要点

　　周五，债券价格下跌推动基准 10 年期美国国债收益率短暂突破 4.5%，较一周前的 3.99% 有所上升。

　　洲际交易所（ICE）美元指数跌至三年来的最低水平。

　　德意志银行策略师乔治?萨拉韦洛斯周五在给客户的一份报告中表示：“市场正在重新评估美元作为全球储备货币的结构性吸引力，并且正在经历一个快速去美元化的过程。”

　　4 月金融市场的抛售范围更广，波动也比典型的回调更为剧烈，这引发了人们的担忧，即华盛顿激进且不断变化的贸易政策可能会对美国的金融地位造成长期损害。

　　自唐纳德?特朗普总统 4 月 2 日宣布征收关税以来，标准普尔 500 指数已下跌 5.4%，其日常波动让人不禁将其与 2008 年和 1987 年等著名的金融动荡时期相提并论，令人不安。在过去七个交易日的下跌之前，2025 年股票市场开局就已经坎坷，美国其他主要资产类别也开始下滑，包括美元和美国国债。

　　“从今年、从特朗普执政以及从所发生的一切来看，一个重要的结论是资金正在从美国流出。显然，现在这种情况已经变得很严重 —— 随着债券收益率居高不下和美元下跌，这已经成为了焦点。但这种外流在解放日之前就已经开始了…… 美国是个泡沫。整个美国都是。”BCA 研究公司的策略师马尔科?帕皮克周五在《财经直播》节目中说道。

　　股票市场的大幅波动本身就令人瞠目结舌，但华尔街专业人士对货币和债券市场的走势越来越担忧。美国国债和美元通常会在避险环境中受益，这是美国历史上金融实力的体现。

　　但在周五，债券价格下跌推动基准 10 年期美国国债收益率短暂突破 4.5%，较一周前的 3.99% 有所上升。与此同时，洲际交易所（ICE）美元指数跌至三年来的最低水平。美元兑日元、瑞士法郎等避险货币以及欧元的跌幅尤其明显。

　　德意志银行策略师乔治?萨拉韦洛斯周五在给客户的一份报告中表示：“市场正在重新评估美元作为全球储备货币的结构性吸引力，并且正在经历一个快速去美元化的过程。本周结束时，货币和美国债券市场持续同时崩溃，这一点体现得最为明显。”

　　对信心的打击？

　　在一定程度上，金融市场的一些快速变动可能是机械性的，相互影响。例如，美国股票和债券的下跌会给美元带来下行压力，原因仅仅是外国投资者现在对美元的需求减少了。

　　但这些变动的规模和范围表明，可能有更深刻的变化正在发生，而且有投资者现在正积极地远离美国。

　　明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔?卡什卡里周五在《财经直播》节目中表示：“通常情况下，当你看到大幅提高关税时，我本以为美元会升值。而美元同时在贬值，我认为这更让人相信投资者偏好正在改变的说法。”

　　同样的思维过程也可能在债券市场中起作用，因为外国政府和其他机构通常是美国国债的大持有者。道明证券美国利率策略主管根纳季?戈德堡告诉美国全国广播公司财经频道（CNBC），他没有看到外国投资者抛售美国国债的直接证据，但光是这种担忧就足以影响市场。

　　戈德堡说：“市场非常受信心驱动。即使只是认为外国投资者试图远离美国国债市场的这种看法，也会引发相当大的恐慌。”

　　经济影响

　　这些变动不仅仅是金融市场的抽象概念，还会产生实际的经济影响。一个问题是，有大量海外销售业务的公司可能会发现其产品在全球贸易争端中受到牵连。如果对峙持续下去，反美情绪也可能成为一个问题。

　　贝莱德首席执行官拉里?芬克周五在《街头财经》节目中表示：“我们很多在海外拥有知名品牌的大公司都受到了歧视…… 我们现在有很大的形象问题。”

　　不断上升的美国国债收益率也给美国政府支出的前景蒙上了阴影，进而影响经济增长。收益率上升意味着美国政府在任何展期债务或为新支出发行的债务上都将支付更多的利息，这加剧了人们对联邦赤字的担忧。

　　德意志银行的萨拉韦洛斯写道：“美国可持续财政赤字的稳定水平正在下降。这降低了美国政府在推行扩张性财政政策以支持增长方面的灵活性，这与英国和法国面临类似限制的情况非常相似。”

　　在这些市场变动的背后，还潜藏着通货膨胀再次抬头的可能性。尽管近期的通胀数据相对温和，但它们并未反映 4 月关税公告的影响。密歇根大学最新的消费者调查显示，美国人担心与关税相关的通胀飙升。

　　通货膨胀本身不仅令人担忧，而且还限制了美联储的政策选择，因为当消费者价格上涨时，美联储将不愿降低利率。

　　比安科研究公司总裁吉姆?比安科周五在《资金动向》节目中表示：“问题在于接下来会发生什么，那就是关税引发的通货膨胀。这已经改变了债券市场的动态。而所有关于去杠杆、银行抛售以及海外国家是否在抛售等言论，都只是这一更大变动的催化剂。”