2026年5月22日，北京证券交易所上市委员会第50次审议会议结果揭晓——上海珈凯生物股份有限公司（简称“珈凯生物”）成功过会。这家在化妆品功效原料领域深耕十余年的行业“排头兵”，终于从幕后走向台前。

在“成分党”主导消费决策的今天，护肤品效果好不好，关键取决于其中的“活性原料”。珈凯生物正是这枚“美妆芯片”的缔造者。而它的过会，也让市场首次看清：一家中国本土功效原料企业，究竟可以构筑多深的护城河。

客户名单即实力：绑定行业“半壁江山”

如果说品牌是化妆品行业的“面子”，那原料就是“里子”。珈凯生物的客户名单，几乎囊括了中国化妆品行业最头部的力量：

珀莱雅、福瑞达、水羊股份、华熙生物、巨子生物、林清轩、科丝美诗……这些在消费市场耳熟能口的知名品牌，均是珈凯生物的长期合作伙伴。

这种深度绑定，绝非一日之功。化妆品品牌对原料供应商的筛选极其严苛，从研发能力、产品稳定性到供应链保障，需经过漫长验证。一旦确立合作关系，客户黏性极高，切换成本巨大。

珈凯生物凭借多年积累，已经构建起以华东、华北、华南为核心，辐射全国的销售网络，并采取“终端客户为主、贸易商与签约经销商为补充”的销售模式。根据中国香料香精化妆品工业协会2025年8月出具的《市场地位声明》，珈凯生物在中国化妆品功效原料市场中位居前五。

对于投资者而言，这样的客户矩阵意味着收入的确定性和抗风险能力——当行业波动时，头部企业的订单往往最为稳健。

业绩“三连增”：高毛利率背后的技术溢价

财务数据是检验企业成色的硬指标。珈凯生物交出的答卷，颇具含金量。

2023年至2025年，公司营业收入从2.18亿元增长至2.63亿元，归母净利润从4752万元提升至6627万元，实现营收与利润的三年连续增长。进入2026年，增长势头并未放缓：一季度营收同比增长20.21%，净利润同比大增34.32%。公司预计2026年上半年营收增幅在18%至27%之间。

然而，最令同行艳羡的，是公司超强的盈利能力。报告期内，公司主营业务毛利率始终稳定在63.70%、63.61%、63.99%的高位。

这一数字意味着什么？它远超一般制造业企业，甚至高于不少知名化妆品品牌商。这说明珈凯生物并非简单的原料“搬运工”，而是掌握了核心技术溢价和定价权的“价值创造者”。高毛利率的底气，来自公司以研发驱动、智能制造为核心构建的“双轮驱动”模式。

“技术+智造”：构筑难以复制的护城河

化妆品功效原料行业，是典型的技术密集型赛道。珈凯生物早已跳出“卖原料”的低层次竞争，转向“提供皮肤解决方案”。

公司自主研发构建了 “植物提取平台”和“生物发酵平台” ，用于核心功效原料的规模化生产。更前沿的是，公司融合人工智能技术搭建了 “AI赋能平台” ，用于有效成分挖掘和分子设计；同时打造了 “人造细胞平台”和“3D皮肤平台” ，在新品研发阶段就能进行基于细胞和皮肤模型的仿真测试。

这种“基础研究+应用研发+功效验证”的完整闭环，极大提升了研发效率和成功率。截至2025年末，公司已拥有66项专利权（含33项发明专利） ，并被认定为“上海市专精特新中小企业”和“上海市科技小巨人企业”。

在生产端，公司打造的智能化生产基地以中央控制室为核心，实现了数字化、自动化的生产方式。这意味着：产品品质的稳定性、批次间的一致性、供应链的可追溯性，都有了可靠保障。在“爆款”化妆品层出不穷、对供应链要求极高的今天，这种“智造”能力无疑是重要的竞争壁垒。

踩准“功效护肤”风口：募投项目打开成长空间

当前，中国化妆品市场正经历深刻变革。消费者从盲目追逐品牌，转向理性关注成分与功效。“绿色、天然、安全”成为主流趋势，而中国特色植物资源，正成为国货美妆崛起的核心抓手。

珈凯生物的核心业务——绿色天然原料产品，精准踩中了这一风口。报告期内，该类产品收入从1.33亿元增长至1.73亿元，占主营业务收入比重从61.06%提升至65.69%。悦肤宁、植物舒敏剂、积雪草苷等主打产品，切中了消费者最关切的舒缓、修护、美白等核心需求。

此次登陆北交所，公司计划将募集资金全部投入 “年产50吨功能性植物提取物项目” ，聚焦光甘草定、补骨脂酚、羟基积雪草苷等高纯度、高附加值的植物提取物产品。项目达产后，预计年新增营业收入4.22亿元、净利润1.16亿元，税后内部收益率达22.98%。

这不仅是对下游客户高端原料需求的响应，更是抢占行业制高点的关键一步。

团队稳定、治理规范：行稳致远的基础

企业的长期发展，离不开稳定的核心团队。公司实际控制人田军、王吉超、苏文才合计控制公司超过75%的表决权，且已签署一致行动协议，控制权极为稳固。核心技术人员均在公司深耕多年，未发生变动。

在治理层面，公司已按新《公司法》要求完成架构调整，设立审计委员会承接监事会职能，并引入独立董事制度，治理结构规范透明。报告期内累计现金分红占净利润比例为32.67%，既回馈了股东，又无“突击分红”嫌疑，体现了成熟企业的责任担当。

结语

珈凯生物的过会，是中国本土化妆品供应链崛起的一个标志性事件。它不直面消费者，却凭借深厚的技术积累和稳定的制造能力，成为众多知名品牌背后的“幕后功臣”。

在功效护肤时代，掌握核心技术、拥有优质客户、并进行前瞻性布局的企业，其投资价值值得市场长期关注。随着北交所上市进程的推进，这家低调的实力派选手，正从幕后走向台前，接受资本市场的价值重估。

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