中央政治局定调“灵活适度、精准有效”货币政策该如何理解？
12月8日，中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作，确定明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。
此次中央政治局会议定调的宏观经济政策，如同系统政策“组合拳”，实际上为明年经济工作进行了总体规划和部署，将成为我国2024年经济金融工作的指针，使2024年经济工作更加有抓手，也更加能找到着力点，提高狠抓经济工作绩效，促进我国经济尽快复苏和健康可持续发展。
作为宏观经济政策组合的货币政策，在确保我国2024年经济工作中显得更加突出和重要，明年货币政策的基本格调依然是稳健的货币政策，而在些基础上则要更加体现“灵活适度”和“精准有效”。那么，对“灵活适度”和“精准有效”货币政策又该做何理解？总体来说，意味着下一阶段货币政策将更加注重调控的质效，更好满足合理融资需求，保持流动性合理充裕。
所谓灵活适度，可理解为2024年我国货币供给的总量问题，也即在综合考虑国内外经济因素以及我国当前经济需要金融继续提供较大动能的情况下，可适度增加货币供给总量，并根据国内经济环境变化灵活调整货币供应总量，在保持货币供应总量平衡的基础上，充分体现我国货币总量供给的灵活性，使货币政策以及货币供应量始终与经济发展速度、经济发展质量相适应，坚决克服货币供应量过多或货币供应量过少现象发生，彻底消除货币供应量的“时滞效应”或“堰塞效应”，始终保持刺激经济增长的足够金融动能，使经济显现出充分的活力。总之，一句话，“灵活适度”实际蕴含较为积极的信号，预示后续货币政策调控会继续保持灵活度，该加力时就加力；但与此同时，仍会掌握好“适度”的原则，不搞“大水漫灌”式强刺激。
具体来看，当前我国物价水平仍在低位运行，预计明年这个状况还将延续较长时间，这就意味着我国当前经济工作应把提振内需放在更加重要的战略地位和高度；加上我国各级地方政府的债务总额较大，避免地方政府债务违约风险的压力也较大，这样可能需要央行配合中央政府着手解决政府债务问题，会适度宽松货币政策以增加市场货币供应量，解决地方政府债务融资问题，具体就是央行支持政府发行政府债券用于解决到期债务违约问题。
基于此，灵活适度的货币政策具体操作或行走路线图有可能显现如下轨迹：2024年上半年，央行综合考虑政策靠前发力，有可能再分别实施1至2次降息和降准；同时，结合降息预期，2024年市场利率中枢有进一步小幅下行的可能；且居民储蓄存款利率也有可能1至2波下调潮，市场流动性整体上将继续处于合理充裕状态，且实体企业的融资环境将变得更为宽松，融资成本也将呈下降态势。尤其，考虑到美联储可能在明年年中转为降息，中美无风险利差有望收窄，加上输入型通胀压力不大，物价总体较低，降准降息等政策将会根据需要适时落地。
总之，当前我国货币政策宽松力度在高企的实际利率面前仍显不足，展望2024年，外部压力预计回落程度有限，加之央行对资金效率与金融风险的关注，“灵活适度”很可能成为下一阶段经济回升与结构转型的货币基调，更加注重长期与短期目标、稳增长与防风险之间的平衡，使我国货币政策灵活适度的特征更加显现。
所谓精准有效，可基本理解为2024年我国货币政策的结构性问题，意味着进一步提升服务实体经济的精准性和有效性，最为关键的是要突出结构性货币政策的工具作用，加大对重点领域和薄弱环节的定向“输血”。在当前我国经济复苏缓慢、经济增长质量向优的经济增长方式转轨过程之中，要求央行货币政策更加在产业导向、金融资源引导等方面发挥出更加卓有成效的作用。这就要求央行货币政策在确保大致方向不变的基础上，实现货币政策结构的更加优化，最大限度地消解货币政策“无效性”和“内耗性”，减少货币政策的“浪费”，使每一种货币政策工具、每释放一次市场货币流动性都能准确无误地流向社会最需要的行业，最能体现经济增长质量的领域，最能发挥调整产业结构的作用，使我国央行货币政策的质效得到更多的提升和发挥更大的效能。
具体来看，当前确保我国货币政策结构性的优化和科学更加重要，只有精准有效，才能合理配置我国金融资源，提高我国有限金融资源的充分合理利用。而我国当前客观经济现实，货币政策结构性优化方面还存在不少差距：一些原本被限制或需要退出的产业经济依然占据着相当多的金融资源，使新兴的战略产业领域得不到更加有效货币政策的“青睐”和“滋润”；尤其是我国向国际社会承诺的“碳达标”和“碳中和”更需要金融有效作为，不断推进和扩大我国绿色信贷规模和绿色产业规模，这更需要我国货币政策在结构上更加积极有效作为。
基于此，精准有效的货币政策的具体操作步骤或思路将沿着如下方式演进：在追求货币政策结构性效果下，意味着2024年结构性货币政策工具将受到进一步重视，更加注重引导更多金融资源流向科技创新、先进制造、绿色发展、小微企业及房地产行业等重大战略、重点领域和薄弱环节。同时，也将着眼于为平急两用基础设施建设、城中村改造、保障房建设等“三大工程”提供长期低成本资金；更好满足居民刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。
而且，有专家学者甚至觉得，2024年PSL有可能再出江湖，或由央行创设新的定向支持工具，引导和支持金融机构做好“五篇大文章”；也即央行有可能对金融机构提供支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展的期限较长的大额融资，以便从数量和价格两方面为金融机构提供更为宽松的环境，支持和鼓励银行金融机构将更多信贷资金投向国家需要扶持的产业领域。尤其，要看到，碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款可将更多中小银行纳入实施范围，以支持中小银行利用低成本资金做好绿色金融大文章。
总之，根据中央政府确定的金融高质量服务实体经济的定调，央行后续适度宽松货币政策可能在结构上发生新的变化：资金价格有可能与货币供给总量保持基本一致，也即央行将充分运用结构性及类财政工具，将更多低成本金融资源转向重点领域薄弱环节，确保货币政策结构发生更加优化；新增货币供给与市场流动存量保持基本平衡，不盲目增加货币供给，力争盘活原有市场存量流动性，减轻空转，重新把握信贷投放于经济增长的关系；尤其会更加注重货币政策释放的流动性直达实体经济，减少中间环节的消耗和呆滞，充分提高货币政策刺激经济增长的有效性。
（原文刊发新浪财经意见领袖专栏 作者莫开伟系中国知名财经作家）