由于中东冲突推高汽油和其他能源产品的价格，今年5月美国消费者价格指数（CPI）以三年来最快的速度上升。在最新通胀数据出炉之际，美联储正处在关键抉择关口。今年以来，美联储始终维持基准利率不变，但政策制定者对于央行后续政策方向，以及如何传递政策意图，始终存在分歧。

CPI同比涨幅“破4”

6月10日，美国劳工部发布的数据显示，受能源价格上涨推动，今年5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高。剔除食品和能源价格后，美国5月核心CPI同比上涨2.9%。

经济学家此前预计，CPI同比增长4.2%，环比增长0.5%。CPI连续3个月强劲增长，凸显出家庭面临的压力，越来越多的消费者开始动用储蓄来维持消费。通胀连续第二个月超过工资增长，可能会对整体经济增长产生压力。

剔除食品和能源这两个波动较大的组成部分后，5月美国核心CPI同比增长2.9%，环比增长0.2%。美联储跟踪个人消费支出价格指数（PCEP）以实现其2%的通胀目标，所有通胀指标均远高于美联储的目标。

美国能源信息署的数据显示，今年5月，全国平均汽油价格上涨8.8%，达到4.6美元/加仑（约合30.7元人民币）。自2月底美国和以色列攻击伊朗以来，汽油价格一度上涨超过50%。最近几周，在停火后价格有所回落，一些经济学家谨慎乐观地认为，5月可能是CPI的峰值。

数据发布后，“新美联储通讯社”Nick Timiraos在社交平台表示，核心CPI在5月上涨0.21%，这使得12个月核心CPI升至2.9%。这是自2022年12月以来，12个月核心CPI首次高于上一年同期水平。

加息警报会否拉响

CPI数据发布前，上周美国劳工部非农就业数据大幅强于预期，市场共识强化：美联储可全心聚焦通胀。能源价格飙升，是否会迫使美联储年内再度加息？北京时间6月18日凌晨，美联储将公布6月利率决议，这也将是美联储新主席沃什上任以来公布的首份利率决议。市场预计美联储移除宽松倾向，释放更强硬信号。

高盛彻底放弃了对今年美联储降息的预期，将原本预测的最近两次降息时间点大幅后延至2027年6月和12月。高盛报告指出，利率暂停的时间越长，越可能强化利率目前“处于合理水平”的观点，而与人工智能相关的强劲投资需求，则可能为维持较高的借贷成本提供更多论据。

资深美国经济学家奥利弗·艾伦称，尽管当前通胀明显升温，但尚无失控螺旋的明确信号。除上述临时性涨价外，关税带来的通胀压力已基本释放完毕。“未来数月，普通家庭与承压人群的日子会很难熬。”他预测称，“但这不会重演2021—2022年的噩梦，当时通胀月月走高、看不到尽头。即便美联储想支持就业与增长，核心通胀逼近3%，甚至可能突破该水平时，降息也难以自圆其说。”

不过，也有机构认为，本次CPI强化了“高利率维持更久”的预期，但距离真正重新启动加息周期仍有距离。国际信用评级机构惠誉的首席美国经济学家Olu Sonola表示：“整体通胀确实很热，而且还在升温，但这还不是一个需要恐慌式加息的故事。”他认为，核心通胀依然相对受控，为美联储提供了继续按兵不动的空间。未来真正决定政策方向的，将是接下来几个月的核心通胀和通胀预期数据。

Oxford Economics首席美国分析师John Canavan则更为乐观。他认为，市场对加息风险的担忧有些过度，一旦霍尔木兹海峡运输恢复正常，能源价格压力缓解，加息预期将明显回落。据CME“美联储观察”，美联储到6月维持利率不变的概率为96.3%，累计降息25个基点的概率为3.7%；美联储到7月维持利率不变的概率为86.4%，累计加息25个基点的概率为10.3%，累计降息25个基点的概率为3.3%。

美股利空信号？

近段时间，美股以及黄金市场波动性不断放大。从长远看，美国CPI向上“破4”，本身就可能是一个中期内的利空信号。有经济学家警告称，在过去100年中，一旦CPI同比涨幅跨过4%的门槛，标普500指数在接下来的3个月内平均下跌4%，在接下来的6个月内平均下跌7%。

Janus Henderson Investors全球宏观投资主管理查德·伯恩斯坦认为，当前的金融市场正处于一个危险的临界点：投资者似乎越来越难以分清“资本市场”与“预测市场”的界限。当投资行为从支持实体经济转向纯粹的赔率博弈，市场的性质便发生了根本性变化。这种浓厚的赌场氛围，正迫使美联储不得不考虑提前收走那只满载流动性的“酒杯”。

对于美股未来走势，东吴证券认为，其将延续多空博弈格局，呈现宽幅剧烈震荡。在具体配置上，短期建议关注具备稳健现金流的金融、医疗和传统工业等避险板块，直至宏观不确定性下降。

对于金价未来走势，信达期货认为，金价短期方向偏空，维持在弱势区间内运行的概率最高。中长期看，全球央行购金逻辑未变，黄金的货币属性带来的配置价值构成底部支撑，重点关注回调支撑位。

同时，全球加息预期渐浓。6月11日，欧洲央行将公布2026年最受瞩目的一次议息会议结果。市场定价显示，欧洲央行加息25个基点的概率为97%。日本央行也传来明确的加息信号。据日媒最新报道，日本央行拟于6月16日将基准利率从0.75%上调至1%，日本央行行长植田和男将亲自提出提案且预计获多数通过。

除此之外，加拿大、瑞典、印度等多国央行也进入戒备状态，目前虽大多选择按兵不动，但均上调通胀预期，密切跟踪能源与物价走势。经合组织预警，若中东局势持续震荡至2027年，全球通胀或将额外攀升1.3个百分点，更多央行被迫加息的可能性大幅增加。

北京商报记者 赵天舒