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《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”）发布后，资本市场并购重组按下了加速键，并购重组项目数量、交易规模均出现井喷。

在监管政策支持下，并购重组交易的支付方式也日趋多元化，随之而来的是二级市场对并购重组概念股的追捧。

在A股市场，“赌”重组早已有之。曾经“公募一哥”王亚伟因擅长挖掘并购重组概念股，而获得优秀业绩。据不完全统计，王亚伟曾成功押注华昌化工新能源转型、布局丽江旅游等重组预期股，以及ST广厦、岳阳兴长等重组股。

从2005年12月末至2012年5月，王亚伟管理的华夏大盘精选创造了近1185.79%的累计回报。彼时，华夏大盘精选所重仓的股票也被网友冠以“王亚伟概念股”。

相较过往，A股市场越来越趋于理性，“沾”上重组就大涨已经不是必然。但跨界并购和重大资产重组仍是“妖股”的富矿，南京化纤（600889.SH）、*ST双成（002693.SZ）、*ST松发（603268.SH）、滨海能源（000695.SZ）、远达环保（600292.SH）等上市公司均因重组出现过阶段性大涨。其中不乏27个交易日中，27“板”的“妖股”*ST双成，包括3个跌停板，24个涨停板，期间*ST双成股价暴涨616.86%。

在重组前后，不乏个人投资者和私募基金“赌”重组，而机构则倾向于在股价回归平静后，轻仓持有重组节奏相对适宜的股票。时代周报记者还发现，远达环保重组前后还出现个人投资者辛文博与廷颐成长1号私募基金“快进快出”现象。2024年三季度和四季度，辛文博与廷颐成长1号私募基金在菱电电控（688667.SH）也出现了同向交易。

银河策略研究统计，并购六条发布以来，重大重组事件涉及的A股上市公司中，首次披露日后，随着交易日增加，上涨个股占比呈下降趋势，但个股平均涨幅、平均超额收益均呈上升趋势。首次披露日后1个交易日、5个交易日、20个交易日涨幅为正的个股数量分别占比为64%、60%、50%；首次披露日后1个交易日、5个交易日、20个交易日的平均涨跌幅分别为4.47%、9.84%、11%。

华东某私募基金投研负责人告诉时代周报记者，即使当前并购重组效率加快，整个并购重组仍需要几个月的时间完成。重组初步信息公布之后的一段时间是二级市场表现最亮眼的时间段，若重组期间重组失败，股价则将面临很大的回调压力。因此，参与并购重组概念股投资并非没有风险，但当前A股市场对待并购重组项目态度已经越来越理性，优质的并购标的、“1+1大于2”的并购项目更加受市场青睐。

跨界并购公司股价亮眼

并购六条提到，支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”、“三创四新”属性。支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。

事实上，并购“硬科技”、跨界并购也正是二级市场投资者最关注的。前述私募基金投研负责人对时代周报记者分析，并购“硬科技”和跨界并购优质资产对上市公司基本面改善都有积极作用，部分上市公司重组完成后，公司业务可能发生根本性改变，资本市场自然会更加关注。股价能否真正出现亮眼的表现，还要看上市公司主体并购前后的预期差变化情况。相对单纯炒概念，大部分并购重组都存在比较明确的投资逻辑和公司基本面改善的预期。

时代周报记者发现，南京化纤、*ST双成、*ST松发、滨海能源、远达环保等多只涨幅亮眼的并购重组概念股均出现上市公司基本面逆转的预期。若按照重组预案进行，上市公司主体在重组完成后均将出现公司基本面明显改善。

以南京化纤为例，虽然因重组节奏等原因股价较最高点有所回落，但股价仍较重组之时翻倍。而重组失败的*ST双成股价则回落至重组之前附近。

南京化纤目前以粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材的生产和销售为主营业务，该公司主营业务相对疲软，南京化纤归母净利润连亏4年，扣非归母净利润连亏7年。

重组完成后南京化纤主营业务将变更为滚动功能部件的研发、生产及销售，滚动功能部件是实现高端装备自主可控的基础核心部件。交易后，南京化纤2024年营业收入为4.97亿元，归母净利润为4.10亿元，该公司有望扭亏为盈。

在*ST双成跨界收购奥拉股份100%股权的项目中，*ST双成几乎同时踩中了主营疲软、跨界并购、“硬科技”等并购重组概念股“大火”的多个按钮。自2024年9月10日发布资产重组预案以来，2024年9月11日至2024年10月28日这27个交易日中，*ST双成连续迎来27“板”，包括3个跌停板，24个涨停板，期间*ST双成股价暴涨616.86%，市值最高已飙升至159.12亿元。

随着重组迟迟没有推进、利好无法兑现以及重组失败消息发布，*ST双成股价不断下挫，最终市值重回30亿元附近。

私募游资爆炒重组概念

时代周报记者注意到，在*ST双成暴涨过程中，不乏知名游资的身影。2024年9月11日至2024年10月28日这27个交易日中，双成药业累计15次登上龙虎榜，其中玉兰路、陈小群、粉葛、章盟主等知名游资所在席位都曾多次现身。

此外，相比2024年6月底重组预案发布之时，双成药业前十大流通股股东名单中出现了赵惠敏、应淑英两位自然人。应淑英、赵惠敏分别于2024年三季度末前和2024年四季度末前退出了前十大股东。

*ST松发在一轮上涨后，博时主题行业混合型证券投资基金、全国社保基金16012组合、华夏产业升级混合型证券投资基金、全国社保基金419组合、博时丝路主题股票型证券投资基金则进入前十大股东。

华南某大型资管机构从事权益投资的人士对时代周报记者坦言，相比“赌”重组成功，机构资金更加愿意求稳，寻找确定性，追求长期回报，重组完成前即使买入也不会重仓。相较行业早期，国内金融机构更加规范，绝大部分机构买入一只股票都有严格的流程。资管机构剔除风险较高的股票，并划定股票池，没有进入机构股票池的公司是不能买入的。因此，在当前行业现状下，部分基本面存在瑕疵、重大资产重组尚处于早期阶段的公司，机构买入的操作难度大，也没有动力参与。

时代周报记者还发现，重组消息发布前后有私募基金、个人投资者“快进快出”。在远达环保重组消息发布前，廷颐成长1号私募基金和辛文博同时出现在2024年三季度末的前十大股东行业列，连续收获9个涨停之后，2024年四季度末，廷颐成长1号私募基金和辛文博同时退出远达环保前十大股东。

不止于此，2024年三季度末，辛文博与廷颐成长1号私募基金还出现了其他同向交易的案例。在2024年9月末，辛文博与廷颐成长1号私募基金同时“闪现”在菱电电控前十大股东之列。2024年四季度辛文博便退出菱电电控前十大股东，截至目前，廷颐成长1号私募基金仍持有菱电电控。

曾在券商投行部任职的人士对时代周报记者表示，尽管部分被并购的标的资产暂时没有盈利，其单体也没有达到上市条件，但不代表本身不够优质。倘若上市公司能在这类标的公司业绩爆发前完成并购装入上市公司，对股东和上市公司自身是双赢，但这对上市公司挑选标的公司的眼光是一种考验，过往也有相对成功的案例。

上述人士还表示，在现实情况中，由于挑选难度大以及上市公司对确定性的追求，资本市场和上市公司更愿意选择相对成熟、较有确定性的资产，这往往会导致上市公司不得不以更高的价格完成并购。

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