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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　成立刚满6年的长裕控股集团股份有限公司（长裕集团），成为沪市主板年内首家获受理的IPO企业。

　　招股书显示，长裕集团氧氯化锆产能规模全球最大。2019年3月成立的长裕集团，2021年5月通过收购控股山东广通新材料有限公司（下称“山东广通”，锆类产品经营主体）实现重大突破。2021年12月，长裕集团实现对山东广垠新材料有限公司（下称“山东广垠”，特种尼龙产品主体）100%控股，搭建双主营产品平台。如果没有收购上述两家公司尤其是没收购山东广通，长裕集团将不能满足主板首发条件。

　　此次IPO，长裕集团计划募资7亿元，其中2.4亿元用于年产 1 万吨高性能尼龙弹性体制品项目。但公司目前尼龙产品的产能利用率不足50%，在2024年末2万吨产能基础上再增加1万吨产能，是否合理必要有待时间检验。

　　成立仅6年借助收购整合满足上市条件

　　招股书显示，长裕集团主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等。公司系行业知名的锆类产品及特种尼龙产品供应商，氧氯化锆产能规模全球最大，特种尼龙产能规模及品种丰富度国内领先。

　　其中，长裕集团现有7.5万吨/年氧氯化锆产能，系全球产能最大的氧氯化锆生产商，氧氯化锆产品无论是产能、产量、销量还是市场占有率均为全国第一。

　　招股书显示，长裕集团成立于2019年3月，至今成立刚满六年。为何一家成立刚满6年的公司，能够做到氧氯化锆全球产能最大？

　　事实上，长裕集团是靠收购整合的资本运作实现“弯道超车”。长裕集团锆类产品经营主体是山东广通，天眼查显示，长裕集团2021年5月收购淄博广通化工有限责任公司（下称“淄博广通”）持有的山东广通100%股权。

　　资料显示，淄博广通成立于1996年，是长裕集团实控人刘其永控制的其他企业，已于2022年7月注销。据媒体公开报道，淄博广通2020年就是锆行业内产能最大、品种最齐全的锆材料生产商。

　　根据公开信息的表述，长裕集团收购山东广通，本质是其实控人刘其永“左手倒右手”的资产腾挪。天眼查显示，淄博广通有38条裁判文书警示信息，3条历史动产抵押警示信息。

　　长裕集团另一大主营业务——特种尼龙产品的经营主体山东广垠，也是长裕集团收购整合而来。天眼查显示，2021年12月，长裕集团实现对山东广垠100%控股。2019年12月，长裕集团先收购了山东广垠75%股权；2021年12月，长裕集团从香港广宁集团有限公司收购了山东广垠剩余25%股权。

　　如果不借助收购整合的运作，长裕集团难以满足主板IPO申报条件。2024年，山东广通实现营收12.05亿元，实现净利润1.64亿元；山东广垠实现营收3.71亿元，净利润0.26亿元。

　　2024年，长裕集团的营收和净利润分别为16.37亿元、2.08亿元，山东广通和山东广垠营收合计占长裕集团总营收的96.27%，两家子公司净利润合计占集团总净利的91.35%。

　　如果没有收购整合的山东广通和山东广垠，长裕集团难以达到主板“最近一年净利润不低于 1 亿元”的要求。尤其是没有山东广通，长裕集团更难满足主板上市条件。

　　第二大主营产品产能利用率不足50%欲大幅扩产

　　2022-2024年，长裕集团分别实现营收16.69亿元、16.07亿元、16.37亿元，分别实现归母净利润2.57亿元、1.88亿元、2.05亿元。2023年，公司营收、净利润双降，降幅分别为3.67%、26.99%。

　　分产品看，公司锆类产品收入占比最高，大约占70%-77%。第二大主营产品为特种尼龙产品，收入占比约14%-19%。

　　长裕集团特种尼龙产品主要包括长碳链尼龙、透明尼龙、半芳香尼龙以及尼龙弹性体等。2022-2024年，长裕集团特种尼龙产品收入分别为2.35亿元、2.85亿元、2.99亿元，占总营收的比例分别为14.17%、17.81%、18.37%。

　　此次IPO，长裕集团计划公开发行不超过 4100万股新股，计划募资7亿元，分别用于4.5 万吨超纯氧氯化锆及深加工项目、年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目、年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目，分别投入募资3亿元、2.4亿元、1.6亿元。

　　其中，年产 1 万吨高性能尼龙弹性体制品项目预计投资总额2.48亿元，拟使用募资2.4亿元，项目设计 10000 吨高性能尼龙弹性体制品的生产能力。公司表示，本募投项目投产后将会进一步丰富公司特种尼龙产品结构，完善公司在特种尼龙领域的产业布局。

　　2024年末，长裕集团特种尼龙产品的产能有2万吨，其中特种尼龙（聚合）产能1.5万吨，特种尼龙（改性）产能0.5万吨（注：公司同时具备特种尼龙聚合及改性产能，部分聚合生产得到的特种尼龙切片根据客户需求继续内部用于改性）。

　　值得一提的是，两类特种尼龙产品的产能利用率都低于50%。2022-2024年，特种尼龙（聚合）产能利用率分别为34.32%、40.96%、49.64%；特种尼龙（改性）产能利用率分别为 23.51%、33.13%、 25.42%。

　　长裕集团年产 1 万吨高性能尼龙弹性体制品项目将增加1万吨产能， 相当于在产能利用率不足50%的情况下再增加五成产能，是否合理必要以及是否能消化新增产能，有待时间检验。

　　三年盈利6.5亿元未分红

　　2022-2024年，长裕集团三年累计实现归母净利润6.5亿元，但未见现金分红。公司坦言，报告期内未进行股利分配。

　　长裕集团承诺，IPO上市后三年内，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，在满足现金分红条件时，公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的归属于公司股东的净利润的15%。

　　IPO申报前巨额分红被投资者诟病，监管也禁止“清仓式分红”。但对于巨额盈利不分红的拟IPO企业，投资者须关注上市后的分红承诺能否兑现。

　　截至招股书披露日，刘其永、刘策父子直接及通过青岛鼎易、青岛舜隆、青岛宏瑞达间接控制公司53.20%股权，为公司控股股东、实际控制人。

　　长裕集团的高管中，公司副总经理、董事会秘书李亚群值得关注，其因犯危险驾驶罪（醉酒驾车），被判处拘役二个月，缓刑二个月，并处罚金人民币四千元，截至本招股说明书出具之日，该项刑罚已执行完毕。

　　值得关注的是，李亚群被判刑的依据是山东省淄博市张店区人民法院于 2023 年 2 月 23 日作出的“（2023）鲁0303 刑初 244 号”《刑事判决书》，该判决书发布是在长裕集团报告期内，也是最近三年。

　　长裕集团表示，李亚群的违法犯罪行为不属于《首次公开发行股票注册管理办法》规定的“最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规正在被中国证监会立案调查且尚未有明确结论意见”的情形，不会影响其高级管理人员任职资格，不影响本次发行上市条件，对公司生产经营没有重大影响，也不构成本次发行上市的法律障碍。

　　招股书显示，李亚群1986年12月出生，本科学历。2009年7月至2020年6月任职于中国银行。2020年7月至2022年9月任长裕有限财务副总监；2022年9月至今任长裕集团副总经理、董事会秘书。

　　对于有犯罪记录的高管，长裕集团并没有在IPO申报前更换，与很多拟IPO企业申报前紧急“涂抹”争议事项的处理态度不同。