韩忠益：如何更好地进行制度建设？
韩忠益：如何更好地进行制度建设？
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■韩忠益
最近，证监会周末新闻发布会恢复举行了，发布会首先就注册制改革和资本市场法治建设两个专题进行了有针对性的回应。
就当前投融资发展情况，证监会机构司司长申兵是这么介绍的：从融资端看，近五年A股IPO总额2.2万亿元，再融资总额3.8万亿元，合计融资总额约6万亿元。从投资端看，公募基金、养老金、保险等中长期资金合计持有A股流通市值从6.4万亿元增长至15.9万亿元，增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。权益类基金从2.3万亿元增长至7万亿元，占公募基金规模比例从18%提升至26%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。个人投资者持有A股流通市值从10.8万亿元增长至22.1万亿元。
与此同时，投资者回报持续增强。近五年A股累计分红8.4万亿元，分红金额超过当期融资额；公募基金累计盈利2万亿元，分红2.2万亿元。
证监会发行司司长严伯进则表示：优化再融资安排落地以来，再融资公告预案和受理家数少了，说明上市公司实施再融资更加审慎理性了。同时，核发批文数量明显下降，去年9—12月核发95家批文，较前8个月月均减少40%，严格把关的监管导向更加鲜明。启动发行和再融资募集资金也少了，去年9—12月，募集资金月均271亿元，较前8个月下降43%，逆周期调节和扶优限劣的效果正在显现。
上述结论就是：A股不存在只重视融资、不重视投资的问题。然而，A股继续下滑。人们都在问：既然两者都很看重，为什么我们看到的是A股扩容速度全球领先，而投资端却逆全球而动？
眼见着A股就要跌穿2700点，一大批融资盘即将爆仓，证监会副主席王建军表示，证监会将“建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。”他透露，证监会将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好地回报投资者。支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力。
除了证监会领导喊话，国常会、国资委、央行也密集向市场释放新利好，于是A股终于从泥淖中爬上来，一举收复了2900点。
A股是不是太过注重融资，想必每一个投资者都有自己的答案。近五年发行新股及再融资是二级市场投资者自掏腰包6万亿元给企业发展，上市公司分红则是分给包括原始股东在内的所有股东，这里没有可比性。况且，不少大小非在二级市场只有抽资离场动作没有再投资欲望，分红中的很大一部分落进重要股东的口袋后就不再流进股市，这也是多年来，A股存量博弈资金越来越少、股价重心越来越低、管理层一再呼吁要安排长线资金入市的一个十分重要的原因。
股市是金融体系的重要组成部分，而融资是股市的核心功能。融资不仅可以给企业提供资金支持，也可以增加金融机构的盈利渠道。在我国，股市的发展促进了金融体系的改革和创新，推动了金融市场的发展和完善，提高了金融机构的服务能力和竞争力。同时，融资可以提升企业的价值。企业的价值不仅与其盈利能力和市场份额等因素有关，也与其上市融资能力直接相关。通过在股市上市，企业可以借助资本市场的力量来提升自身品牌形象、增加知名度，并吸引更多的投资者关注。而投资者为了获取更高的回报，会更加关注具有潜力和增长性的企业，进一步提升企业的价值。所以，A股市场的投资者觉悟都很高，没有人会不问青红皂白一味反对企业融资。大家之所以对二级市场“募资饥渴症”反感是因为多年来，不少企业上市的目的并不是要做大做强企业。劲不往一处使，A股怎么会持续走强呢？
笔者认为，管理层眼下应该思考如何更好地进行制度建设，同时也应该想一想：为什么我们已经是世界上监管最严格的股市之一，投资者却没有得到应有的回报？我们能不能立足于股市的长期投资回报，完善我们的基础建设；比如制定对企业造假进行举报的激励机制，高效顺畅的举报渠道、优厚的奖励政策，促进人人监督的意愿；比如上市公司的外部审计单位可不可由证监会招标、付费、派遣，审计单位直接向证监会负责，审计费用来源可以按上市公司规模或其它标准统一收取；比如转融通只能限于券商、机构自有券，大股东、原始股东，不得进行转融通；比如对因为各种原因退市的企业，是不是应该从上市辅导阶段就开始调查，绝不能一退了之；对在退市前还在发布虚假信息的上市公司，是不是要追加处罚，该不该追究刑事责任；对上市公司股东违规减持不能只是一味公开谴责，是不是应该有加倍惩罚的空间；对大股东股票质押是不是应该有更严格的规定，当质押股票无力赎回遭到法院拍卖后，拍卖所获得的筹码上市是不是要有时间上的限制，否则算不算变相把限制流通的股票变成了流通股？
总之，平衡投融资确实很重要，但对管理层来说，如何让当下市场做到盈亏平衡才是工作的重点。
编辑|卿子秀 校检|袁钢
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