文｜麓山侃财

在母婴行业的激烈竞争中，产品质量比其他行业更受关注。英氏控股一度以婴幼儿辅食领域的佼佼者形象示人，然而随着近年来投诉的增加，其行业人设出现崩塌迹象。

近期，英氏控股集团股份有限公司向北京证券交易所递交IPO申请并获受理，拟募集资金3.34亿元 ，再次将公司推向了行业关注的焦点：品牌背后潜藏着的那些短板和问题，或许会成为其IPO路上的阻碍。

业绩增长乏力，盈利困境凸显

这些年，虽然有部分消费领域出现萎缩，但英氏控股所处的赛道仍遍布红利。

从表面数据来看，英氏控股在2022 - 2024年期间，营业收入呈现出稳步增长的态势，分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元 。

但深入分析就会发现，增长动力正在逐渐衰减。

2022年和2023年，公司营收增速分别高达35.67%和37.35% ，而到了2024年，增速大幅下滑至12.29% ，近乎腰斩。这一变化清晰地显示出，公司营收增长开始陷入疲态。

在利润方面，英氏控股的情况更加不容乐观。

尽管公司通过不断推出新口味、高附加值的差异化产品，成功提升了产品价格中枢，但高毛利率并未转化为高利润。

2024年，公司营业收入同比增长12.29%的情况下，净利润却同比下降4.25%，扣非净利润降幅更大，达到11.86%，增收不增利的困境愈发明显。

这种业绩增长乏力和盈利困境，与公司核心业务增速逐年下滑密切相关。

2022 - 2024年，婴幼儿辅食销售额分别同比增长50.21%、40.26%、5.48% ，呈明显的逐年下滑趋势。虽然有市场竞争激烈的因素，越来越多的品牌进入婴幼儿辅食市场，分食蛋糕；但更重要的是，凸显出英氏控股在产品创新和市场拓展方面，没有跟上市场变化的步伐。

代工模式隐患重重，品控问题频发

加工业的门槛高低，极大程度上在于对品质的把控。

在生产上，英氏控股采取自主生产与委托加工相结合的模式。目前，除了婴幼儿米粉、辅食粥及部分卫生用品采用自主生产外，部分辅食、儿童食品、营养食品及少量婴幼儿卫生用品，会采用委托代工生产。

从过往数据来看，2021年、2022年、2023年上半年英氏控股来自委托生产的收入占比较高，分别为56.31%、53.68%、63.53% 。

代工模式虽然在一定程度上缓解了公司产能的压力，能够迅速实现产品供给，但也带来了诸多问题，首当其冲的就是品控风险。一旦采购方无法做好品控，就容易出现质量问题，进而影响品牌形象。

公开资料显示，2023年上半年英氏控股向辽宁晟麦采购了0.14亿元的佐餐油 ，而该公司所生产的巴马火麻油曾被检出过“酸价(KOH)不合格” ；负责英氏控股米饼、泡芙等产品生产的佛山象尚在2023年7月20日因“超过水污染物排放标准排放水污染物”，被佛山市三水区芦苞镇人民政府处以19万元罚款 。

在黑猫投诉平台上，对于英氏产品的投诉，问题集中在米粉异物、磨牙棒霉变、包装破损等方面。

北交所向英氏控股发出的问询函中，也有对其代工模式的问询。尽管英氏控股表示建立了“五共质量管理体系”对受托生产商进行管理，但这些品控问题的频繁出现，依然让消费者和市场对其产品质量产生担忧。

研发投入严重不足，销售费用居高不下

在当今竞争激烈的市场环境下，研发投入是企业保持竞争力和创新能力的关键。然而，英氏控股在这方面的表现却不尽如人意。

2022 - 2024年，英氏控股的研发费用分别为552.98万元、921.24万元、1714.83万元 ，研发费用率分别为0.43%、0.52%、0.87% ，连续三年不足1% 。

这一水平不仅远低于行业平均的2.03% ，更难以与亨氏、嘉宝等国际品牌超5%的研发费率抗衡 。

过低的研发投入，拖累英氏控股在产品创新方面的步伐缓慢。

随着消费市场的两极分化，对辅食产品的“功能性”、“科学性”要求日益提高，而新锐品牌也在加速产品迭代。英氏控股不足1%的研发投入，难以支撑其“科学5阶精准喂养体系”的技术壁垒。其多数产品与同行间同质化严重，创新力度不够。

与研发投入形成鲜明对比的是，英氏控股的销售费用持续攀升。

2022 - 2024年，公司销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元和7.21亿元 ，销售费用率稳定在35%左右 。

过度依赖高营销投入，虽然在短期内可以拉动营收增长，但也带来了诸多问题。

一方面，平台推广费激增导致成本攀升，严重侵蚀了利润空间，使得公司在增收不增利的困境中越陷越深；另一方面，过度依赖营销而忽视研发，可能导致英氏控股的品牌形象更多地建立在“流量”和“促销”之上，而非“技术”和“品质”。

在行业同质化竞争加剧的背景下，缺乏技术壁垒和差异化产品，一旦市场环境发生变化，或者竞争对手推出更具竞争力的营销策略，英氏控股的市场份额很可能被蚕食。

在冲刺“婴儿辅食第一股”的道路上，英氏控股虽然拥有一定的市场份额，但品控、研发等问题如不得到有效解决，不仅会影响其IPO的进程，更会对公司的长远发展构成威胁。