《美联储面临史上最大运营亏损》

美联储正遭遇前所未有的状况，其出现了有史以来最大的运营亏损。这一情况犹如巨石投入金融的湖泊，泛起层层涟漪。众多因素交织导致这一局面，可能与美联储之前的货币政策操作相关，例如大规模的资产购买计划以及利率调整。如此巨大的运营亏损，不仅影响美联储自身的财务状况，也对美国乃至全球的金融市场产生微妙的影响。市场参与者开始担忧这是否会影响美联储后续的政策走向，是否会引发货币政策调整的连锁反应，进而影响到各类资产价格和经济发展的预期。

美联储周二发布审计后的财务报表，利息支出增长（包括美联储逆回购操作的准备金余额）在2023年几乎增加了两倍，达到2811亿美元。与此同时，美联储去年从其资产组合中获得的利息收入总计为1638亿美元（2022年约为1700亿美元），支出超出收入1143亿美元，为有史以来最大运营亏损。

从1916年开始，美联储每年都会盈利，并且会将这些盈利收入上缴到美国财政部；从1946年开始，这些上缴收入从占美国GDP不足0.1%，一度升至2015年的3.4%，可以说美联储的盈利占美国财政部的收入也越来越高。截至2022年，美联储在最近十年里已经向美国财政部上缴了近万亿美元收入。但在2023年，美联储首次出现年度运营亏损，并且，亏损达1143亿美元，高于此前任意一年的盈利绝对值。

资料图。中国经济网 吴菁 摄

2023年美联储的巨亏并不是突然爆发的。根据美联储财报可知，美联储2023年上半年的资产规模是8.34万亿美元，但与此同时，上半年的亏损超过573亿美元。从2022年3月开始，美联储在短短的一年半时间里将联邦基金利率从0%-0.25%一路升至5.25%-5.5%，连带着银行准备金利率、隔夜贷款利率也跟着上涨，这让美联储需要支出的利息大幅增加。2023年上半年账面亏损加重后，美联储宣布了裁员计划，尽管裁员规模只占美联储雇员的1%，但这是美联储自2010年后首次出现年度雇佣人数变少的情况。但是，从货币政策的利率抉择上看，美联储并没有及时“收手”。

2023年7月27日，美联储宣布加息25个基点。经过这一次加息，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平，此后，美联储一直维持稳定利率水平。据悉，2023年美联储共召开了8次利率会议，其中在1月、3月、5月和7月的会议上，美联储进行了4次25个基点的加息，在另外4次会议上，则选择按兵不动。

高利率是造成美联储出现账面亏损的主要原因之一。在日常运营中，美联储从其投资的证券中获得收入，同时为银行等金融机构在美联储的存款支付利息。当利率极低时，这样的收支结构通常能够产生巨额收益。美联储会在为自己留足资金的同时，按照法律要求将超额收益上缴美国财政部，以冲抵联邦政府财政赤字。但随着美联储从2022年3月开始第一次加息以来，经过11次连续加息，让情况发生了变化。美联储大幅提高利率目标的同时，缩减资产负债表规模，这两项举措都是为了使货币政策足够紧缩，以对抗顽固的通货膨胀。不过，加息政策犹如一枚硬币的两个方面，美联储的基准利率从0%-0.25%，到2023年7月份已经加到5.25%-5.5%，之后一直稳定在这个较高的利率水平不变，持续的高利率令美联储曾经强劲的盈利能力已经消耗殆尽。

不过，美联储一再强调，净亏损不会妨碍其运作或实施货币政策的能力。据了解，美联储在处理运营损失时可以创造资金为其运营提供资金，这意味着其运营不会遇到任何障碍。它将损失记录在称为递延资产的会计工具中。

美联储何时恢复盈利？这取决于美联储今年及以后何时降息，但从最近的经济数据看，市场对美联储的降息预期正在“缩水”。

世界大型企业联合会周二公布的数据显示，消费者信心指数从一个月前的104.8小幅下调至104.7。接受调查的经济学家预期中值为107。美国3月份消费者信心指数持稳，美国人对当前状况持乐观态度，但对未来的悲观情绪略有升高。报告显示，受访者不认为通胀会重新加速或存在很大的经济衰退风险，他们似乎更担心的是大选。另一项调查显示，消费者信心保持稳定，选民等待从11月大选结果中寻找经济方向。

目前，美国通胀尚未完全回归目标水平，并且2月美国消费者价格指数（CPI）还出现了超预期上涨。数据显示，因汽油和住房成本上升，美国2月末季调CPI同比上升3.2%，创下去年12月以来新高，并且高于市场预期的3.1%。另外，美国2月生产者价格指数（PPI）也超过预期，环比上升0.6%，创下2023年8月以来最大增幅。

显然，通胀的顽固将令美联储货币政策的选择更为谨慎。近日，美国亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克表示，由于通胀持续以及经济数据强于预期，他预计今年美联储只会有一次25个基点的降息，而不是他之前预计的两次。