作者|深水财经社 乌海

8月29日，江苏索普（600467）发布公告称，公司于近日收到镇江国资批复，原则同意公司非公开发行股票方案，最高募集资金总额不超过15亿元，扣除发行费用后拟全部用于 “33万吨醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”。

在业内看来，随着近年来醋酸行业格局的深度调整，优化业务布局、向产业链下游延伸成为江苏索普的迫切需求。

不过，值得注意的是，随着市场供需关系变化，醋酸乙烯行业将迎来新一轮产能扩张周期，国内主流企业继续加大投资力度，扩大产能规模，包括云南能投、中石化等多家企业新增产能正在路上。在此背景下，江苏索普此番扩产计划也引发业内诸多担心。

一、醋酸龙头向下游延伸

江苏索普公司在醋酸及其衍生物领域深耕多年，拥有醋酸及衍生品装置具备年产120万吨醋酸、25万吨醋酸乙酯的生产能力，醋酸产能规模位居行业前列，在国内醋酸市场占据约 15%的份额，按单体工厂规模排名位居全球第三。

江苏索普在技术层面有着突出优势，其生产醋酸所采用的甲醇羰基合成法，是当下醋酸行业的主流技术。

醋酸乙烯为醋酸下游的延伸产品，主要原材料为醋酸。并且公司在醋酸乙烯生产工艺上，采用的是从美国杜邦获得授权的乙烯法工艺。乙烯法工艺具备诸多优势，与传统电石法相比，该工艺较其他技术路径而言具备一定的先进性，具有生产成本较低、三废排放较少的特点。

根据定增预案，本次募投项目预计总投资约32.26亿元，拟使用募集资金15亿元，不足部分由公司以自筹资金解决。

2023年12月，江苏索普正式启动醋酸乙烯，计划总投资超71亿元，分两期建设。2025年6月，江苏索普为一期项目成功融资22亿元，由11家银行组成银团提供支持，并以项目土地及未来资产作为抵押。

该项目建设周期为3年，主要建设内容包括33万吨/年醋酸乙烯生产装置、80万吨/年硫酸生产装置及15000Nm3/h 空分装置，年操作时数为8000小时。

江苏索普8月29日在投资者互动平台回答称，公司醋酸产业链下游目前有醋酸乙酯、氯乙酸等产品，后续33万吨醋酸乙烯项目达产后，年消耗约23.8万吨醋酸，能够形成产业链一体化优势。

江苏索普表示，本次募投项目主营业务向下游延伸，有助于优化产品结构，有效盘活公司闲置土地资产。

二、33亿项目会否“未投先剩”？

从目前看，国内醋酸乙烯供需格局比较良好，总体需求量略大于供应量。

根据隆众资讯的数据，2024年我国醋酸乙烯行业产量约为248万吨，表观消费量约为257万吨。

近年来醋酸乙烯行业部分落后产能预计将逐步退出，与此同时，高品质醋酸乙烯的供给端面临一定挑战，难以满足快速增长的市场需求。

但是也正是因为供需格局良好，所以国内化工龙头已经开始大规模上马产能，醋酸乙烯行业将迎来新一轮的产能扩张周期。

近年来国内醋酸乙烯产能呈现持续增长态势。公开数据显示，2020年国内总产能约为280万吨/年，2024年增至近400万吨/年，年复合增长率超8%。2024年，国内共计3套装置投产，合计产能49万吨/年，主要集中在华东和华南地区，且均采用乙烯法工艺，部分配套下游装置。

截至2025年4月，宁夏宝丰10万吨/年装置投产，总产能达389万吨/年，其中乙烯法产能176万吨，占比45.2%，较2020年提升110%。

目前行业内共有15家企业生产醋酸乙烯，产能分布相对集中，像中国石化集团重庆川维化工有限公司、内蒙古蒙维科技有限公司、中国石化长城能源化工有限公司等企业产能位居前列。

江苏索普的33万吨/年项目采用美国杜邦授权的乙烯法技术，投产后将成为为国内最大单套装置。

如前文所述，包括江苏索普在内的众多企业新装置投产，将使市场供给量大幅增加。

在需求端，虽然光伏产业的快速发展推动EVA 树脂需求激增，进而拉动上游高品质醋酸乙烯的消费升级。但若EVA 需求不及预期或技术路线变更（如POE胶膜替代EVA），醋酸乙烯的需求增长将受到抑制。在传统领域，如聚乙烯醇（PVA）、VAE 乳液等应用中，需求增长较为稳定但缺乏爆发性，难以完全消化新增的大量产能。

对于江苏索普等扩产玩家而言，就要看谁能抢先投产，踩中行业红利时间点，否则未来面临的供需格局很可能发生逆转。

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