财中社 马柯/文

华虹半导体（01347）近日披露2024年第二季度业绩，当季公司营业收入为4.79亿美元，环比增长4.03%，几乎处在业绩指引4.70亿美元至5.00亿美元区间的下限，与彭博一致预期4.88亿美元大体一致；毛利率也回升至10.46%，超过6%至10%的指引区间，并高于彭博一致预期的8.60%。

对于业绩的改善，市场并不买账。财报披露后，公司股价反而明显下跌。为何？要回答这个问题需要两个方面进行分析。

一致预期方面，华虹半导体对于第三季度的业绩指引低于彭博。2024年第三季度，公司收入指引区间为5亿-5.20亿美元，低于彭博一致预期的5.30亿美元；毛利率指引区间为10%至12%，低于彭博一致预期的13%。

业绩持续性方面，需要对收入进行拆分。2024年第二季度，华虹半导体折合8英寸晶圆出货量为110.60万片，同比增长2.98%，环比增长7.80%；晶圆平均销售价格为410美元，同比增长-26.74%，环比增长-3.78%。由此可见，晶圆出货量的增加是公司收入增长的主要驱动力，而平均销售价格的下降则在一定程度上抵消了出货量增长对收入的推动效果。

截至目前，华虹半导体8英寸产能为17.8万片/月，产能利用率为107.6%；12英寸产能为9.5万片/月，产能利用率为89.3%，几乎接近满产。

需要指出的是，华虹无锡七厂12英寸生产线已经全面完工，并投入运转，第二条12英寸生产线于2023年7月开工，总体工程进度达到80%，目标在2024年年底前完成所有生产线并投入运行，预计2025年第一季度开始逐步释放产能，这预示着公司出货量在下半年不会有明显的增长。

另外，从历史数据来看，华虹半导体晶圆平均销售价格已经连续5个季度同比、环比双下降。不过，公司管理层在2024年第二季度新闻发布会上表示，公司在过去两个月已经开始提高产品价格，预计第三季度起，产品价格将出现上涨，并可能延续至第四季度。

华虹半导体的预计可能过于乐观了。据财报数据，公司拥有5大技术平台，分别为嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、分立器件、逻辑与射频、模拟与电源管理。

2024年第二季度，仅逻辑与射频、模拟与电源管理模块的代工收入实现同比正增长，前者收入为6348万美元，同比增长11.04%；后者收入为1.01亿美元，同比增长25.71%。

需要指出的是，根据财报，逻辑与射频代工收入增长的原因在于CIS及逻辑产品需求的增加，模拟与电源管理芯片代工收入增长的原因则在于电源管理产品需求的增加，因此，价格上涨的产品大概率集中在上述两大技术平台。

而对于中国大陆晶圆代工厂涨价的问题，研究机构Trend Force表示，此次涨价主要是针对下半年CIS等产能相对吃紧且价格低于市场平均价格的制程节点，是为缓解盈利压力而进行的补涨措施，而非全面需求回暖的信号，尽管本次特定制程向客户补涨成功，仍难回到疫情前水平。

由此看来，2024年下半年，华虹半导体产能、产品价格均不足以支持其业绩持续回暖。