中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡陷入实质性封锁，3月19日，国际油价飙涨，布伦特原油日内飙涨超4%。在能源联动效应和替代需求催化下，煤炭板块的底层逻辑正在重塑——从单纯的高股息防御品种，升级为兼具“能源安全溢价+替代需求增量”的攻守兼备型资产。

随着能源价格狂飙，煤炭ETF（515220）大涨2%，作为全市场唯一一键布局煤炭板块的ETF产品，配置价值凸显。

【中东局势升级：霍尔木兹海峡封锁，全球能源供应链面临考验】

美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡陷入实质性封锁，这条承担全球约20%石油贸易量的“能源咽喉”几近瘫痪，国际油价飙升。

伊朗议会议长卡利巴夫3月17日表示，伊朗本无意封锁霍尔木兹海峡，但敌人正在向伊朗开火，因此伊朗需要予以回应。目前特朗普缺乏速胜之道，且冲突仍无结束迹象。如果霍尔木兹海峡继续封锁，全球能源价格或迎来飙升。上周国际能源署（IEA）释放的4亿桶战略石油储备，也仅相当于霍尔木兹海峡20天的供应量，伴随缓冲库存日渐消耗，全球已经迎来了越来越大的压力。

【地缘冲突催化：能源价格联动效应，煤价有望跟涨】

地缘风险通过能源价格联动效应传导至煤炭市场，历史经验表明能源危机往往伴随煤价大幅上行。海外煤价已先行上涨，国内煤价或跟随。

资料来源：ifind，长江证券研究所

中东局势升温以来，全球油气化工等产品价格普涨，间接推升海外动力煤价格。截至3月13日，纽卡斯尔动力煤价格较2月末累计涨17%至136美元/吨，同期欧洲ARA港动力煤价格累计涨16%至124美元/吨。

若海外煤价进一步走强，进口供给或继续减量，国内煤价或随着内贸煤需求提振跟涨。而对能源进口依赖度较高的海外地区而言，若中东局势持续时间超预期，这些地区的能源供需或更偏紧，不排除供需矛盾于今夏集中体现。

【替代需求强化：煤化工与煤电的增量空间】

油气价格攀升带来的替代效应将逐渐向煤炭传导。若霍尔木兹海峡长期封锁，全球电力用煤需求可能年化增加8486万吨；煤化工装置满负荷运行也将显著拉动国内煤炭消费。

地缘冲突推动原油和天然气大幅上涨，煤化工煤制甲醇受益于原油煤价差扩大与海外供需错配，同时高油价成本支撑下国内烯烃价格随之走强，甲醇制烯烃行业利润得到修复，市场刚性需求预期增加。从电力替代角度看，长江证券测算，若霍尔木兹海峡长期封锁，仅煤电替代需求一项即可年化拉动全球电力耗煤8486万吨。若我国煤化工装置满负荷运行，仅此一项便将拉动国内煤炭消费近5000万吨。

【展望后市，煤价还能涨多高？】

中金公司基于不同油价情景，测算了国内动力煤价格的可能运行区间。在极端风险情形下，煤价或将突破1000元/吨。

中金公司预计温和、风险、极端风险情形下，2026年油价中枢或达到76、93、109美元/桶。若发生极端风险情形，从历史的油煤比价来看，测算国内动力煤价格或有突破1000元/吨的风险。回顾历史油煤比价关系，2008年油价97美元/桶时，国内煤价达到1090元/吨；2011年油价111美元/桶时，煤价达到857元/吨；2022年油价101美元/桶时，煤价达到1200元/吨。虽然实际价格表现仍取决于届时国内能源保供力度，但地缘冲突持续发酵背景下，煤价的上行风险正在显著增加。

注：时间截至2026年3月17日，资料来源：ifind，煤炭资源网，中金公司研究部

【煤炭ETF（515220）一键布局煤炭机遇】

当前煤炭板块具备双重逻辑支撑——海外地缘冲突带来价格弹性，高股息属性构筑安全边际。

海外地缘冲带来价格弹性。美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁威胁全球能源供应链，方正证券测算，油气价格攀升带来的替代效应将逐渐向煤炭传导，有望带来煤炭价格的提升。

高股息属性构筑安全边际。龙头煤企分红率维持高位，现金流稳定，在利率中枢下行背景下具备类公用事业特征。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。

煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，既具备高分红防御属性，又拥有海外地缘冲突与供给扰动驱动的阶段性弹性。对于投资者而言，在海外地缘冲突、印尼供给收缩、能源替代需求、国内政策定调等多重逻辑共振下，煤炭板块的修复行情具有较强确定性。通过煤炭ETF（515220）进行布局，既可捕捉短期地缘冲突催化的交易机会，也可作为长期配置高股息、高安全边际板块的核心品种。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

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