文 | 硅谷101

当地时间7月4日，即美国“独立日”当天，川普签署“大而美”税收和支出法案（One Big Beautiful Bill Act）使其生效。这正是川普今年重返白宫后推出的标志性立法议程。

此前，“大而美”法案的投票博弈可谓异常激烈。一边，是凌晨一点还在白宫紧盯投票情况的川普；另一边，是为了阻止法案通过，在众议院整整发言了8小时44分钟的民主党领袖哈基姆——他的嗓子都喊哑了。3日下午，众议院终于以218票赞成、214票反对的结果，通过了这一法案。

这项让特朗普失眠、马斯克翻脸的“大而美”法案到底是什么？为什么都说它“劫贫济富”，川普又在其中耍了什么把戏？它将如何影响美元、黄金和美股？更根本的，“大而美”法案究竟是一个能有效刺激经济的妙招，还是一个寅吃卯粮、会引爆未来危机的“空头支票”？这篇文章，我们就来解读以上问题。

01 “大而美”法案背后的赢家和输家

这次川普的心头好“大而美”法案最终是通过了，但这个过程可以说是拼了老命。

一方面是民主党集体投了反对票，另一方面是川普的共和党内部，竟然出现了“叛徒”：在表决一开始，竟然有5名共和党议员公开投反对票，还有8个人处于犹豫中，导致表决一度陷入僵局。

于是，一场通宵拉票开始了。川普也亲自施压，连发了好几条愤怒的帖子，大喊“荒谬！！！”。还有，比如宾州的一个共和党议员，在投下反对票之后，就把手机一关，人也不见了，谁都别想找到他。

这个“大而美”法案为什么有这么大争议呢？简单来说，它一边在减税、砍福利，另一边却在烧钱，大大提升了政府的债务上限，这里面涉及了各个社会阶层的不同利益。而且，这是一项“法案”——一旦通过，后面要想再推翻就很难了。

减税，一直是川普政策的核心，从他第一任期就是如此。他这次把企业税率从35%砍到了21%，相当于给苹果这类巨头每年省下上百亿，企业都很开心；对富人来说，遗产税打了个对折，富人很开心；对打工人来说，加班费、服务员小费都免税，川普还为此专门搞了个网站，让你可以算算自己能少交多少税。

但在边境安全、国防军费这些方向，它开启了新一轮烧钱模式，为打击非法移民，提供了巨额资金，军费也暴涨。以上两项，一方面税收少了，另一方面又有这么多开支项，那钱从哪来呢？主要就是砍社会福利、砍新能源补贴。

砍福利，一直是美国政治的大忌，美国政府的开支浩大，其中70%以上都是社会保障。这也是两党的历史大难题，谁都不愿意在这个问题上动手。

而这次，川普就砍向了医保，所以有人说大而美法案是一个“劫贫济富”的法案。在未来十年，要减少接近1万亿美元的医保拨款，差不多是原来预算的30%，也要求领取医保的人，需要每月达到一定小时数的工作时长才能去领——因为以前审核比较松散，有一些浪费和欺诈——也就是不养“懒汉”，差不多会影响到1000多万人。

另外，还大幅削减了一项对低收入者的食品援助计划，在美国有一个食品券，用来为低收入家庭提供食品购买补贴。

另一块，砍向了新能源补贴，比如取消了对电动车7500美元的补贴，这里首当其冲的就是对特斯拉的负面影响，差不多一年要损失12亿。所以马斯克这次非常生气。

当然，这些缩减的部分可能还是入不敷出，那就继续借债。所以法案把美国政府可以借债的债务上限，又继续往上推高了4万亿美元。如果你说前几届政府的刺激，都是因为金融危机、新冠疫情，不刺激就要衰退了，但现在其实没有这些危急因素，川普却继续大规模举债，这些钱恐怕都得靠美国人的子孙后代来还。

所以总结来说，这个法案背后的赢家，就是受益于减税的美国企业、受益于小费和加班费免税的打工人、受益于遗产税减免的富人，还有因为几乎全盘推翻了拜登政府推动的绿色能源补贴，所以传统能源企业和燃油车也大大受益。

受损的首先就是美国穷人，因为大而美法案削减了不少社会福利，从医保到食品补助，这些对于一些低收入家庭来说是一场噩梦，但支持者认为应该反对滥发福利。还有新能源行业再也享受不到补贴了。最终，还有一个受损的角色，其实是未来的美国，因为这种借债发展的模式，短期是刺激的经济，但现在欠下的钱，需要未来的美国来还。

02 川普玩的一个小花招

对于这次法案的争议，有两个非常有意思的地方。

第一是，它究竟增加了财政赤字还是减少了？民主党和共和党，为此吵得不可开交。

民主党批评说，一方面你十年4.5万亿美金，这个是开销，肯定要增加赤字。另一方面，削减福利补贴等，减少了1万亿的开支。这其实是增加了3.5万亿的赤字。

但共和党坚持说，你不能这么算，因为川普在第一任期里，就已经有不少减税政策了，这些在今年年底到期。如果把之前的这些当成基础再来算，反而是减少了赤字。

刘沁东

美国济容投资CEO兼首席投资官：

所以你是和什么比较就很重要了。如果我们认为川普所有之前的减税政策都会持续下去的话，那新的这个“大而美”减税法案，其实是降了大概有五千亿美金的deficit（赤字），所以你会看到很奇怪，媒体上民主党说你们在增加赤字，然后共和党说，我们没有增加赤字，我们其实是减少了赤字。所以这个争论就是这么来的：大家各说各的话。

第二个比较狡猾的地方是，川普其实玩了个小把戏。仔细看这个法案，如果按共和党自己的说法，是减少了5000亿美元的赤字，但是，你会发现它每年削减赤字的速度，不是匀速的。

刘沁东

美国济容投资CEO兼首席投资官：

其实在前四年，一直到2028年，它还是在增加赤字的，所有减的都是在后面——前面增加赤字，后面去减赤字。这也是所有在批评这个法案的人在讲的，说你前期其实都还在增加赤字，2028年之后川普还在不在，还不好讲呢，这个东西就像个空头支票一样。

所以说，川普其实还是为了在自己的任期内，能尽快把经济刺激起来，而那些削减财政赤字、有可能影响经济增长的“脏活”，要等3年之后，那时候还不一定谁来当总统呢，管他身后洪水滔天。

03 法案将如何影响美元、黄金、美股？

那么短期来看，“大而美”法案是怎么去刺激经济的呢？

首先，在接下来16个月里，美国财政赤字大概要增加3500亿美元，是通过鼓励企业去做投资和搞研发的减税。对个人的减税要从明年开始。这可能会在今年四季度开始，就带来0.4%的GDP增长，在明年达到0.8%。

这个刺激很明显，是为了短期，而牺牲了长期。有经济学家这么形容：“美国政府就像是一个拿着一张信用卡的青少年，这张信用卡在必须还款之前是无限额的，而‘还款日’的到来，不是以违约的形式出现的，而是以美元暴跌和利率暴涨的形式。” 这也是像达利欧这些金融大佬最悲观的地方。

刘沁东

美国济容投资CEO兼首席投资官：

你说市场担不担心，肯定是担心的：你这样无休止地花钱，没有财政纪律，最后就会导致你的货币破产。到某个点上，市场就是不信任你。

债务的绝对水平还不至于到那个程度，但是现在增长的速度确实是令人担忧的，你一定要想办法把这个压下来，不然的话后面就控制不了了，你光付利息每年都要付好多钱。

共和党，比如财政部长贝森特，他一直在给市场讲的故事是：你们都理解错了，我这一套刺激经济的政策，可以把增长抬上去；增长有了，那自然就能把债务问题解决了。

刘沁东

美国济容投资CEO兼首席投资官：

这个想法你不能说它完全错，但是有点想得过于乐观了，以增长到什么程度，才能够去对冲掉债务？

但什么能够帮助他呢？客观上如果川普继续收关税，能够稳定地收上来，那你看最新的6月份，关税收上来将近每个月300亿美金，打个折扣一年能收300个billion的话，这就是非常非常重要的数字了，所以为什么把它叫external revenue（对外收钱）。现在大家也逐渐意识到它的重要性，那如果这边钱也没有的话，美国的财政问题其实是会更剧烈、更惨烈的。

那对于市场来说，如果大家对赤字问题持续上升是有担心的，也就是对美元体系的担心，你就会看到不但美债有压力，美元也同样会承担这些压力。

刘沁东

美国济容投资CEO兼首席投资官：

那当然什么时候（美元这个压力）它不存在了，比如说美国经济真的发展得很好，由于AI带来的，由于美国制造业回调，它让美国自己的生产力真的有了很大幅的提升，但是通胀并没有起来，还在往下走，再加上关税又收上来钱，让大家说“诶？财政赤字其实是在变好的”。然后，贝森特出来用一些能够让大家信任的办法安抚市场。

如果这个情况出现的话，黄金一定是会往下走的，美元是一定会变强的，然后股市会非常非常好。

但是，如果更差的情况发生了，比如美国的经济增长比较差，通胀又上去了，也就是市场最担心的滞胀发生了，那就没有什么资产可以去抵御滞胀，那个时候可能美元也持续地变差。黄金就会成为大家为数不多的几个想要躲在里面的资产，那股市就不用说了，一定不会好。

刘沁东

美国济容投资CEO兼首席投资官：

我会觉得美股你可以认为，就有点像今年年初的时候，大家都知道川普上来可能要刺激经济，所以市场涨了一大波。我那个时候讲走“过”了——对比你真实的情况。我觉得现在又都回到了那个情况。如果后面能有一个健康的回调，让它和近期真实的经济增长更匹配，同时这个通胀也能下来。

企业减税、军费狂欢、新能源寒冬、债务飙升，这可能会是美国未来几年的关键词，“大而美”法案到底是刺激了经济还是会引发滞涨，让我们拭目以待。

注：部分图片来源于网络