过去一周，A股市场震荡回调，主要宽基指数普遍下跌。与此同时，美国5月非农就业数据大超预期，市场上调美联储年内加息概率，6月5日纳斯达克指数单日大跌4.18%。美股“黑色星期五”将如何影响A股？此次调整是AI行情终结的信号吗？请看本周机构研判。

上证报中国证券网讯（记者 汪友若）过去一周，A股市场震荡回调，主要宽基指数普遍下跌。与此同时，美国5月非农就业数据大超预期，市场上调美联储年内加息概率，6月5日纳斯达克指数单日大跌4.18%。美股“黑色星期五”将如何影响A股？此次调整是AI行情终结的信号吗？请看本周机构研判。

兴业证券：本轮美股调整本质仍是资金行为

6月5日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。其触发原因，一是美股AI芯片龙头博通业绩不及预期，二是美国强劲的非农数据推升流动性紧缩预期。此次美股调整，更多在于此前拥挤的交易需要借利空进行一轮结构上的再平衡，而非行情核心逻辑发生变化引发的系统性风险，扰动也将会更偏情绪、偏结构。对于本轮AI行情，近期拥挤度、流动性、情绪等分母端的担忧并不能视作行情结束的信号，由此引发的波动反而为7月业绩窗口创造布局良机。分子端景气优势和产业趋势的持续验证，才是AI行情延续的关键。

光大证券：美股调整的主要因素并非产业基本面

6月5日美股出现大幅下跌。市场对美联储货币政策收紧预期大幅增强，成长板块普遍面临较大压力。不过从科技板块自身来看，近期并没有发现明显扰动，这意味着周五的下跌主要与宏观因素有关，而非产业基本面因素。受美国科技股下跌影响，A股市场风险偏好可能会有所下行，前期交易较热门的科技板块或面临再平衡压力。但是市场大方向仍然向上，一方面，基本面仍是最为稳健的支撑，二季度上市公司盈利有望进一步上行。另一方面，AI产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下，股价仍有上行空间，宏观因素冲击反而将创造出更好的买入机会。短期防御板块或有阶段性表现，例如高股息及价值股，不过此类机会或许更偏交易层面的情绪演绎。中长期来看，在产业趋势的支撑下，预计以AI产业链为代表的成长仍然将会是主线。

中泰证券：A股科技板块的独立支撑因素依然坚实

6月5日，美股科技板块出现大幅下跌，核心原因在于非农数据带来的美元利率扰动。整体而言，海外利率风险上升或通过两个方向影响A股：第一，美债收益率飙升重塑全球资金流向；第二，费城半导体指数暴跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技的核心独立逻辑并未破坏。从本轮行情的驱动因素来看，海外扰动带来的影响或更多是短期映射。本轮A股上涨行情是中国科创投资成果兑现，AI产业快速发展带来的产业行情。目前来看，A股科技板块的独立支撑因素依然坚实，国产芯片自主可控进程不断强化，国内AI产业资本化仍在加速，A股科技行情的内需驱动特征仍在增强。因此，周一A股科技板块或出现情绪层面的“冲击式低开”，而非趋势性逆转，后续将依据各自业绩兑现能力走出分化行情。

中国银河证券：市场轮动需关注三大变量

市场轮动中重点聚焦三大变量。一是外部扰动仍存，美国非农就业数据大幅超预期，市场对美联储年内加息预期进一步升温，美债收益率抬升，外围股市同步走弱，海外流动性边际变化将对A股构成阶段性扰动。二是行业景气预期仍是轮动的关键线索。日前，博通对于AI收入业绩指引不及市场预期，直接引发美股半导体、AI算力龙头回落。叠加美联储加息预期升温的冲击，周五费城半导体指数单日跌超10%。市场情绪沿全球产业链传导至亚太市场行情，或进一步加速了市场行情的高低切换、板块轮动。后续需重点跟踪产业景气与盈利增长的持续性。三是政策与监管导向在深刻影响着资金配置逻辑，资金配置有望逐步向政策扶持的实体产业、优质赛道倾斜。

东吴证券：高度关注产业层面AI商业化能力进展

加息预期并非科技行情见顶的充分条件，目前AI产业趋势没有放缓的信号，且一旦积极信号出现，资金的定价会非常迅速。这也意味着短期因流动性、风险偏好逆风带来的调整很可能是“假摔”。建议投资者高度关注产业层面AI商业化能力进展。在行情较颠簸的时期，低位品种在缺乏叙事逻辑的情况下行情较为随机，走出持续性有难度、更难共振大盘，往往是阶段性或者过渡性行情。优质红利个股更适合投资者配置，以对冲科技股波动、平滑收益曲线。此外，中期视角下，泛能源板块中受益于新叙事（例如厄尔尼诺）的方向、储能等景气度比较扎实的品种也可适当关注。

开源证券：关注AI硬件利益格局调整带来的结构性机会

美国非农就业数据大超预期，由此引发的美联储加息预期短期存在一定影响，但进一步发酵的依据不足。更值得关注的是AI产业利益格局的变化，即订单收入和高利润是否会从存储转移到别的环节。结合市场因素来看，产业利益格局的变化形成了短期分歧，前期的资金集中，以及部分环节的结构性高估值放大了短期市场波动。展望后续，本轮上行行情的基础还在，企业盈利、无风险利率、股权风险溢价这三大要素没有系统性变化。市场出现持续非理性抛售的概率较小，建议投资者关注短期分歧下，AI硬件内部利益重新分配带来的结构性机会。

广发证券：每股盈利和产业趋势仍然是驱动股价的核心

科技行情会不会终结，取决于AI产业周期，货币流动性起到的是“锦上添花”的作用，每股盈利和产业趋势仍然是驱动股价的核心。6月底开始，A股半年报预告、美股正式半年报、A股正式半年报的窗口期将依次展开，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）经历6月份的调整后，可能再次迎来布局机会。

方正证券：市场调整接近尾声

本轮市场的整体回调从5月中旬开始，A股较海外主要股指先行回调。此外，科技板块对资金的虹吸效应逐步缓和，虽然市场高切低的尝试并未得到正反馈，但部分非AI板块，特别是HALO资产，开始出现较为持续的赚钱效应。总体来看，三季度行情展望依然乐观，调整或是较好的布局机会。节奏上，6月上旬美国CPI数据披露，SpaceX美股上市，6月中旬凯文·沃什首次主持美联储议息会议，上述事件若对市场形成扰动将提供逢低布局的契机。

中信证券：霍尔木兹海峡通航是接下来的关键变量

AI板块有其自身的运行节奏和逻辑，非AI板块也许存在资金面被虹吸的情况，但真正的启动并不依赖资金高切低，而是宏观叙事和市场环境转变后新买家入局。AI和非AI板块的分化确实加剧，通胀预期和需求衰退预期也确实存在，但这对全球市场而言都是如此。霍尔木兹海峡通航是接下来最重要的一个影响经济活动、货币政策预期以及流动性预期的关键变量，能够改变当前“只有AI”的单一注意力叙事，给市场带来一些多元化的因素。中信证券认为，接下来海峡通航是“换副牌”的时刻，亦是非AI板块转机的临界点。

国信证券：短期市场风格再平衡而非逆转

一轮上涨行情期间，行业表现分化趋于极致后常出现再平衡，但并不一定会带来风格逆转。风格逆转的必要条件是宏观流动性环境变化，且基本面存在较大催化。因此，当前A股市场的调整是风格再平衡而非逆转。展望后市，市场短期或延续震荡格局，行业配置需注重均衡。科技板块内部可能出现热点切换，此外，地产、白酒等消费，以及供求改善的资源品可适当关注。

风险提示：国际贸易摩擦加剧；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。