曾因“老鼠仓”被罚没数百万元的违规人员、转身成为合规风控负责人；基金的投资决策权竟被交给被投企业……各类严重损害投资者利益的行为，正在侵蚀私募基金健康发展的基石。

“5·15全国投资者保护宣传日”前夕，第一财经梳理了证监会、中国证券投资基金业协会（下称“基金业协会”）、交易所等监管部门近年来对私募基金的处罚，发现不按规定履行信息披露义务、内部控制混乱与合规管理、违反投资者适当性管理要求等违规行为屡禁不止，还有部分私募的违规行为称得上突破了行业合规管理的底线。

面对种种损害投资者利益的行为，监管部门正从加大处罚力度、加速推出关键法律法规等方面入手，促进私募基金行业规范发展，筑牢投资者保护“安全网”。

私密性异化为资金运作“黑箱”

今年基金业协会针对私募基金的处罚中，揭露出许多普通投资者难以识别与发现的违规行为。

浙江壹诺投资管理有限公司（下称“浙江壹诺”）的违规案例值得关注。基金业协会查明，时任浙江壹诺合规风控负责人的李凌云，早在2024年实际履行该公司投资总监职责并主要负责浙江壹诺日常工作时，就因操纵他人账户与自己管理的私募基金账户进行趋同交易并获利326.54万元，被深圳证监局采取“没一罚一”的处罚措施。

同时，该公司还存在相关人员为实控人乔中兴代持基金份额、未按规定履行信息披露义务等违规行为。最终该公司被撤销管理人登记，乔中兴与李凌云的从业资格被双双取消。

类似情节并非孤例。武汉北格私募基金管理有限公司被查出虚假报送总经理从业经历，且不配合协会自律检查；杭州天域私募基金管理有限公司让合规风控负责人兼任投资经理，岗位隔离红线形同虚设。

除了管理混乱外，在私募基金最为核心的投资环节，上海长富投资管理有限公司（下称“上海长富”）竟将投资决策权交给了被投资对象。

上海长富旗下的“长富山6号”私募基金，100%投向新三板公司莞银股份（871429.NQ），但买卖交易决策竟由莞银股份自己作出；旗下另一只基金举牌兴源环境（300266.SZ）的交易决定，则出自某单一投资者之手。此外，该公司还被发现兼营资金介绍等无关业务、委托无资质机构募集资金等违规行为，最终被基金业协会撤销管理人登记。

南开大学金融学院院长田利辉向第一财经分析，这类荒诞案例暴露了行业合规体系的两大致命伤：关键岗位任职审查形同虚设、公司内部治理高度失灵。

他认为，私募基金的私密性本是制度特征，现在却被常异化为资金运作的“黑箱”，这成为了当前私募基金在投资者保护上核心难题。信息不透明、合格投资者门槛在实际操作中被其他手段架空、违规成本偏低等因素，形成了“看不透、防不住、罚不疼”的闭环，让私募基金投资者常处于“钱投出去了，命运就交给了别人”的被动之中。

长牙带刺，“史上最重”罚单出炉

近年来，监管部门已加大监督和执法力度，并对部分私募领域侵害投资者利益的典型案例“重拳出击”。

去年12月，浙江优策投资管理有限公司（下称“优策投资”）及有关责任人员，被查实存在违规挪用基金财产、报送虚假信息等行为，最终被浙江证监局罚款2100万元，3名责任人员被罚款1425万元，实际控制人被采取终身证券市场禁入措施。

今年1月，证监会对浙江瑞丰达资产管理有限公司（下称“瑞丰达”）及关联私募机构、实际控制人孙伟等相关责任人员严重违法行为进行处罚。瑞丰达及关联私募机构共罚没2800余万元，5名责任人员罚款1300余万元，瑞丰达实际控制人被采取终身证券市场禁入措施。

今年4月，上海证监局查明，前百亿私募上海雷根资产管理有限公司（下称雷根资管）存在多项违规行为，严重违反市场公开公平公正原则，严重损害资本市场投资者权益。对该公司实控人李某龙被上海证监局采取终身证券市场禁入措施。

上海市锦天城律师事务所合伙人陈如波认为，瑞丰达案创下私募领域处罚力度之最，其标志意义在于：执法尺度全面拉高，大幅抬升违法成本；穿透追责覆盖实控人、股东及从业人员；案件行政、刑事、民事一体推进，破除维权“清算前置”限制。“自此，私募行业正式迈入强监管、严合规、零容忍的新阶段。”他表示。

还有多位私募基金从业者在接受采访时表示，近年来监管部门对私募领域违规行为的处罚呈现处罚密度与力度双双抬升的特点，在这一背景下强化合规意识、将投资者利益放在首位已成为私募行业的共识。

相聚资本管理有限公司（下称“相聚资本”）相关人士对第一财经称，其在实际展业过程中将“卖者有责”落到实处，依托系统强制的适当性匹配、充分的风险揭示及“双录”流程，确保投资者在真正知悉风险的前提下作出决策，坚决杜绝风险告知流于形式。

首部行政法规问世，行业出清进行时

除了对典型案例“零容忍”外，监管部门也在积极补齐制度短板。

今年2月，证监会发布了《私募投资基金信息披露监督管理办法》，这是首部落实《私募投资基金监督管理条例》的行政规章。3月，基金业协会就配套细则公开征求意见。其中多项规定直指私募基金领域长期存在的底层资产不透明、信息披露不规范等顽疾。

在多方力量共同作用下，私募基金领域正呈现规模快速扩张、劣币出清的发展态势。

基金业协会披露数据显示，自2025年7月以来，私募基金管理规模已经实现连续9个月正增长。截至一季度末，存续私募基金14.09万只，存续基金规模22.72万亿元。

优美利投资总监金贺龙则向第一财经透露了一组数据：截至2026年4月末，百亿级私募机构数量已达135家，5亿元以下的小规模管理人正加速出清，生存率不足4%。2025年全年共有1058家私募基金管理人注销，2026年以来注销数量已达473家，“管理人数量下降并非消极信号，而是监管严格、行业自我净化的体现。”他说。

相聚资本相关人士也称，在私募基金强监管步入常态化的背景下，合规意识薄弱、内部治理失序的机构正被加速出清，行业生态得到有效净化。而注重合规与风控的管理人，则在这一轮市场洗牌中获得了更为健康的成长土壤，能够行稳致远。

同时，业内人士、律师等也提醒投资者加强自我保护意识，擦亮眼睛“避雷”违规私募。

沪上某百亿私募建议投资者优先选择成立时间长、历史业绩可追溯、策略可解释性高、团队架构成熟的管理人。切忌盲目跟风，购买与自己风险偏好不适配的产品。

陈如波建议，投资者在购买私募基金时一定要核查私募在基金业协会官网的登记备案情况；同时要严守合格投资者底线，拒绝份额拆分、拼单投资、他人代持，不配合规避合格投资者要求，从源头规避合规风险。

他提到，相较于股票等标准化投资品类，私募基金投资者存在取证举证难、主题追责难、损失界定难等维权难点，建议投资者摒弃保本保收益幻想、仔细审阅基金投资合同、注意完整留存全套交易证据。

(本文来自第一财经)