国货美妆头部玩家正进一步拉大差距。近日，华熙生物科技股份有限公司（以下简称“华熙生物”）发布2024年第三季度财报。华熙生物三季度实现营业收入为10.64亿元同比下降7.14%；归母净利润为2025.8万元，同比大降77.44%。前三季度，华熙生物总收入为38.7亿元，同比下降8.21%；归母净利润3.6亿元，同比下降29.62%。今年以来，华熙生物归母净利润已经连续三个季度下滑，单季度营收在第三季度跌至最低。资本远比市场敏感，就在财报发布前的一个月，华熙生物的大股东国寿成达决定减持股份。昔日的“玻尿酸之王”，能否扛得住变革期的阵痛？

净利大幅下滑77%，应收账款较高

南都记者梳理近几年华熙前三季度业绩发现，公司在2022年第三季度出现业绩转折点，营业收入连续三年呈现下滑趋势，同比增长速度从2022年第三季度开始转为负数，今年三季度增速跌至最低，为-8.21%。归母净利润则由2022年前三季度的6.8亿元一路下滑至今年前三季度的3.6亿元，增速由2022年前三季度的21.99%下降至今年前三季度的-29.62%。

对于三季度归母净利润大幅下降77.4%，公司财报解释主要系营业收入同比减少且管理费用、研发费用同比增加所致。前三季度管理费用由去年前三季度的3.2亿元上升至4.2亿元，研发费用由去年前三季度的2.8亿元上升至今年前三季度的3.1亿元，占总收入比例约8%。

不过，华熙生物三季度的毛利率略有回升。由上年同期的73.07%提高至今年三季度的73.93%，同比增速由去年同期的-5.38%“转正”至1.17%。

此外，三季度经营活动产生的现金流净额同比下降高达80.53%，财报解释主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致。不过前三季度这部分还是同比增长了16.67%。同时，前三季度的应收账款也在持续增加，且数目较大，远高于归母净利润，达到5.3亿元，同比增长2.17%。

掉出行业三甲，华熙生物进入“变革元年”

观察国货美妆各家上市公司的前三季度业绩，从总营收来说，华熙生物已掉出行业前三，贝泰妮以约40.2亿元的营收业绩反超。从同比增速来看，-8.21%虽不是行业高位，但下降幅度也不小。值得注意的是，2022年华熙生物、贝泰妮和珀莱雅三家的年营收体量还相差无几。截至目前，珀莱雅经稳坐国货美妆头把交椅，今年半年报业绩发布后，市场人士认为珀莱雅今年有望冲击百亿营收规模。

华熙生物已然意识到发展“疲态”。今年10月，华熙生物发表公开信称，公司正在经历一场前所未有的组织管理变革，这一变革对于支撑公司长远发展及实现现代化管理至关重要，并表示2024年华熙生物进入“变革元年”。

虽然华熙生物积极对外喊话，但资本却在“用脚投票”。财报发布前的10月9日，华熙生物的大股东国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙）（以下简称“国寿成达”）宣布减持股份。公告表示，拟减持股份数量占公司总股本的比例合计不超过 2.50%，其中以集中竞价方式减持比例不超过 1.00%。减持前，国寿成达持股比例为7.15%，三季报显示，其是华熙生物第二大股东。

浦银国际最新发布的研报显示，功能性护肤品业务条线和管理架构的调整尚未完成，令公司三季度收入负增长7.1%，又因管理咨询费以及中后台费用提升等使管理费用率大幅提升，造成归母净利润同比下降77% 。研报认为，华熙生物的业务和管理架构调整仍需要较长时间来落实，并根据公司的业绩情况，下调华熙生物2024E-2026E的盈利预测，但由于化妆品行业估值中枢的上移，上调目标价至人民币62.1元， 维持华熙生物“持有”评级。

采写：南都记者 徐冰倩