尽管美国总统特朗普早前关于与德黑兰进行谈判的表态一度燃起了人们对通过谈判解决争端的希望，但此后各方立场均趋于强硬。周二，伊朗在迪拜港锚地撞击一艘满载石油的科威特油轮，导致船体受损并引发船上火灾，紧张局势进一步升级。

受避险资金流入的提振，美元有望迎来自2022年9月以来表现最佳的一个月。美国作为全球最大石油生产国的地位，以及全球经济增长预期减弱，也支撑了美元在全球能源价格飙升之际走强。

▲ATFX图

彭博社数据显示，自全球能源市场受到冲击以来，投资者一直青睐美元。尤其是霍尔木兹海峡的关闭，凸显了欧洲和日本对石油和天然气进口的依赖。冲突爆发前，交易员们原本押注美元走弱，但很快便放弃了这些押注。目前，他们在衍生品市场持有超过70亿美元的美元多头头寸，创下去年12月以来的最高水平。

市场对美联储今年降息的预期已经落空，通胀担忧重燃，促使交易员重新评估市场情绪。期权市场方面，押注美元走强的行情主导了未来一个月的市场前景，但对更长时期的仓位分析表明，市场预期美元强势将会减弱。

美元为何能在中东局势中走强？

随着伊朗袭击科威特油轮，地缘冲突从“对抗”升级为“对全球能源命脉的直接威胁”。霍尔木兹海峡的关闭风险，直接冲击了极度依赖中东能源的欧洲和日本。在这种高度不确定性的“黑天鹅”事件中，美元作为全球最主要的储备货币和结算货币，其“安全资产”属性被激活。全球资本抛售非美资产，涌入美元进行避险，这是美元走强最直接的动力。

与过去中东战争导致美国经济受损不同，美国现已成为全球最大的石油生产国。高油价对美国能源巨头是利润红利，对欧洲和日本则是输入性通胀和经济衰退的风险。这种能源地位的差异，使得美元在能源冲击下反而具备了“商品货币”的属性。

冲突爆发前，市场普遍押注美联储将在2026年降息（即“美元弱”预期）。然而，能源价格飙升重燃了通胀担忧。您提供的内容提到“降息预期落空”，这意味着市场被迫从“交易降息”迅速切换回“交易紧缩”。美国利率维持高位的时间将被拉长，而高利率是支撑汇率走强的核心基石。

冲突导致全球经济增长预期减弱。当全球经济前景黯淡时，美国经济的相对韧性（得益于能源独立和庞大的内需市场）使其资产显得更具吸引力。相比之下，欧洲和日本等依赖进口的经济体面临更大的滞胀风险，导致欧元、日元走弱，从而被动推高了美元指数。

对于接下来的美元走势，根据期权市场的分化信号，短期内美元可能维持强势震荡，但中长期存在“先强后弱”的转折压力。只要霍尔木兹海峡的紧张局势未解，或者油价维持在80-90美元以上的高位，避险资金将继续青睐美元。衍生品市场持有超过70亿美元的美元多头头寸，显示当前市场共识依然倾向于做多美元，这种惯性在短期内很难被逆转。随着能源成本向下游传导，美国通胀数据短期内可能超预期，这将进一步压制降息预期，甚至引发市场对“再加息”的猜测，为美元提供上行动能。

但高油价和高利率对美股和美国消费者信心是双重打击。若油价持续过高，美国政府可能会动用战略石油储备或对以色列施压以缓和局势，届时“能源溢价”回落可能导致美元回调。目前美元多头头寸已创下去年12月以来新高。一旦地缘局势出现缓和迹象（如谈判取得突破），或者美国经济数据显现疲态，过于拥挤的美元多头可能发生大规模平仓，导致美元快速回落。如果高油价最终将欧洲和日本拖入深度衰退，而美国也受到反噬（企业成本上升、需求下降），市场可能会重新定价美联储的降息节奏。