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　　来源：中国基金报

　　【导读】国际油价剧烈波动，基金公司认为油价或震荡偏弱运行

　　中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

　　今年以来，国际原油价格走势曲折。1月中旬，纽交所WTI达到近80美元/桶阶段新高后步入调整通道；4月初，波动进一步加大，并跌至4年新低，其间最大累计跌幅超过30%。

　　在业内人士看来，美国超预期“对等关税”政策加剧全球需求的衰退预期，叠加“欧佩克+”增产带来的供应宽松预期，国际原油价格波动放大。

　　欧佩克+增产与关税冲击叠加

　　国际油价波动放大

　　近期，国际原油市场遭遇“雪崩式”下跌。伦敦布伦特原油价格跌破62美元/桶，创近4年新低，美国WTI原油一度跌破58美元/桶。

　　油价波动显著放大的核心原因是什么？关税战升级带来的经济不确定性风险或是主因。华宝油气LOF基金经理杨洋表示，4月，特朗普出乎意料地对全球大幅加征关税，市场认为全球经济可能会由于关税的影响发生衰退，这是导致国际油价大幅波动的核心原因。

　　除需求低迷外，创金合信资源主题基金经理黄超补充道，供应增加也是重要原因。石油输出国组织及其盟友（OPEC+）持续增产，超出预期，造成原油供应过剩加剧。

　　数据显示，油价下行周期，“欧佩克+”增产往往会导致油价进一步下挫。如2014年至2016年，为遏制页岩油扩张，沙特主导欧佩克于2014年11月宣布不减产，转而通过增产压价，布伦特原油从2014年6月的115美元/桶暴跌至2016年初的27美元/桶。

　　诺安基金表示，三大机构下调原油平衡表预测，“OPEC+”与美国增加原油供给，原油市场供需盈余或逐步扩大，国际原油当前价格曲线呈远期贴水结构。

　　油价中长期呈现周期波动

　　不会持续低迷

　　拉长时间周期来看，2022年3月油价涨至139美元/桶高位，目前降到60美元左右，已经腰斩。

　　对此，杨洋认为，一是为抑制油价上涨，拜登政府不惜大量抛售战略石油储备，是美国历史上最大规模的抛售，此举直接导致战略石油储备跌至近40年来的最低位置。二是美联储自2022年3月启动加息周期至2023年7月，累计加息525个基点。尽管高利率有效抑制了通胀，但也抑制了需求，对油价也产生了负面影响。

　　不过，他指出，中长期而言，油价不会持续低迷。除特朗普政策的不可预测性外，上述两点因素在未来或出现反转，从利空转为利多。此外，“OPEC+”作为石油市场的定海神针，将随势而动，稳定市场。“中长期而言，我们在石油市场看到的更多是机会。”

　　“高关税冲击下，原油需求短期不乐观，供给端边际走向宽松。综合来看，基本面变化有限，对行情驱动不大，原油市场或仍以震荡偏弱运行为主，布伦特原油价格不排除下探50~60美元/桶区间的可能。”深圳一位基金经理指出。

　　黄超表示，2022年随着俄乌冲突爆发，全球出现能源危机，国际油价突破100美元/每桶。此后随着俄乌冲突对油价边际影响减弱，全球经济低迷，油价回落。国际油价中长期预计将呈现周期波动，不会持续低迷。

　　诺安基金也认为，当前WTI价格已低于大多数页岩油企业开发新油井的收支平衡点，同时主要央行仍在降息周期，且全球原油库存总量较低，国际油价下有底、上有弹性，但需观察“OPEC+”控产政策对原油价格底部的影响。

　　原油仍存在工具性作用

　　谈及油价调整带来的投资机遇，公募人士认为相关主题基金、国内优质上市公司值得关注。

　　在杨洋看来，油价调整到当前水平，油气板块可能成为投资风口。同时，油价回调会使通胀下行，对于高成长类股票资产形成较好的投资环境。

　　黄超也表示，当前油价处于相对低位，国内大型油气上市公司估值较低、股息率较高，配置性价比较高。

　　“油价下跌时，石化产业链上市公司会出现性价比更高的投资机会。一方面，估值更具性价比；另一方面，利空落地，为未来上涨提供了潜力和空间。可重点关注油价下跌带来的逢低配置油气优质资产的机会。”黄超称。

　　南方原油LOF基金经理张其思认为，短期可能存在地缘引发的交易性机会。长期来看，油价还将围绕成本线上下震荡，尚未看到油价中枢趋势性上行的机会。但基于资产配置的考虑，原油与其他风险资产的弱相关性对于资产配置仍存在工具性作用。