黄金无疑是近年来表现最好的资产之一，2024年上涨28%，2025年以来已经上涨超过25%。在此背景下，银行理财、公募FOF、保险资管等机构纷纷推出“黄金+”多资产策略产品。在我们看来，“黄金+”策略日益受到资管机构重视和个人投资者青睐，标志着黄金的角色正逐步从资产配置“战术工具”向“战略底仓”进阶。

A.“黄金+”：从“战术工具”到“战略底仓”

黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的“战略底仓”，而非获取短期回报的“战术工具”。

当前宏观环境及外部冲击（如对等关税、半导体行业限制、国际地缘政治冲突等）对人民币资产（权益、固收）的整体影响远超单一资产自身变量。同时，在经济增速换挡、低利率常态化的环境下，低风险偏好客户难以继续“躺赢”高固定收益。

来源：Wind,世界黄金协会

B.黄金+ 到底「+」了什么？

提供长期稳健回报

以人民币计价计算，过去20年黄金年化收益超10%，在10年和5年维度同样跑赢多数主流资产。金融市场投资者经常主导短期金价走势，而黄金的长期收益则更多由全球GDP增长推动的实物黄金需求（包括央行购金、金融投资、金条金币、金饰和科技用金）所驱动。这也是为什么黄金可以提供稳健长期收益来源的原因。

注：数据截至2025年7月31日。基于Au99.99的收盘价，沪深300全收益指数与中债十年期国债指数。2025年7月为区间收益率，非年化收益率。

来源：彭博，Wind,上海黄金交易所，世界黄金协会

对冲汇率波动风险

黄金是无需依赖任何国家或机构信用背书的全球定价资产，具有超越主权的信用。其定价不仅限于美元，对每位投资者而言，黄金收益率更应以本币计量。尤其在当前全球货币超发的背景下，黄金可成为所有信用货币的对冲工具。

备注：数据截至2025年7月31日

来源：Wind,世界黄金协会

对冲系统性风险对股债的冲击

历史数据显示，在国内传统的股债组合（50%股票50%债券）因系统性风险出现回调时，黄金往往表现良好，给予投资者一定的风险缓冲。这是因为黄金的需求是多元化的，并且其驱动因素来自于全球。因此黄金与国内资产相关性很低，能够有效降低系统性风险对传统股债的冲击。

备注：以上美元资产测算使用：标普500、十年期美国国债、黄金（美元/盎司）；人民币资产测算使用：沪深300，中证全债，黄金（SGE Au9999）。计算时使用月度数据，股债组合采用月度再平衡策略。

来源：Wind,WGC

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