如说人形机器人、创新药，如果回调的幅度比较大，接下来正好提供了一个上车机会，之前没有买到的投资者可以趁机去配置，等四季度的时候，可能这些科技创新板块也会出现上升。

另外，四季度特别是十月份之后，一些资金回流，包括居民储蓄向资本市场转移，加上楼市出来的资金，债市出来的资金，都需要配置权益。所以四季度权益市场还是会有一波上升的机会，甚至在年底前有可能再创一下年内的新高。

现在来看，还是要保持信心，保持耐心。通过配置好的股票，好的基金来迎接四季度行情。对于这轮“慢牛”“长牛”行情，大家要坚定信心，它背后还是有深刻的逻辑的。

搜狐财经：怎么看待高股息板块后市的上涨空间？之前已经积累了很大的涨幅。

杨德龙：高股息虽然涨了很多了，但是股息率依然较高，大概在3%-5%左右。而现在银行存款利率不断下调，一年期存款利率已经跌破了2%。所以3%-5%的现金分红率还是具有吸引力的，特别是对于大资金，还是比较偏好高股息板块的。虽然之前银行股已经创了新高，但是最近炒成长股的时候，很多银行股已经高点回落了10%以上。跌下来之后，可能在小盘股调整的时候，这些高股息板块又开始表现了，确实有一个比较明显的跷跷板效应。

搜狐财经：您建议投资者怎么调整资产配置比例？

杨德龙：可以相对分散一点，不要集中配置在一种风格的股票上。因为这轮行情是轮动的，不能押注在小盘股上，它回调起来也是非常猛，而且小盘股的估值已经比较高。可以30%仓位配置在一些中小盘股去博弈成长，50%的仓位布置在像消费品、新能源龙头这些传统白马股上，后续有可能会在下一波行情中领涨。还有一小部分可以配置在像银行、电力这些低估值高股息板块上，这样配置上适当均衡，那么在市场波动的时候，心态就会好很多。