【导读】公募首席热议“反内卷”：构建全国统一大市场，推动经济高质量发展

中国基金报记者 李树超 曹雯璟

今年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同日，《求是》刊发《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》一文。市场对于“反内卷”政策思路下相关行业供需格局改善的关注度明显提升。

从市场表现来看，自7月1日“反内卷”相关政策密集发布以来，申万玻璃玻纤板块累计涨幅达到14.2%，申万普钢与光伏设备板块分别上涨11.36%、9.73%。

如何看待本轮“反内卷”政策？综合治理“内卷”行为，对于当前中国经济和中国资本市场有哪些重大意义？二级市场“反内卷”行情能否持续？哪些行业有望受益？为此，中国基金报记者采访了招商基金研究部首席经济学家李湛、中航基金副总经理兼首席投资官邓海清、创金合信基金首席经济学家魏凤春和博时基金首席权益策略分析师陈显顺。

综合治理“内卷”意义深远

中国基金报：综合治理“内卷”行为，对于当前中国经济和中国资本市场有哪些重大意义？

李湛：综合治理“内卷”对中国经济与资本市场意义深远。经济层面，通过纠正低价无序竞争和产能过剩，可避免“劣币驱逐良币”，提升全要素生产率。例如，汽车行业统一供应商账期至60天，已初步缓解产业链资金压力。市场层面，政策加速行业出清与集中度提升，如钢铁区域整合、水泥错峰生产，直接改善企业盈利预期，驱动估值修复。此外，统一大市场建设破除地方保护，有望降低跨区域交易成本，激发内需潜力。

邓海清：从经济高质量发展的角度看，综合治理“内卷”，有利于打破地方保护与市场分割，减少重复投资，推动要素向高附加值领域流动；遏制低价低质竞争，倒逼企业转向技术升级与品牌建设，提升产业链国际竞争力；打破“价格下跌—利润压缩—消费低迷”的负反馈，推动经济良性循环。

从资本市场角度看，综合治理“内卷”行为，有助于落后产能加速出清，龙头企业市占率和议价能力提升，盈利稳定性增强。在政策预期下，推动资金布局光伏、新能源汽车等供给侧改革优化行业，有可能形成结构性行情。

魏凤春：“反内卷”是全面的政府治理行为，有助于促进中国经济高质量发展。

陈显顺：治理过度竞争对经济转型具有多重价值：首先，能有效遏制资源错配，避免社会财富在低效竞争中耗散；其次，有助于培育企业核心竞争力，推动产业向价值链高端攀升；最后，能够改善资本市场定价效率，使优质企业获得与其创新投入相匹配的估值溢价。这种制度创新将为经济高质量发展注入新动能。

行情持续性依赖需求端配合

中国基金报：随着近期国内政策面持续聚焦“反内卷”，钢铁、煤炭、光伏等板块行情也随之发酵。“反内卷”行情能否持续？

李湛：“反内卷”行情短期具备支撑，但持续性依赖需求端配合。政策驱动的供给收缩已引发市场反应：不锈钢期货单日涨1.08%，光伏玻璃期货涨5%；钢铁、煤炭板块因产能压降和库存周期触底，盈利弹性较高；光伏技术龙头依托出海与迭代优势，反弹动能较强。不过，终端需求疲软仍是隐忧。

邓海清：短期来看，资本市场受政策催化与情绪驱动，存在交易性机会。例如，光伏、钢铁等板块因减产预期和供给收缩逻辑出现阶段性上涨，但需警惕政策落地不及预期或产能出清缓慢导致的回调风险。

中长期来看，如果政策持续深化，行业供需格局出现实质性改善，头部企业盈利拐点可能会支撑行情延续，但需警惕政策边际效应下降的可能性。同时，当前中国经济面临的外部环境依然严峻，内需也需要进一步提振。

魏凤春：“反内卷”是长期的过程，最终结果是政策约束叠加企业自身的去化调整会提升产业集中度，从而形成明确的投资标的。从这个意义上说，“反内卷”形成系统性的投资机会需要一些配套的措施。

陈显顺：相关板块的市场表现将呈现差异化特征：对于产能过剩行业而言，行情持续性取决于实际退出进度；技术密集型领域则需要关注创新成果转化效率。例如，钢铁、煤炭等传统行业因产能约束明确，行情具备基本面支撑；光伏等新兴行业需观察技术路线迭代情况。建议投资者重点关注各行业头部企业的研发支出占比、产能利用率等实质性指标，避免单纯追逐政策概念炒作。

钢铁、水泥、光伏等行业有望受益

中国基金报：哪些行业有望受益？哪些行业或产业链有望迎来竞争格局改善？

邓海清：光伏、新能源汽车、钢铁、水泥等行业有望受益。具体来看，在光伏产业链中，硅料、玻璃龙头受益于价格企稳与产能出清，储能逆变器环节同步受益；在新能源汽车产业链中，头部车企通过控产挺价修复盈利，电池材料价格触底后或迎来反转；钢铁、水泥等通过限产稳价缓解盈利压力。不过，投资者也需要关注政策执行力度、全球经济复苏节奏及地缘政治风险的演变，这些因素也可能影响上述行业的表现。

特别值得注意的是，产业链中具备技术标准制定能力的关键环节企业有望获得超额收益。投资者应着眼长期竞争格局演变，把握产业结构升级中的确定性机会。

李湛：可聚焦三类机会：一是供需优化型，如钢铁（区域整合+东南亚订单）、水泥板块（长三角错峰提价）；二是技术壁垒型，如光伏、锂电板块等；三是成本护城河型，如生猪养殖板块等。同时，需警惕无实际减产的小企业炒作。在政策与基本面共振下，具备真实产能出清和技术升级的行业或开启中期反转。

魏凤春：新能源产业链中的光伏、风电、锂电池等，和传统周期行业中的钢铁、水泥、煤炭、养殖等有望受益。政策推动落后产能退出，将改善竞争格局，但这些行业的发展更需要从需求角度进行提升，单纯的供给调整并不能增强其竞争力。

编辑：张洁

校对：王玥

制作：小茉

审核：陈思扬

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。