来源：华夏时报

图源：天顺风能官网

5月26日，天顺风能（002531.SZ）发布公告称，其海工板块全资子公司新中标1艘海上浮式生产储油船（FPSO）船体建造服务订单，金额约5.68亿元。

就在该公告发出的前三天，公司第二艘FSO BLKB项目刚刚完成铺龙骨，天顺风能表示，其已具备高端海工装备批量化建造能力。

近年来，天顺风能从陆上风电转向海上风电，如今为何又要造船？公司工作人员告诉《华夏时报》记者，海上和陆上风电受季节、气候影响大，交付存在周期波动。布局造船制造，主要目的就是在业务淡季填补产能，对冲行业周期性风险。

从陆地到海洋

天顺风能的造船布局，并非凭空而来。

这家2005年成立于江苏太仓的陆上塔筒企业，凭借极致的成本控制和全球供应链布局，曾在陆上风塔领域做到全球市场份额第一，其毛利率在2016年时曾超过34%。

然而，陆上风电经过多轮抢装潮以及近几年装机规模快速扩容之后，土地、消纳等硬约束的问题愈发突出，增量空间收窄。自2021年全面进入平价时代后，整个产业链深陷残酷的价格战和技术内卷。

数据显示，天顺风能整体销售毛利率从2021年的21.57%震荡回落至2025年的18.94%。2025年财报披露，其风电陆上装备板块处于亏损状态，毛利率仅有1.61%，比上年同期下降4.82个百分点。

基于行业趋势和自身业绩表现，天顺风能将目光投向海上风电。

海上风电可有效化解土地、电力消纳等发展瓶颈，具备天然禀赋优势。伴随风机大型化迭代与产业链日趋成熟，行业降本效果显著，市场竞争力增强。与此同时，国内政策持续加码，用海审批等相关限制也逐步放宽。

从价值维度来看，海工配套环节约占风机整体成本的30%，想象空间胜于陆上业务。海工业务的竞争壁垒兼具技术与资源属性，港口、岸线等稀缺要素形成天然产能上限，也有效规避了陆风过度竞争、同质化内卷的局面。

2022年底，天顺风能先后两次出手，共耗资34亿元收购广东长风和江苏长风100%股权，进军海风领域。

但是海上风电也有痛点，上述工作人员告诉记者，海上风电和陆上风电都有交付周期，冬季和春季温度低，加之海上环境恶劣，很多项目没办法开工，会导致公司出现产能空档期。

此外，海风项目交付取决于业主项目进度。一旦风电场因为审批、天气、海事等原因延期，海工产品就得跟着延期交付，存货占款周期拉长，现金流压力骤增。

2024年，天顺风能海工事业部因下游客户工期延期，海工产品交付量明显下降，直接拖累了整体业绩。因此在海风订单不足的窗口期，公司选择用造船订单填补产能。

2024年10月，天顺风能拿下首笔FSO EPC建造合同，金额约3.2亿元；如今再添5.68亿元FPSO船体订单，累计船舶订单约8.88亿元。公司在近期表示，后续将瞄准FPSO等更高等级的特种船加商船，订单选择优先保证利润率和现金流。

财务压力增加

造船的逻辑很清晰，但在“陆转海”的窗口期，天顺风能的财务压力也在悄然攀升。

2025年年报显示，公司全年实现营收53.88亿元，同比增长10.85%，但净利润亏损2.36亿元，同比下跌215.21%。亏损主因是“陆转海”过程中的产能出清：计提资产和信用减值损失4.44亿元，并对六家亏损子公司实施长期停产。

进入2026年，营收仍在收缩。一季报显示，公司主营收入6.57亿元，同比下降29.01%，但净利润4140.45万元，同比上升16.16%。

营收下降而利润增长，意味着低毛利陆风装备板块的收缩正在见效，公司毛利率从2025年的18.94%上升至2026年一季度的33.49%，相比提升近15个百分点。

然而，和净利润出现增长不同，公司现金流状况在恶化。

财报显示，天顺风能2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-2.37亿元，较上年同期下降超过400%。公司解释称，这是为保障在手订单交付而加大原材料采购备货所致。

细看2025年全年数据，其经营活动现金流净额8.37亿元，同比增长39.85%，看似不错，但与净利润偏差较大。其中资产减值、折旧摊销等非现金费用，以及存货减少产生的5.33亿元变动，是主要影响因素。

资产负债表的压力则更为直观。2026年一季报显示，报告期末，公司账上货币资金9.71亿元，同期短期借款27.21亿元，一年内到期的非流动负债20.73亿元。此外公司长期借款88.66亿元，短期债务压力大同时，财务费用也高达7788.88万元。

公司在2025年12月启动了19.5亿元的定增方案，拟通过向特定对象发行A股股票来筹集资金，布局海上风电单桩、导管架及船舶分段等核心海工领域。

2026年4月，深交所已受理该申请。但定增落地尚需时日，期间公司需依靠借款和自有资金来支撑业务转型。

天顺风能选择用造船“熨平”周期，逻辑清晰，方向明确。但在深海航行中，真正决定生死的，不是船的大小，而是舱底的水位和岸上的补给。